17日訊，期市日盤(pán)整體跌多漲少，但黑色系集體上揚(yáng)，焦炭期價(jià)創(chuàng)合約2011年4月上市以來(lái)新高，螺紋鋼漲逾3%，另外，蘋(píng)果期貨漲停。

截至17日日盤(pán)收盤(pán)，焦炭主力合約漲6.52%，報(bào)2689元，期價(jià)創(chuàng)合約上市以來(lái)新高；螺紋鋼期貨主力漲3.45%，報(bào)4473元；焦煤主力也漲2%；另外，蘋(píng)果期貨尾盤(pán)漲停，期價(jià)創(chuàng)合約上市以來(lái)新高，報(bào)11969元。

對(duì)于焦炭，分析人士表示，雖然宏觀風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)商品市場(chǎng)小地震，但因焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)提漲兌現(xiàn)預(yù)期，疊加環(huán)保限產(chǎn)支撐，焦炭期價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。目前來(lái)看，焦炭市場(chǎng)基本面無(wú)虞，將繼續(xù)主導(dǎo)盤(pán)面價(jià)格，因此短期期價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

A股市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩低迷，商品期貨品種卻逆勢(shì)而上，其中黑色系一路高漲，與股市表現(xiàn)南轅北轍，堪稱“冰與火之歌”。

“黑色期貨全面上漲，不管是螺紋鋼，還是鋼材、焦炭、礦石都在漲。”8月7日，我的鋼鐵網(wǎng)咨詢總監(jiān)徐向春表示，上漲幅度靠前的品種主要螺紋鋼、焦炭，礦石漲幅較小。

經(jīng)濟(jì)承壓下行的形勢(shì)下，一向被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)晴雨表的黑色期貨不降反升，一些品種甚至創(chuàng)歷史新高，其背后有著怎樣的邏輯？

上海一家券商機(jī)構(gòu)研究員認(rèn)為，這是輸入性通脹主導(dǎo)下的市場(chǎng)行情。國(guó)際市場(chǎng)上，國(guó)際原油價(jià)格不斷攀升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中人民幣貶值、進(jìn)口商品成本上升等背景，再加上市場(chǎng)追漲心態(tài)疊加，不少企業(yè)加速購(gòu)進(jìn)原材料儲(chǔ)備，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲，但預(yù)計(jì)這種情況持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，企業(yè)也并未擴(kuò)產(chǎn)，比如化工行業(yè)的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率仍維持在1-2周左右。

低庫(kù)存周轉(zhuǎn)率

截至8月7日，螺紋鋼價(jià)格最高達(dá)到4266元/噸，創(chuàng)2013年3月以來(lái)的最高價(jià)格。焦炭最高為2534元/噸，也刷新上市以來(lái)最高價(jià)。此外，PTA、甲醇等在內(nèi)的化工產(chǎn)品價(jià)格也創(chuàng)下歷史新高。

黑色系輪番上漲，宏觀調(diào)控與環(huán)保限產(chǎn)等政策是主要源動(dòng)力。

上述機(jī)構(gòu)研究員表示，從鋼鐵方面來(lái)看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果顯現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能狀況基本得到改善。在壓縮過(guò)剩產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，近兩年來(lái)，我國(guó)的污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)、常態(tài)下的環(huán)保限產(chǎn)等措施使得鋼鐵行業(yè)再次去產(chǎn)能。

“在目前需求并不是很好的情況下，供應(yīng)收縮幅度加大，就導(dǎo)致價(jià)格堅(jiān)挺�！毙煜虼罕硎�，而從宏觀層面來(lái)講，最近政策上的一些微調(diào)也是黑色系利好的重要原因。中央政治局會(huì)議指出，財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)上發(fā)揮更大作用。對(duì)于一些基建項(xiàng)目已經(jīng)釋放信號(hào)，下半年基建市場(chǎng)或有所回暖，這種信號(hào)使得市場(chǎng)預(yù)期對(duì)于下半年的鋼材市場(chǎng)需求充滿信心。

冀東國(guó)貿(mào)高級(jí)分析師張琳也補(bǔ)充，“除供給側(cè)改革與環(huán)保限產(chǎn)政策外，人民幣匯率持續(xù)貶值與通貨膨脹預(yù)期也是導(dǎo)致這些商品期貨大漲的原因�！�

判斷市場(chǎng)供求關(guān)系最直觀、最具有說(shuō)服力的指標(biāo)就是庫(kù)存。

徐向春透露，每年7-8月份高溫季是鋼鐵行業(yè)的淡季，然而從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是鋼廠產(chǎn)品庫(kù)存，還是流通環(huán)節(jié)的社會(huì)庫(kù)存都處于較低水平。今年鋼廠庫(kù)存比去年還要低，社會(huì)庫(kù)存略高于去年。

張琳也表示，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存比較低，可能會(huì)有一些投機(jī)需求在增加。鋼廠庫(kù)存創(chuàng)新低，“目前價(jià)格漲勢(shì)迅猛，貿(mào)易商情緒好轉(zhuǎn)，拿貨較為積極，鋼廠訂單比較好。部分區(qū)域出現(xiàn)打了預(yù)付款，貨發(fā)不夠量或者收貨補(bǔ)庫(kù)的現(xiàn)象�！�

