白糖：鄭糖昨日小幅反彈

策略：受土耳其里拉貶值影響，各新興市場貨幣皆呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，巴西雷亞爾對美元匯率經(jīng)過幾日走低后出現(xiàn)反彈趨勢，但若全球避險情緒繼續(xù)發(fā)酵，雷亞爾或進一步走弱，鄭糖或?qū)⒗^續(xù)回落。短期內(nèi)謹慎看空。從長期看來，多家機構(gòu)預計18/19榨季全球生產(chǎn)量仍將大于消費量，預計下年度全球糖市延續(xù)熊市格局，其中USDA 5月預測中國18/19榨季產(chǎn)量1080萬噸，較17/18榨季增加55萬噸，消費維持本榨季水平1570萬噸，進口400萬噸，考慮到國際食糖特殊渠道的流入，預計18/19期末庫存保持相當規(guī)模，我們繼續(xù)看空鄭糖基本面，投資者應(yīng)保持空頭思維，長期持有空單。

風險點：匯率風險、政策風險

觀點：鄭糖主力前低支撐較強，短期維持區(qū)間震蕩態(tài)勢

信息分析：

(1)昨日，鄭糖主力探底回升，近月弱勢下跌，成交量大幅增加，持倉量減少 7.63 萬手，主力合約全天上漲 0.26%。

(2)近日，墨西哥政府宣布，2018/19 榨季(10 月至次年 9 月)出口至美國的食糖關(guān)稅配額已定為 75.1 萬噸。墨西哥是美國的主要進口糖供給方，墨西哥通常每年向全球 40 多個產(chǎn)糖國發(fā)放總計 120 萬噸左右的進口糖關(guān)稅配額。

(3)路透社消息，南非貿(mào)易與工業(yè)部表示，為保護本國糖業(yè)，已將食糖進口關(guān)稅由 566 美元/噸上調(diào)至 680 美元/噸。今年 2 月份南非糖業(yè)協(xié)會曾要求將進口關(guān)稅上調(diào)至 856 美元/噸。盡管上調(diào)后的關(guān)稅水平?jīng)]有達到糖協(xié)的初步要求，但這也將為糖業(yè)提供他們迫切要求的緊急救助與充足的貿(mào)易保護來對抗激增的進口糖。

邏輯：近期，鄭糖反彈后再次大幅回落，一方面，缺乏新的利多刺激，其次，現(xiàn)在大幅反彈，時間有點早，且 5200 左右的價位，繼續(xù)向上的空間不大;中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7 月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，廣西 7 月銷售量大增，對鄭糖形成支撐;但內(nèi)外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一;外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調(diào)到 450元/噸，SR1901 價格在 4800 附近將有非常強的支撐;近期，打擊走私力度加強，7 月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，對鄭糖形成支撐，后期糖價能否繼續(xù)反彈取決于后期食糖消費情況，后期關(guān)注打私情況及 8 月銷售情況。

操作建議：震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候?qū)е聝r格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

【重要資訊】

1. 呼倫貝爾晟通糖業(yè)產(chǎn)能約為4000噸/日，預計將于9月15日開始試機并同步收菜，9月20日左右開榨。而內(nèi)蒙古其他糖廠預計9月中下旬開始收菜，國慶前后開榨。

2. 中國需求令巴西農(nóng)民棄甘蔗種大豆。

3. 洲際交易所(ICE)原糖期貨周三跌向周一觸及的三年低點，土耳其危機令新興市場貨幣陷入困境，其中包括全球最大糖生產(chǎn)國巴西的貨幣。巴西雷亞爾兌美元走軟，促使投資者賣出以美元計價的商品，因這些商品相對于本國貨幣的價值更高。

【交易策略】

1. 單邊：SR1901短期震蕩，短線投資者4850-5200之間震蕩操作。中長期保持空頭思路，長線投資者遇阻力位繼續(xù)布局遠月空單。

2. 套利：持有白糖15正套，50附近仍可以逐步介入。

3. 期權(quán)：賣出看漲期權(quán)。

鄭糖弱勢下行，建議短線操作

國內(nèi)盤面：2018年8月16日白糖主力1901合約震蕩收跌，開盤4959元/噸，收盤4972元/噸，較前一交易日結(jié)算價跌63元/噸或1.25%，成交量113.15萬手、持倉量37.82萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周四震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價漲每磅0.04美分或0.39%，報每磅10.27美分。

