玉米與淀粉：期價減倉回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動，淀粉現(xiàn)貨價格多數(shù)廠家報價持穩(wěn)，部分廠家漲跌互現(xiàn)。玉米與淀粉期價整體減倉回落，淀粉近月相對強勢。

邏輯分析：對于玉米而言，期價遠月繼續(xù)升水，近月基差持續(xù)擴大，表明現(xiàn)實與預期博弈仍在加劇，后期需要重點關注拋儲成交與出庫來判斷舊作實際供需缺口，并結合新作產(chǎn)量前景來判斷下一年度供需格局，在目前期價已經(jīng)反映市場樂觀預期的情況下，特別需要留意現(xiàn)實不及預期的可能性;對于淀粉而言，近期淀粉持續(xù)強勢，淀粉-玉米價差擴大，主要源于行業(yè)開機率帶動庫存連續(xù)下滑，但以華北原料成本與利潤情況可合理預期供需或趨于改善，我們傾向于淀粉期價存在高估，考慮到近月合約可能受時間所限，可以選擇1月合約。

策略：整體看空，建議投資者短期觀望為宜，后期可以考慮擇機入場做空。

風險：收拋儲政策、環(huán)保政策與補貼政策

短期玉米價格持穩(wěn)運行 中長期看漲

16 日，連盤玉米 1901 合約震蕩下跌，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格大多穩(wěn)定，個別小幅調整。臨儲玉米拍賣常規(guī)推進，每周投放 800 萬噸，成交率在 20-40%之間。16 日拍賣玉米以 2015 年玉米為主，拍賣價格不低，東北玉米價格獲得底部支撐。貿(mào)易商和深加工企業(yè)的價格博弈，使得華北地區(qū)玉米價格維持穩(wěn)中波動態(tài)勢。需求方面，近期國內(nèi)生豬價格連續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖利潤扭虧為盈。四季度生豬養(yǎng)殖旺季，預計生豬存欄將會有所增加，中長期利好玉米。但短期內(nèi)豬肉需求相對平淡，公司鄭州雙匯屠宰廠劃定為疫點并實施封鎖，并且目前生豬存欄不佳，6 月生豬和能繁母豬存欄存欄繼續(xù)下降。深加工企業(yè)需求目前較為平淡，部分地區(qū)深加工企業(yè)限電限產(chǎn)檢修，淀粉行業(yè)開機率下滑明顯�？傮w來說，短期國內(nèi)玉米供給充足，北糧南運情況依舊，受到玉米拍賣成本以及運費的支撐，預計玉米價格底部獲得支撐，下跌空間有限。此外，東北玉米目前處于生長關鍵期，東北地區(qū)出現(xiàn)嚴重干旱，本月農(nóng)業(yè)部估計 2018/19 年度總產(chǎn)量為2.11 億噸，同比下降 2.1%。今年玉米將出現(xiàn)產(chǎn)不足需的情況，四季度玉米有望上漲，近期關注天氣方面的炒作。而目前深加工企業(yè)和飼料養(yǎng)殖企業(yè)對于玉米的需求都較為平淡，短期內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格預計維持平穩(wěn)。中長期來看，國內(nèi)深加工產(chǎn)能持續(xù)擴增，四季度迎來生豬養(yǎng)殖旺季，將有力支撐玉米上漲�？v向對比來看，去年國內(nèi)玉米豐產(chǎn)而價格不跌，顯示出了我國玉米需求旺盛，中長期玉米看漲情緒濃厚，則有望提前于期貨盤面得以顯現(xiàn)。隨著東北地區(qū)近期出現(xiàn)降雨，旱情有所緩解，短期操作上觀望為主，可考慮等待 01 合約回調后逢低做多。

16 日，淀粉 1901 合約低開震蕩，國內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價格大多穩(wěn)定，局部震蕩。相對于玉米而言，淀粉的基本面情況更好。受到環(huán)保政策限電限產(chǎn)等原因，華北地區(qū)多地淀粉生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，淀粉市場供需收窄，并且目前淀粉需求轉暖，淀粉行業(yè)開機率淀粉下滑，國內(nèi)淀粉企業(yè)庫存下降。淀粉價格的上漲，則使得淀粉下游企業(yè)采購積極性不佳，觀望情緒上漲，抑制淀粉需求，淀粉價格滯漲震蕩。個別淀粉加工企業(yè)降價出售。盤面上來看，CS01-C01 合約價差目前接近 500，達到近三年的高點，短期內(nèi)玉米需求偏弱而淀粉基本面增強，而隨著入秋以來深加工企業(yè)限電限產(chǎn)政策解除，投資者可以考慮做空 CS01-C01 合約價差。