短期來(lái)講，鋼廠庫(kù)存無(wú)壓力，進(jìn)一步就要看社會(huì)庫(kù)存是否能累積。

“淡季庫(kù)存沒(méi)有上漲，依然保持下降態(tài)勢(shì)，從這個(gè)指標(biāo)可以解讀出目前供求情況依然非常好�！毙煜虼褐赋�，目前市場(chǎng)供求情況穩(wěn)定，價(jià)格持續(xù)上升，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與環(huán)保去產(chǎn)能的利好影響在市場(chǎng)價(jià)格上的充分體現(xiàn)。

而在化工產(chǎn)品市場(chǎng)，“預(yù)計(jì)化纖類相關(guān)化工產(chǎn)品庫(kù)存周轉(zhuǎn)率為1周內(nèi)，房地產(chǎn)相關(guān)化工產(chǎn)品庫(kù)存周轉(zhuǎn)率為2周左右，繼續(xù)保持極低的周轉(zhuǎn)率�！鄙鲜鲅芯繂T指出，與往年不同的是，此前的周轉(zhuǎn)率低是因?yàn)榭礉q市場(chǎng)，而當(dāng)前的市場(chǎng)則是企業(yè)主動(dòng)控制了庫(kù)存和周轉(zhuǎn)率，屬于被動(dòng)性的低周轉(zhuǎn)率。

黑色熱能持續(xù)多久？

這種主動(dòng)控制周轉(zhuǎn)率的原因則是企業(yè)對(duì)后續(xù)商品價(jià)格相對(duì)謹(jǐn)慎。

上述研究員表示，今年以來(lái)，創(chuàng)新高的黑色期貨產(chǎn)品基本上是根據(jù)原油價(jià)格上漲引發(fā)的，非相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格雖然有上漲，但并沒(méi)有出現(xiàn)新高的情況。從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)上的需求量并未放大，未來(lái)的持續(xù)性難說(shuō)，預(yù)計(jì)到10月份左右市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)為悲觀。

“目前價(jià)格已比較高，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革所帶來(lái)的產(chǎn)能減少以及環(huán)保限產(chǎn)所帶來(lái)的供給減少在價(jià)格上已得到體現(xiàn)，鋼廠利潤(rùn)非常好，若繼續(xù)上漲未必是理性上漲�！� 徐向春也表示，市場(chǎng)情緒高漲的主要因素是預(yù)測(cè)供給會(huì)持續(xù)緊張，也因此引起囤貨、搶購(gòu)行為，但理論上看，繼續(xù)高位增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)，影響整體經(jīng)濟(jì)。

張琳也認(rèn)為，“現(xiàn)在市場(chǎng)上充斥著利好消息，只能慢慢消化，如再增兩周庫(kù)存，可能會(huì)轉(zhuǎn)變大家對(duì)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的看法，多投的資金可能會(huì)再進(jìn)行考慮、撤退等�！蹦壳昂谏�系期貨價(jià)格還不能說(shuō)到頂，但處于一個(gè)比較恐慌的高位。

常態(tài)化的環(huán)保限產(chǎn)政策還可能繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)向好。

從鋼鐵方面來(lái)看，目前，唐山已實(shí)施限產(chǎn)，江蘇常州地區(qū)限產(chǎn)再加碼，汾渭地區(qū)限產(chǎn)也已經(jīng)開(kāi)始。而在全國(guó)范圍內(nèi)，高排放產(chǎn)業(yè)限制區(qū)域不再僅僅限于京津冀及周邊，長(zhǎng)三角一市三省、汾渭平原等區(qū)域也將納入。涉及城市數(shù)量將從此前的2+26個(gè)，增加至80個(gè)。

“環(huán)保限產(chǎn)是對(duì)環(huán)境治理的積極響應(yīng)，也對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)庫(kù)存產(chǎn)生重要影響。”

張琳表示，針對(duì)停產(chǎn)，江蘇地區(qū)螺紋鋼可能會(huì)受到較大影響，徐州地區(qū)已出現(xiàn)負(fù)產(chǎn)能的狀況，北方廠商可能受到影響的是熱卷，河北地區(qū)影響較大的是卷材。而從供給端來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)政策使鋼材行業(yè)產(chǎn)量受到限制，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的供應(yīng)繼續(xù)減少，帶來(lái)庫(kù)存的再下降。這一層面來(lái)看，環(huán)保對(duì)于鋼材市場(chǎng)具有一定支撐作用。

但環(huán)保限產(chǎn)也對(duì)行業(yè)帶來(lái)一些挑戰(zhàn)。停產(chǎn)對(duì)于開(kāi)工沒(méi)有太多限制的企業(yè)是一個(gè)利好，然而對(duì)于一些小型鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，停產(chǎn)加重企業(yè)成本，對(duì)其業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)造成很大影響。

“盡管環(huán)保限產(chǎn)從供應(yīng)端來(lái)講使庫(kù)存下降，但從需求端來(lái)講，環(huán)保限產(chǎn)也會(huì)要求工地施工防止揚(yáng)塵等，限制機(jī)械行業(yè)需求增長(zhǎng)。因而需求端也會(huì)出現(xiàn)一定程度的減弱�！毙煜虼阂舱J(rèn)為，去年年底今年年初已推行環(huán)保限產(chǎn)政策，其實(shí)需求也已受到較大影響。對(duì)于環(huán)保限產(chǎn)還是應(yīng)更冷靜、理智，不應(yīng)過(guò)分解讀環(huán)保限產(chǎn)的效果。

《8月17日期市收評(píng)：焦炭再創(chuàng)新高 期鋼逼近4500元！》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0818/135721.htm