基本面消息：

1.截至2018年7月底，2017/18年度全國累計銷糖760.97萬噸，比上年同期增加96萬噸;累計銷糖率73.81%，比上年同期加快2.19個百分點。

2.據(jù)印度當?shù)孛襟w報道，在政府決定允許直接用甘蔗生產(chǎn)乙醇的激勵下，獨立釀酒廠計劃將于今年10月開工。糖業(yè)估計2018-19榨季約200萬噸用于產(chǎn)糖的甘蔗將被改用于生產(chǎn)乙醇。

3.受今年美國挑起的貿(mào)易戰(zhàn)令中國對美大豆征收25%的關(guān)稅，并急劇減少其進口量影響，巴西大豆出口量達創(chuàng)紀錄水平。今年上半年，巴西大豆向中國出口3600萬噸，比一年前增長6%。7月，其大豆出口量達1020萬噸，同比增長46%。然而另一方面，不斷擴大的大豆種植正在不斷侵蝕巴西的甘蔗帶。

現(xiàn)貨方面：8月16日白糖一度跌停，但最終收回部分跌幅。下午主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價維持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5230元/噸;倉庫報價5210-5270元/噸，報價不變，成交一般。南寧集團站臺暫無報價;廠倉報價5150-5250元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5270元/噸;倉庫報價5230-5250元/噸，報價不變，成交一般。柳州集團站臺報價5250-5280元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫報價5220-5250元/噸，報價不變，成交一般。欽州中間商倉庫報價5220-5240元/噸，報價不變，成交一般。貴港中間商倉庫報價5230-5300元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商報價5120-5220元/噸;大理中間商報價5120-5160元/噸;祥云中間商報價5140-5160元/噸，報價不變，成交一般。集團昆明報價5160-5180元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5130-5220元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5350-5450元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結(jié)：目前國內(nèi)供應(yīng)相對寬松、消費不旺及原糖長期低位徘徊等因素對國內(nèi)糖市形成較大壓力，進一步關(guān)注消費數(shù)據(jù)。8月16日SR901震蕩收跌1.25%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預期對原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周四震蕩收漲0.39%。進一步關(guān)注外盤走勢及國內(nèi)消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區(qū)間短線操作為主。

在技術(shù)超賣后，鄭糖進行技術(shù)性修復反彈

要點

1.原糖：在雷亞爾貶值和供應(yīng)前景，以及庫存消化壓力的背景下，延續(xù)低位震蕩，運行在三年半的低位區(qū)間整理。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(8月16日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5270元/噸(-10);南寧中間商站臺報價5230元/噸(10);湛江中間商報價5130-5220元/噸(-15);昆明中間商報價5120-5220元/噸(0)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(8 月16日)，SR1901合約開盤4959，收跌63點(跌幅1.25%)，報收4972，減倉32136手，持倉為378164手。

4. 截至2018年7月底，2017/18年度全國累計銷糖760.97萬噸，比上年同期增加96萬噸;累計銷糖率73.81%，比上年同期加快2.19個百分點。

5. 印度糖廠協(xié)會(Isma)預測，從2018年10月開始的2018-19榨季，印度糖產(chǎn)量將創(chuàng)下3550萬噸的新紀錄。相比之下，印度的食糖消費量估計為2550萬噸。業(yè)內(nèi)消息人士稱，全國各地正在建立12家現(xiàn)代釀酒廠用于生產(chǎn)乙醇。一噸甘蔗能產(chǎn)出約600升乙醇。糖業(yè)估計2018-19榨季約200萬噸用于產(chǎn)糖的甘蔗將被改用于生產(chǎn)乙醇。

6. 南非貿(mào)易及工業(yè)部長周三表示,為保護國內(nèi)糖行業(yè)免受進口大漲沖擊,該國上調(diào)了糖的進口關(guān)稅。從每噸566美元上調(diào)到680美元。

