里拉反彈也不管用！投資者一周從新興市場撤走14億！危機將至？

更新于：2018-08-20 11:19:07

　　土耳其貨幣危機已經持續了一周，雖然眼下里拉從之前的暴跌中反彈，但市場仍在擔心這場危機是否會傳導到新興市場其他甚至整個全球市場。

　　里拉反彈難改市場情緒，新興市場一周資金流出14億美元。

　　在貨幣危機爆發的幾日后，土耳其穩定金融市場的努力本周見到成效，里拉從暴跌中反彈。

(圖為：土耳其里拉兌美元一周走勢)

　　8月16日，土耳其財長Berat Albayrak在與國際投資者舉行的電話會議上再度表示，土耳其從未實施過不基于市場出發的措施，資本管制也從來不在他們的日程上。他稱，資本管制在土耳其被廣泛認為是“最壞情況”，因為它可能引發資本外逃。

　　這一言論緩解了市場對土耳其可能會實施全面資本管制的擔憂，并幫助里拉反彈。Albayrak還強調，土耳其不會向國際貨幣基金組織尋求援助，而是集中關注吸引外商直接投資。另外，當天卡塔爾承諾對土耳其投資150億美元，也在一定程度上提振了里拉。

　　不過，盡管土耳其積極地試圖穩定投資者信心，投資者似乎并不買賬。最近數據顯示，追蹤土耳其股市的最大交易所交易基金近期大幅下挫。

　　更糟糕的是，土耳其市場的大幅震蕩還打壓了投資者對整個新興市場的信心。據國際金融協會的數據顯示，自8月9日以來，新興市場的資金流出規模已達14億美元。大部分資金流出是通過股票，一小部分是債券。

　　內憂外患，土耳其危機料將繼續

　　盡管眼下土耳其里拉有所回升，但分析人士警告稱，困擾市場的諸多因素并沒有消除，包括總統埃爾多安的經濟政策、國內通脹飆升、與美國關系交惡以及未來12個月陸續到期的龐大外幣債務。

　　相信大家都已經知道，此次土耳其危機爆發的根本原因在于土耳其實施了超寬松的經濟政策；美國和土耳其關系惡化則是土耳其里拉崩盤的導火索。

　　根據浙商證券近日發布的一份報告，為了實現連任，土耳其總統埃爾多安推行了一系列扭曲的經濟政策為選票服務：壓低政策利率，放寬信貸發放，刺激個人消費，擴大政府開支，集中上馬了很多基建工程，還放寬了外資進入門檻，吸引很多投機資本流入。

　　土耳其政府將經濟炒熱，制造出了漂亮的經濟增長數據，但是也導致了通脹和債務水平飆升，財政赤字和經常項目赤字都上升到了一個較高的水平。此外，這些政策透支了未來經濟的增長空間，整個經濟變得更為脆弱。

　　而在對外關系方面，就在16日土耳其財長發表講話的當天，美國財長努欽則警告稱，如果土耳其不釋放美國牧師Andrew Brunson，美國準備采取更嚴厲的措施。在這此前，美國已經對土耳其實施了經濟和貿易制裁。

　　對此，浙商證券認為，要穩定匯率，土耳其有三種手段可供選擇：一是大幅提高利率，就像阿根廷一樣，但這跟埃爾多安的經濟理念相違背，土耳其政府拒絕收緊貨幣政策；二是尋求國際貨幣基金組織的援助，土耳其政府同樣放棄了這個選項；三是穩定市場對土耳其的信心。

　　此外，高盛分析師Trivedi也建議土耳其政府應該優先考慮進一步收緊貨幣政策，并就財政政策發表一份全面聲明，力求恢復該國的經濟信譽。

　　土耳其危機如何影響A股及全球市場？

　　隨著土耳其危機爆發，近來一些新興市場的貨幣已經開始集體走低。阿根廷比索、俄羅斯盧布及烏克蘭格里夫納近日均創觸及歷史最低點。那么，這場源自土耳其的危機是否帶來了新一輪的全球危機？

　　對此，市場普遍認為可能性不大：

　　浙商證券認為，短期內土耳其貨幣和債務危機對部分歐洲會形成一定的沖擊。理由是，土耳其在經濟上高度依賴歐洲，英國、德國和荷蘭等國對土耳其都擁有數目較大的債權，而從風險敞口上看，西班牙、法國和意大利等歐洲銀行對土耳其的風險敞口很大，這些歐洲面臨的風險正在上升。

　　此外，恐慌情緒還蔓延到了南非、印度和阿根廷等新興市場，這些貨幣紛紛承壓。但是這個影響主要是短期性的，估計會給新興市場資產帶來更大動性，并影響投資者情緒，在長期不大可能影響到其他新興經濟體的發展。

　　申萬宏源研究則表示，回顧 1998 年以來的四次新興市場股市大幅回落，決定新興市場危機是否影響到發達市場核心變量還是發達自身的基本面。

　　不是每一波美聯儲加息都會引發新興市場波動，四次新興市場崩盤其實與美聯儲加息進程并不完全匹配，新興市場之間存在一定的無序傳導，但發達市場的方向、節奏和幅度還是由發達自身的基本面決定。

　　比如， 1997 年 7 月，新興市場內部系統性風險累積，美聯儲僅加息一次便引發貨幣和經濟危機，產業鏈傳導連累發達經濟下行，發達市場短暫補跌；但 1998 年，發達的經濟韌性猶在，復蘇進程未到終點，降息帶來了基本面的快速回復，美國、歐洲和中國是免疫 1998 年危機的典型。

　　當前，存在基本面瑕疵的新興市場客觀存在，但危機后續演繹的形勢，發達市場是否能夠免疫沖擊，核心還是觀察自身基本面的情況。

　　就A股而言，土耳其危機對于 A 股市場的影響不宜過高估計，核心邏輯有兩點：1、強美元周期的持續性和力度存疑；2、A 股市場調整充分，已處于高性價比區域。

　　另外，土耳其危機可能成為 A 股的試金石。近期市場實驗表明，A 股對于利好和利空的反映是對稱的，市場反映邊際改善的能力正在恢復。土耳其危機的確構成新的不確定因素，但 A 股的主要矛盾未變，長期的改革預期和中短期政策效果依然決定 A 股方向。