土耳其的貨幣危機(jī)、意大利的債券危機(jī)以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普實(shí)行的保護(hù)主義，都讓人們關(guān)注歐洲央行是否需要采取行動(dòng)保護(hù)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。

在7月份的政策會(huì)議上，政策制定者們表示，全球不確定性“顯著”，但他們?nèi)詧?jiān)持自己的計(jì)劃，以控制刺激措施。

與美聯(lián)儲(chǔ)一樣，歐洲央行也押注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)足夠穩(wěn)固以防止危機(jī)蔓延。不過(guò)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(Mario Draghi)表示，多年的危機(jī)抗?fàn)幰馕吨�，他現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)的是一個(gè)“不同的央行”，并擁有“非常、非常豐富的貨幣政策工具”。

資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)

歐洲央行管理委員會(huì)“預(yù)計(jì)”將在10月份放緩購(gòu)債計(jì)劃，并在年底限制債券持有量，屆時(shí)持有量將達(dá)到2.6萬(wàn)億歐元(合3萬(wàn)億美元)。購(gòu)債計(jì)劃將取決于未來(lái)的數(shù)據(jù)，如有必要，該計(jì)劃留有擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)的空間。

不過(guò)，購(gòu)債計(jì)劃并非沒(méi)有障礙。它可能需要放松購(gòu)買(mǎi)的規(guī)定以克服某些市場(chǎng)的供應(yīng)不足，還可能引發(fā)德國(guó)等批評(píng)量化寬松政策的的不滿(mǎn)。

法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale SA)駐倫敦高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anatoli Annenkov表示:“歐洲央行一直相當(dāng)透明，它們的回旋余地更有限。但我認(rèn)為這不會(huì)阻止他們做任何事情。”

利率

Pantheon Macroeconomics首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claus Vistesen表示，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)困境的標(biāo)準(zhǔn)反應(yīng)是降息，但這對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)似乎有些牽強(qiáng)。歐洲央行管理委員會(huì)預(yù)計(jì)將利率維持在低位“至少至2019年夏季”，這和市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行下一步的動(dòng)作將是加息也不違背。

Vistesen說(shuō):"歐洲央行將在降息前進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松。但事實(shí)是，歐洲央行有點(diǎn)像一艘超級(jí)油輪。他們已經(jīng)改變了走向出口的路線(xiàn)，現(xiàn)在要回到那里需要很多時(shí)間。”

長(zhǎng)期貸款

歐元區(qū)銀行，如西班牙BBVA銀行、意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit SpA)，在土耳其的風(fēng)險(xiǎn)敞口令人不安，如果這些擔(dān)憂(yōu)推高了貸款機(jī)構(gòu)的融資成本，政策制定者可能會(huì)采取一些措施。

在全球金融危機(jī)之后，歐洲央行開(kāi)始向銀行發(fā)放廉價(jià)的長(zhǎng)期貸款，并在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)后又使用了這一工具。早期只是將資金鎖定在幾個(gè)月或幾年的時(shí)間里，而近期則是旨在讓銀行利用這些資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放貸，而不是大量購(gòu)買(mǎi)政府債券。

法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale SA)駐倫敦高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anatoli Annenkov表示：“歐洲央行過(guò)去在穩(wěn)定金融市場(chǎng)時(shí)也曾使用過(guò)這個(gè)工具，如果你對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性問(wèn)題有很多擔(dān)憂(yōu)，這可能相當(dāng)有用。”

無(wú)限制的現(xiàn)金

十多年來(lái)，歐洲央行一直向銀行提供它們想要的現(xiàn)金，只要它們能拿出抵押品。這一被稱(chēng)為固定費(fèi)率全額分配的制度將“在必要時(shí)”繼續(xù)存在。有償付能力的公司面臨暫時(shí)的資金短缺，他們也可以向本國(guó)央行尋求緊急流動(dòng)性支持。

貨幣互換

全球金融危機(jī)的另一個(gè)遺留問(wèn)題是一系列協(xié)議，允許歐洲央行從其他央行獲得貨幣，以防止商業(yè)銀行無(wú)法兌現(xiàn)外匯承諾。目前的安排包括美元、英鎊、瑞郎、加元、瑞典克朗、丹麥克朗和人民幣。

Evercore ISI副總裁Krishna Guha表示，"我們很難理解歐洲央行為何會(huì)走這條路，傳統(tǒng)上，歐洲央行在向較小經(jīng)濟(jì)體提供掉期合約方面比美聯(lián)儲(chǔ)更為謹(jǐn)慎。”

直接貨幣交易

歐洲央行行長(zhǎng)德拉基在2012年承諾“不惜一切代價(jià)”拯救歐元，隨后采取了這一措施，即無(wú)限制購(gòu)買(mǎi)一國(guó)主權(quán)債務(wù)，以壓低該國(guó)債券收益率。

這一工具從未被使用過(guò)，也沒(méi)有跡象表明意大利想要率先使用。意大利10年期債券收益率目前比德國(guó)10年期債券收益率高出近3個(gè)百分點(diǎn)，為債務(wù)危機(jī)末期以來(lái)最大的利差。

Berenberg的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carsten Hesse表示:“歐洲央行和歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)在防止危機(jī)蔓延和拯救方面的能力或多或少?zèng)]有限制。但這種幫助顯然是有條件的。

《土耳其和意大利雙重危機(jī)前 德拉基卻很淡定》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0818/135808.htm