觀點：生豬存欄持續(xù)走低，期價或進入 調整

信息分析：

(1)主力期價小幅走弱。8 月 16 日玉米 C1901 合約收于 1883，較昨日跌 0.48，成交量增加，持倉量下降。

(2)7 月存欄繼續(xù)環(huán)比走低。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，7 月生豬存欄比上個月減少 0.8%，比去年減少 2%。能繁母豬比上個月減少 1.9%，比去年同期減少 4%。

(3)8 月 16 日糧食交易中心舉行玉米競價拍賣，拍賣數(shù)量為 399 萬噸，成交約 153 萬噸，成交比率約 38.43%，最高價 1700 元/噸，最低價1350 元/噸，成交均價 1544 元/噸。

邏輯：上游，南方新糧上市疊加陳糧持續(xù)高量供應，玉米市場整體供應充足。下游，7 月生豬和能繁母豬存欄量繼續(xù)走低，飼料消費乏力抑制玉米上行空間。深加工方面，季節(jié)性檢修導致開機率下滑，需求有所下降。政策方面，關注中美貿(mào)易政策仍存變數(shù)。新季玉米方面，主產(chǎn)區(qū)迎來降水，天氣干旱炒作暫告一段落，后續(xù)關注對玉米產(chǎn)量的實質影響。綜上，短期看國內(nèi)玉米供應仍充分，期價或震蕩運行，中長期看，隨著拋儲壓力的減小，下游需求的恢復以及新季玉米種植成本的抬升，期價重心或上移。淀粉方面，目前處于季節(jié)性消費旺季，但深加工開機率環(huán)比下降，庫存環(huán)比下降，預計短期淀粉或隨玉米波動。

操作建議：暫時觀望

風險因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價。

【重要資訊】

1. 美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，8月9日止當周，美國2017/18度玉米出口凈銷售33.9萬噸，較前一周下降39%，較前四周均值減少26%。當周，美國2018/19市場年度玉米出口凈銷售104.48萬噸。當周美國玉米出口裝船122萬噸，較之前一周減少15%，較前四周均值減少13%。

2. 山東菏澤成武大地7：20起調整玉米收購價，本地玉米收購價格執(zhí)行0.905元/斤，東北烘干玉米收購價格0.925元/斤，各下調0.002元/斤。廠家到貨量較大，價格根據(jù)庫存及到貨情況靈活調整。

3. 8月16日臨儲玉米拍賣399萬噸，成交量153萬噸，成交率38.43%，最高價1700元/噸，最低價1350元/噸，均價1544元/噸，成交率創(chuàng)近期新高。8月23-24日臨儲拍賣玉米800萬噸。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809合約上行壓力較大，回歸現(xiàn)貨，已介入的套保盤繼續(xù)持有，玉米1901短期震蕩盤整，中長期重心上移，長線多單可以繼續(xù)持有，依托60日線持多操作。

淀粉1809短期震蕩，臨近交割注意移倉，淀粉1901短期震蕩盤整，關注2400壓力，中長期重心上移，長線多單可以繼續(xù)持有，依托20線持多操作。

2. 套利：淀粉玉米價差暫觀望，產(chǎn)業(yè)客戶持有玉米15正套套利。

注：短期指一周，中期指1-2個月。

玉米高位回調，建議觀望為主

國內(nèi)盤面：周四DCE玉米C1901合約延續(xù)回落整理，終盤報1883元/噸，跌9元/噸，跌幅0.48%，持倉量減少70380手至858638手。

外盤走勢：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲1.06%。

消息面：1、8月16日臨儲玉米交易結果：計劃投放3989115噸，實際成交1533165噸，成交率38.43%，最高價1700元/噸，最低價1350元/噸，成交均價1544元/噸。2、8月16日，國際糧船從美灣至中國口岸海運費為42美元/噸;巴西至中國口岸海運費為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購價水分15%以內(nèi)1760元/噸，平艙價1768-1773元/噸。

總結：現(xiàn)貨價格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動為主，未來需求預期較好但后市拍賣糧流入市場仍可能造成玉米價格承壓，預計短期內(nèi)玉米價格以穩(wěn)為主。技術面上，玉米1901合約中長期漲勢未變。操作建議：玉米1901觀望為主。