小結(jié)：本周以來，鄭糖在三個交易日暴跌約300點，波動率大幅提升，尤其昨天，當天上演過山車走勢，波動幅度接近300點，為三年來之罕見。從鄭糖目前的交易特點觀察，單從現(xiàn)貨的角度已很難把握和操作，現(xiàn)在的交易主體結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，行業(yè)及食糖產(chǎn)業(yè)鏈的力量不斷被削減，而金融屬性的因素在不斷的增強，人性博弈的成分在增加。經(jīng)暴跌后，做多人氣受到重創(chuàng)，現(xiàn)處于技術(shù)性的修復反彈，901的反彈受阻于5000大關(guān)。操作上保持大周期熊市做空的觀點，具體節(jié)奏根據(jù)個體差異去把握。

交割量或低于預期 原糖走升 供應(yīng)恐不及此前預計的寬松，近月期糖價格受到支撐。10月原糖價格上漲0.07美分，漲幅為0.68%。10-3價差走強，近月可交割量低于市場預期。同時，宏觀因素提振，商品整體修復性反彈也提振糖價。短期前低暫存支撐，糖價維持筑底走勢。夜盤鄭糖高開后回落，此前大幅下跌得到部分修正，現(xiàn)貨相對堅挺，后期仍有可能繼續(xù)反彈，操作上建議短線交易為主。

原糖期貨周四攀升，因跡象顯示供應(yīng)不似之前預期那般強勁。 ICE 10月原糖期貨收高0.07美分，或0.68%，報每磅10.30美分。 ICE 3月原糖期貨收高0.01美分，報每磅11.14美分。南寧中間商站臺報價5230元/噸;倉庫報價5210-5270元/噸，報價不變，成交一般。南寧集團站臺暫無報價;廠倉報價5150-5250元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5270元/噸;倉庫報價5230-5250元/噸，報價不變，成交一般。柳州集團站臺報價5250-5280元/噸， 報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫報價5220-5250元/噸，報價不變，成交一般。欽州中間商倉庫報價5220-5240元/噸，報價不變，成交一般。糖價目前多空博弈較嚴重，投資者暫時觀望，總體趨勢仍然下行。

原糖受雷亞爾貶值拖累，重心不斷下移，但新低容易觸發(fā)基金平倉空單，原糖波動近期加劇。原糖10月合約收盤報10.27美分/磅，漲0.02美分。巴西乙醇連續(xù)9周下跌，從上周末含水乙醇收于1.2887雷亞爾，因當前巴西乙醇庫存較高，生產(chǎn)商預計10月之前，乙醇價格上漲可能性不大。印度糖廠現(xiàn)金流偏緊，部分糖廠游說政府新榨季蔗價仍按2550盧比/噸。

鄭糖大幅波動后趨于平穩(wěn)，技術(shù)上仍面臨5000一線的較大壓力�，F(xiàn)貨端報價下調(diào)20元左右，部分集團成交良好。盤面和現(xiàn)貨走勢分化，期貨更多體現(xiàn)甜菜和博弈因素。一個月后甜菜糖廠陸續(xù)收菜開榨，盤面面臨套保壓力，上次的5200一線壓力驗證后，重心或繼續(xù)下移。蔗糖則有推遲開榨和下調(diào)甘蔗價的預期，由于市場的分化，可能出現(xiàn)兩種糖之間的價差不斷走闊。關(guān)注重點集團銷售和甜菜倉單消化進度。

原糖期貨周四攀升，因跡象顯示供應(yīng)不似之前預期那般強勁。國內(nèi)白糖市場，全國白糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)搶眼，7 月單月銷糖 110 萬噸，同比增加 48 萬噸，產(chǎn)銷率高于去年同期水平;而 8、9 月將白糖采購的關(guān)鍵期，若貿(mào)易商受雙節(jié)補貨，需求保持樂觀態(tài)勢，但由于 7 月采購量過大，導致 8 月白糖銷售壓力不減，后市白糖補庫減弱;而 7 月新增工業(yè)庫存環(huán)比下滑 28.9%至 270 萬噸。后期對于白糖新增工業(yè)庫存延續(xù)季節(jié)性下降。在政策影響下正規(guī)進口糖配額下調(diào)或者延后，但是目前國內(nèi)外糖價差回歸正掛，并且進口利潤逐漸俱增，預計后市白糖需求有所打壓。另外據(jù)悉，緬甸出口糖達 25 萬噸，可見走私糖無疑仍是目前市場最大的利空，關(guān)注最新打私情況。隨著臨近交割，盤內(nèi)價格波動加劇。操作上，短期建議鄭糖1901合約暫且在日內(nèi)交易為主，下方測試4820元/噸支撐。