海外市場：“土耳其”危機持續(xù)發(fā)酵，全球權(quán)益類市場“漲少跌多”；美元高位窄幅波動，黃金及其他大宗商品延續(xù)下跌趨勢

　　全球遭遇黑色一星期，土耳其貨幣崩跌，使得市場恐慌情緒繼續(xù)擴散，唯獨“美股”表現(xiàn)一枝獨秀。從上周五以來土耳其金融市場持續(xù)動蕩，除新興市場受到波及之外，意大利成為率先受溢出效應沖擊的發(fā)達經(jīng)濟體市場。從本周以來，意大利國債價格大跌，10年期、5年期意債收益率均刷新5月31日意大利政府組閣以來的新高，西班牙和葡萄牙國債收益率也相繼走高。除了市場聚焦土耳其危機以及其他新興市場潛在危機外，我們不得不防歐洲潛伏已久的“黑天鵝”意大利等，若出現(xiàn)危機，其掀起的風暴恐怕比希臘債務危機還可怕。美股的上漲得益于美國減稅環(huán)境下的美國企業(yè)盈利的高增長。周三晚間披露的數(shù)據(jù)顯示，美國7月零售銷售月率錄得0.5%好于預期，前值下修至0.2%，暗示第三季度GDP仍將表現(xiàn)強勁。公司財報仍是市場關(guān)注的焦點。沃爾瑪漲逾9%，其公布的第二季度財報顯示每股收益、營收和美國同店銷售均超預期，并上調(diào)了全年業(yè)績展望。黃金及其他大宗商品延續(xù)下跌趨勢。金價擊穿1200美元大關(guān)，創(chuàng)一年半新低，周跌幅-2.23%；美國重啟對伊朗制裁的消息正式落地，卻未能有力地支撐油價，油價出現(xiàn)連續(xù)6個交易周的周下跌，為三年以來的最長跌勢；另外，LME銅、LME鋁均出現(xiàn)較大幅度的下跌，周跌幅分別-4.14%、-3.47%。下周，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在杰克遜霍爾會議(8月23-25日)上發(fā)表講話，近期強勁的美國經(jīng)濟增長增強了美聯(lián)儲繼續(xù)加息的理由。

　　A股中報披露將于8月底結(jié)束，當前已步入A股中報披露密集期

　　業(yè)績是上市公司質(zhì)地的試金石。在國內(nèi)外環(huán)境錯綜復雜背景下，不排除 A 股中報業(yè)績“雷”頻發(fā)。根據(jù)滬深兩市交易所發(fā)布的信息來看，截至8月18日，已經(jīng)披露中報的上市公司約915家，占A股總家數(shù)(3534)的25.89%，也就意味著當前至月底，不到兩周的時間，將有約2600家A股上市公司披露中報業(yè)績。從上市公司業(yè)績中報預告的情況來看，預計2018 年上半年創(chuàng)業(yè)板整體實現(xiàn)歸母凈利潤增速為10.9%，較 2018Q1增速27.9%有明顯放緩， 其中對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績影響較大的主要為“堅瑞沃能、寧德時代、溫氏股份、金龍機電、宜通世紀、神霧環(huán)保、樂視網(wǎng)”等企業(yè)。在國內(nèi)經(jīng)濟景氣度平淡，去杠桿、去產(chǎn)能以及大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下， A 股中報業(yè)績較難找出大幅超市場預期的子行業(yè)，我們傾向于今年A股上市公司中報“雷”不斷，需要手握“放大鏡”一一排雷中報風險。

　　隨著房租價格、期貨市場部分品種的價格上漲，近期機構(gòu)對于“滯漲”的討論聲音漸起

　　今年4月以來北京租房平均價格便不斷上漲，從絕對值來看，北京市平均租金今年同比漲幅達到21.89%。與房價上漲相比，房租上漲對居民生活成本的影響更大，房租上漲將直接抬升租戶生活成本。房租上漲還將推升通脹水平，通脹壓力將逐步釋放。從CPI的分項數(shù)據(jù)來看，CPI:居�。鹤赓U房房租：環(huán)比自今年3月份以來連續(xù)為正，農(nóng)產(chǎn)品(5.180， -0.25， -4.60%)價格(如：豬價、雞苗價)近期亦出現(xiàn)不同程度上漲。期貨市場中，如“焦煤、焦炭、錳硅、硅鐵、鐵礦石”期貨價格月漲幅均較大，上述“房租、部分農(nóng)產(chǎn)品、部分生產(chǎn)資料期貨價格”上漲對短期的通脹形成一定壓力。

　　存量消耗行情依舊，弱勢行情的主要特征是“板塊輪動過快”

　　年初至今，無論是貨幣政策還是財政政策，最大的特點在于沒有“趨勢性”的完全轉(zhuǎn)向，大部分時間處于“預調(diào)、微調(diào)”的階段，主要的約束因子在于“新興市場匯率壓力”。今年國內(nèi)資金相對是寬松的(年內(nèi)已實施過2次定向降準)，但資金遲遲不進入權(quán)益類市場或?qū)嶓w經(jīng)濟，主要的原因在于外圍市場預期的不穩(wěn)定性。A股存量消耗行情依舊，存量資金在“周期、成長、消費、金融”四者之間快速輪動，并無顯著的風格一邊倒的特征，這是今年弱勢行情中的主要特征，而這一特征短期內(nèi)我們認為仍將會延續(xù)。

　　投資策略：“搶跑”并非當前最優(yōu)策略，靜候轉(zhuǎn)機

　　不確定性因素依舊。站在當前，我們?nèi)圆唤ㄗh投資者過重倉位來參與這輪 A 股超跌后的“反彈”�？陀^上講，制約A股市場的因素主要歸結(jié)于三類： 1)美國處于縮表周期，新興市場資金流向上承壓；2)外部環(huán)境仍帶有較大的不確定性；3)在國內(nèi)經(jīng)濟景氣度平淡(PPI 下行)，去杠桿、去產(chǎn)能以及大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，A股中報業(yè)績較難找出大幅超市場預期的子行業(yè)，需提防今年上市公司業(yè)績“地雷”不斷。若以上三類因素持續(xù)存在，A股風險偏好就很難持續(xù)回升。站在當前時點，我們傾向于“搶 A 股反彈”的收益風險比仍不具備對稱，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉(zhuǎn)機。行業(yè)配置上，我們主推低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，我們推薦“信息安全、高端裝備、粵港澳大灣區(qū)”等。

　　風險因素：海外黑天鵝事件(政治風險、主權(quán)評級下調(diào)等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)

《國金策略李立峰：反彈不是底 主推低估值“大金融”》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0820/135866.htm