現(xiàn)貨價格穩(wěn)定期價近期小幅上漲

【現(xiàn)貨市場】沈陽淀粉報價2350元/噸，跌0;山東德州淀粉報價2490元/噸，漲10;廣州淀粉報價2500元/噸，漲0。據(jù)天下糧倉網(wǎng)，上周淀粉行業(yè)開工率或在60%-62%，周同比下降6-8，淀粉庫存總量達71.3萬噸，減少4.79萬噸，降幅6.3%。早春玉米逐步上市，國內(nèi)玉米供應繼續(xù)寬松，現(xiàn)貨價格大多維持穩(wěn)定，山東地區(qū)價格有所回落。8月10日預拍399.67萬噸，成交79.11萬噸，成交率19.79%，成交均價1428元/噸，上周成交率同比上漲0.02，成交均價同比上漲7，本周8月16-17日計劃繼續(xù)拍賣800萬噸。臨儲玉米拍賣已成交了6036萬噸，市場玉米供應充足，后期陳糧出庫面臨較大壓力。需求方面，生豬價格仍在低位震蕩，生豬存欄和能繁母豬存欄都在繼續(xù)下行，飼料需求仍較為疲軟。但夏季運力緊張物流有所成本提高，且優(yōu)質玉米價格堅挺，再加上2015年臨儲玉米逐步成為拍賣主流，起拍價提高50元/噸，對玉米價格起到一定的支撐作用。

【操作策略】國內(nèi)優(yōu)質玉米價格堅挺，臨儲拍賣玉米優(yōu)質優(yōu)價給予玉米價格支撐，但陳玉米庫存壓力依然較大，且早春玉米逐步上市，市場供應整體繼續(xù)寬松，再加上下游生豬行業(yè)仍處于下行周期，導致飼料需求繼續(xù)下滑，給予玉米上漲壓力。近期臨儲拍賣成交率低位震蕩，拍賣成交均價小幅上漲，且玉米期貨近期不斷增倉上漲，多頭資金較為活躍，操作上可根據(jù)技術面多單輕持，C1901支撐1860，CS1901支撐2340，重點關注臨儲拍賣情況。

周四(8月16日)CBOT玉米收漲，12月期約收高3.75美分于379.75美分/蒲式耳，受助于中美兩國將重啟談判，以及北美自貿(mào)協(xié)定磋商可能取得突破，大豆及制成品市場飆升帶來比價提振。

國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格局地漲跌，港口因利潤倒掛及臺風存在壓港，臨儲拍賣進入第19周，16日遼吉內(nèi)蒙投放398.9萬噸，成交153萬噸，均價1544元/噸，由于新作減產(chǎn)及高開預期，陳糧拍賣成交率環(huán)比回升至38.43%，繼續(xù)關注今日拍賣情況;本周北方產(chǎn)區(qū)降雨緩解月初旱情，但局地存在內(nèi)澇和倒伏，今年收成預計難豐。盤面低開下落MA5，隨整體商品走弱，但跌幅相對有限，前期多單止盈，等待回落做多機會，支撐位1860。

淀粉方面，現(xiàn)貨價格局地漲跌。近期開機率及庫存均較大幅度下降支撐挺價心理，但高價位成交受限，目前已處八月中旬，停機企業(yè)有陸續(xù)復產(chǎn)計劃，盤面上行動能減弱，主力合約低開窄幅震蕩收十字星于MA5之下，多單逢高止盈，關注淀玉價差做縮機會。

國內(nèi)現(xiàn)貨維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨均價 1843.1 元/噸。供給方面，政策糧出庫穩(wěn)步推進， 8 月 16 號計劃拍賣 398 萬噸，成交 153 萬噸，成交率 38.43%，平均價1544 元/噸，成交率及平均價均高于上周。下周 8 月 23號-24 號再出 800 萬噸拍賣公告。同時，早春玉米陸續(xù)上市，貿(mào)易商出貨意愿增強，短期供給仍相對寬松。消費方面，養(yǎng)殖業(yè)消費不振，飼料企業(yè)采購謹慎;深加工企業(yè)因季節(jié)性檢修和環(huán)保嚴查，行業(yè)開工率仍處低位，下游消費短期內(nèi)無明顯起色。綜合來看，政策性玉米拍賣持續(xù)增加市場供給，下游消費未明顯好轉，供給方面短期仍相對寬松。東北旱情因降水部分緩解，重點關注新作生長情況�？傮w短期基本面偏空，然優(yōu)質優(yōu)價凸顯，剛需仍存，中長期產(chǎn)不足需格局不改，仍將支撐價格重心上移。

操作上，建議玉米 1901 合約逢回調布局中線多單。

近期臨儲玉米拍賣成交率保持穩(wěn)定，天氣對產(chǎn)量下降的影響猶存，優(yōu)質玉米供不應求，預計未來走勢偏多;淀粉企業(yè)當前開機率維持較低位且夏季需求尚可，價格得到支撐。技術上，玉米 1901 合約、淀粉 1901 合約延續(xù)振蕩盤整，且期價仍處于 5 日均線上方，本周剩余的兩個交易日若未能進一步上

行，恐有走弱風險。操作上建議，玉米 1901 合約、淀粉 1901 合約多單繼輕倉持有，近兩日若未能走強則建議暫時離場。