土耳其貨幣危機(jī)、意大利債市波瀾以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普大力奉行的保護(hù)主義令市場(chǎng)聚焦歐洲央行，揣測(cè)其是否有必要采取行動(dòng)保衛(wèi)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)?

此時(shí)正安享夏日的歐洲央行決策者們?cè)��?月會(huì)議上表示全球不確定性“突出”，但同時(shí)又堅(jiān)持縮減刺激的計(jì)劃。與美聯(lián)儲(chǔ)一樣，該行也押注強(qiáng)勁的本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭足以應(yīng)付沖擊。

不過(guò)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也表示，多年來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)意味著，他現(xiàn)在正領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)“不同于以往的央行”，擁有“更豐富的貨幣政策工具” 。

以下是必要情況下該行可以動(dòng)用的一些政策工具：

資產(chǎn)購(gòu)買

歐洲央行管理委員會(huì)“預(yù)計(jì)”10月放緩其債券購(gòu)買步伐，并在年底結(jié)束該計(jì)劃，屆時(shí)該行持有的債券規(guī)模將達(dá)到2.6萬(wàn)億歐元(3萬(wàn)億美元)。這要取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果有必要，該行有繼續(xù)購(gòu)買債券的余地。

不過(guò)這一行動(dòng)并非沒(méi)有障礙。歐洲央行可能需要放寬購(gòu)買規(guī)則，來(lái)克服某些市場(chǎng)的稀缺性，并有可能招致一直批評(píng)量化寬松(QE)政策的德國(guó)等國(guó)的不滿。

“對(duì)于回旋余地變小這一點(diǎn)，歐洲央行一直直言不諱，”法國(guó)興業(yè)銀行駐倫敦高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anatoli Annenkov表示。“但我認(rèn)為，他們并不會(huì)坐以待斃。”

歐洲央行已經(jīng)承諾，“只要有必要”，就會(huì)對(duì)到期債券進(jìn)行再投資，借此維持債券持有量。就這方面而言，該行鮮有進(jìn)一步放松政策的空間。

利率

在Pantheon Macroeconomics Ltd.首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claus Vistesen看來(lái)，央行面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)對(duì)之策 -- 降息 -- 對(duì)歐洲央行遙不可及。管委會(huì)預(yù)計(jì)，“至少到2019年夏季”利率都將維持在歷史低位，而且沒(méi)有反駁下一次利率行動(dòng)可能是加息的預(yù)期。

“在降息前，歐洲央行會(huì)進(jìn)一步延長(zhǎng)QE，”Vistesen說(shuō)。“但事實(shí)是，歐洲央行有點(diǎn)像一艘超級(jí)油輪。它已經(jīng)改變了航向，向退出QE前進(jìn);如果要轉(zhuǎn)回來(lái)，那它要花更大的力氣。”

長(zhǎng)期貸款

土耳其風(fēng)波發(fā)酵的一個(gè)重要原因是西班牙對(duì)外銀行、意大利裕信銀行等歐元區(qū)銀行對(duì)該國(guó)有巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。如果這些擔(dān)憂過(guò)度推高銀行的融資成本，那么決策者或許有一條應(yīng)對(duì)之策。

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲央行開(kāi)始向銀行提供低息的長(zhǎng)期貸款，并在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生后進(jìn)一步完善了該工具。早期版本只是簡(jiǎn)單提供為期數(shù)月或數(shù)年的資金，而后來(lái)的新版本則旨在鼓勵(lì)銀行把現(xiàn)金貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)而不是用于囤積政府債券。

“歐洲央行過(guò)去一直用它來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)，”Annenkov稱。“如果在信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性問(wèn)題方面出現(xiàn)很大擔(dān)憂，這一招可能非常有用。”

不過(guò)，目前還沒(méi)有危機(jī)蔓延的跡象，而且不管怎么說(shuō)，歐元區(qū)還坐擁著1.9萬(wàn)億歐元的過(guò)剩流動(dòng)性。

無(wú)限現(xiàn)金

十多年來(lái)，銀行想要多少現(xiàn)金，歐洲央行就提供給它們多少，只要它們拿得出抵押品。這一所謂的固定全額配給模式，將在“必要時(shí)”一直得到保留。

遭遇臨時(shí)流動(dòng)性危機(jī)的有償付能力的企業(yè)也可以求助本國(guó)央行，獲取緊急流動(dòng)性援助(ELA)，其抵押規(guī)則較為寬松，但成本較高。2015年希臘差一點(diǎn)退出歐元區(qū)以來(lái)，ELA一直幫助著希臘的銀行維持生存。

貨幣互換

全球金融危機(jī)的另一項(xiàng)遺產(chǎn)是一系列允許歐洲央行從其他央行獲得貨幣的協(xié)議，以防商業(yè)銀行無(wú)力履行換匯承諾。目前的安排覆蓋了美元、英鎊、瑞士法郎、加元、瑞典克朗、丹麥克朗和人民幣。

歐洲央行沒(méi)有與歐盟以外的小央行建立貨幣互換安排，經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，它不太可能為土耳其破例。

“我們很難預(yù)見(jiàn)歐洲央行會(huì)這么做，”Evercore ISI副董事長(zhǎng)Krishna Guha說(shuō)。“在把貨幣互換擴(kuò)大到小經(jīng)濟(jì)體方面，歐洲央行一直要比美聯(lián)儲(chǔ)更謹(jǐn)慎。”

直接貨幣交易

德拉吉2012年時(shí)承諾將采取“一切措施”拯救歐元，隨后就出臺(tái)了這一措施，即無(wú)限量購(gòu)買一國(guó)的主權(quán)債券以抑制收益率漲勢(shì)。

該工具從未使用過(guò)，也沒(méi)有跡象顯示意大利希望率先嘗試。意大利10年期國(guó)債收益率目前要比德國(guó)10年期國(guó)債收益率高出近三個(gè)百分點(diǎn)，為債務(wù)危機(jī)尾聲以來(lái)的最大差距。但是，直接貨幣交易(OMT)是有條件的。

政府必須提出申請(qǐng)，并且要同意歐洲央行和歐洲穩(wěn)定機(jī)制的結(jié)構(gòu)改革計(jì)劃。而意大利民粹聯(lián)合政府的領(lǐng)導(dǎo)人正好相反，正在大力推動(dòng)可能破壞歐盟規(guī)則的預(yù)算計(jì)劃。

“歐洲央行和歐洲穩(wěn)定機(jī)制防范危機(jī)蔓延、救助的手段幾乎可以說(shuō)是無(wú)窮無(wú)盡，”Berenberg的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carsten Hesse稱。“但這種幫助顯然是有條件的。”

《土耳其意大利風(fēng)波來(lái)襲 德拉基鎮(zhèn)定自若》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0820/135963.htm