8月16日，TA1809合約漲停，報(bào)收7974元/噸，上漲452元/噸，漲幅為6.01%。TA1901和TA1905上漲幅度也超過4%。PTA沒有受到隔夜原油大跌、大宗商品集體回調(diào)的絲毫影響，繼續(xù)朝8000元/噸飛奔去。

一、pta與原油背道而馳

周三美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫存大增681萬桶，表明目前美國(guó)原油供應(yīng)依然十分充裕，土耳其危機(jī)仍在發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，美元指數(shù)創(chuàng)一年新高，引得國(guó)際原油大跌，布倫特原油創(chuàng)下4個(gè)月新低。近期原油陰跌不斷，pta卻屢創(chuàng)新高，最近一月布倫特原油與pta相關(guān)性降至-0.169。原油是pta的上游，pta受原油價(jià)格影響非常大，最近3年布倫特原油與pta相關(guān)性高達(dá)0.871，當(dāng)前pta與原油的走勢(shì)出現(xiàn)背離。

二、供需向好是支撐pta上漲的最重要因素

2018年4月以來pta裝置檢修較多，下游聚酯負(fù)荷維持在90%左右，pta供需端偏緊，pta一直處于去庫存階段，當(dāng)前pta庫存已降至75萬噸左右。后期檢修計(jì)劃：傳聞桐昆石化150萬噸裝置將于8月中下旬停車檢修，時(shí)間待定；珠海BP125萬噸、恒力石化220萬噸裝置將于9月檢修；珠海BP110萬噸裝置將于10月檢修。如果下游聚酯開工不出現(xiàn)明顯下降的話，pta去庫存會(huì)延續(xù)到9月底。

7月底以來，pta現(xiàn)貨市場(chǎng)一直偏緊，現(xiàn)貨高升水期貨。8月16日華東內(nèi)貿(mào)pta現(xiàn)貨報(bào)盤一口價(jià)參考8050元/噸自提，零星遠(yuǎn)期報(bào)盤參考1809升水200-250元/噸自提。供需向好為pta上漲提供堅(jiān)實(shí)的基差。

三、pta產(chǎn)業(yè)鏈冷熱不均

隨著pta期現(xiàn)貨價(jià)格的大幅上漲，pta生產(chǎn)利潤(rùn)升至高位，8月15日pta生產(chǎn)利潤(rùn)超過900元/噸，與上半年平均不到300元/噸的生產(chǎn)利潤(rùn)有著云泥之別。生產(chǎn)利潤(rùn)走高也側(cè)面反映出pta供需格局的好轉(zhuǎn)。

pta價(jià)格上漲，其利潤(rùn)明顯提升，但實(shí)際上PX也是本輪上漲的受益者之一。8月15日PX-NAP價(jià)差飆升至514美元/噸，本月價(jià)差已上漲了104.5美元/噸，按照300美元/噸的加工費(fèi)計(jì)算，當(dāng)前PX生產(chǎn)利潤(rùn)已有214美元/噸，為2015年以來的最高水平。當(dāng)前PX供需格局不錯(cuò)，庫存持續(xù)走低，但當(dāng)前PX的加工利潤(rùn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其基本面所能支撐的，后期回落風(fēng)險(xiǎn)較大。pta上漲帶來的利潤(rùn)，部分被PX攫取了。

受上游pta價(jià)格上漲影響，下游聚酯滌綸價(jià)格也有所上漲，本月聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY和滌綸短纖價(jià)格分別上漲了925元/噸、725元/噸、1030元/噸、1025元/噸、700元/噸和760元/噸，聚酯企業(yè)借助漲價(jià)將成本上漲壓力向下游轉(zhuǎn)移。實(shí)際上，聚酯企業(yè)并不是本輪價(jià)格上漲受益者，除了聚酯切片和滌綸POY生產(chǎn)利潤(rùn)較上月底有所上漲外，其他聚酯滌綸產(chǎn)品利潤(rùn)均有不同程度的回落。最新信息顯示，部分聚酯企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷受影響將有所下降。

最終的受害者是下游織造企業(yè)，下游織造企業(yè)頻頻發(fā)布“呼吁書”、“倡議書”，哭訴生產(chǎn)步履維艱，質(zhì)疑化纖原料價(jià)格上漲，意圖抱團(tuán)抵制。

實(shí)際上下游紡織服裝消費(fèi)情況相當(dāng)一般，遠(yuǎn)沒有產(chǎn)業(yè)上游那般火爆。引人注意的是今年社會(huì)消費(fèi)下滑明顯，2018年1-7月社會(huì)零售品消費(fèi)總額為149176.40億元，同比增長(zhǎng)了9.3%，漲幅較去年同期下滑了1.1%。2018年1-7月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額為為7602.00億元，同比增長(zhǎng)了9.2%，表現(xiàn)中規(guī)中矩。紡織服裝出口方面令人擔(dān)憂，2018年1-7月紡織品服裝出口1543.67億美元，同比增長(zhǎng)3.71%。其中，紡織品出口684.61億美元，同比增長(zhǎng)10.05%，服裝及其附件出口859.06億美元，同比下跌0.84%。近年東南亞紡織服裝迅速崛起，訂單向東南亞轉(zhuǎn)移，中美貿(mào)易摩擦再升級(jí)，已沖擊到紡織服裝行業(yè)，下半年紡織服裝內(nèi)外需均面臨重大挑戰(zhàn)。紡織服裝需求的慘淡暫未影響到pta、聚酯，但隨著時(shí)間的推移，這種負(fù)面影響將逐漸釋放。

四、資金因素是重要的推手

成本端、供需端向好是支撐pta上漲的重要因素，但并不能完全解釋目前pta這種非理性上漲，資金因素也是推動(dòng)pta價(jià)格上漲的重要因素之一。隨著TA1809合約交割月的臨近，持倉(cāng)量較前期已有明顯的降低，但當(dāng)前該合約持倉(cāng)量仍有249626手。09合約的成交量和持倉(cāng)量明顯高于歷年同期水平，pta總的沉淀資金也高達(dá)39.76億，天量資金在pta盤面博弈。pta供需偏緊，社會(huì)庫存不斷走低，pta倉(cāng)單持續(xù)流出中，當(dāng)前pta倉(cāng)已降至5117張，遠(yuǎn)低于2015-2017年同期水平，pta空頭有被逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，成本端走強(qiáng)和供需緊張是支撐本輪pta上漲的主要原因，當(dāng)前pta開工率在81.6%，聚酯開工率在90.37 %，供需剪刀差正在逐步縮小。近期社會(huì)庫存和倉(cāng)單均繼續(xù)下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍偏緊，現(xiàn)貨高升水期貨。成本端、供需面中的利空因素逐漸顯現(xiàn)，但影響當(dāng)前盤面的更多的是近月矛盾，即近月高持倉(cāng)和低庫存！“空頭不死，漲勢(shì)不止”，pta或許還將飛一會(huì)。

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