新加坡庫存從低位回升

市場要聞與重要數(shù)據(jù)

1. WTI 9月原油期貨收漲0.45美元，漲幅0.69%，報65.46美元/桶;布倫特10月原油期貨收漲0.67美元，漲幅0.95%，報71.43美元/桶;上期所原油期貨主力合約SC1812夜盤收跌0.28%，報507.20元;上期所燃料油主力合約FU1901夜盤收跌1.54%，報3009元/噸。

2. 舟山保稅燃油市場：8月15日舟山IFO 380cst參考價格為466.5美元/噸，較前日下降2.5美元/噸。(數(shù)據(jù)來源：zsbunker)

3. 普氏亞洲燃料油市場分析：在周四，由于九月份燃料油船貨(尤其是380cst燃料油)交易量上升，市場參與者預測新加坡高硫燃料油市場價格將迎來下跌。當前利空的情緒主要是由于市場預計新加坡將在九月份接收相較七八月份更多的套利船貨，而據(jù)部分貿(mào)易商透露，如果終端的船用油需求上升，整體燃料油市場將得到一定支撐。一名位于新加坡的貿(mào)易商說：“基于現(xiàn)在船用油的升貼水，我不太確定船貨市場是否顯著變?nèi)酰�或者燃料油近月升水是否會從當前水平大幅下跌。”新加�?80cst船用油碼頭升水在周三下降0.33美元/噸到11.74美元/噸，而該碼頭升水曾在周二到達二十個月以來最高的12.07美元/噸。

4. 普氏歐洲燃料油市場分析：西北歐高硫燃料油市場在周四繼續(xù)偏緊，來自中東和新加坡的需求使得ARA地區(qū)庫存下降。據(jù)一名貿(mào)易商透露：“ARA地區(qū)的380cst燃料油存貨處于一個較低的水平，三艘VLCC已經(jīng)完成裝載并出航。”近期已有3艘VLCC裝載81萬噸燃料油離開ARA地區(qū)，預計八月底之前還將有26萬噸燃料油將被運往東方。從遠期曲線來看，3.5% FOB Rdam barge在2019年三季度和四季度的在ICE交易的價差為40美元/噸，顯示市場預期在IMO2020硫含量標準實施之前對高硫燃料油的需求會有一波上升，船東希望在2020年之前最大化使用更便宜的高硫燃料油的時間。同時，隨著煉廠升級項目逐步上限，預計高硫船用油市場在實際需求下降前會經(jīng)歷偏緊的階段。此外，預計在紅海地區(qū)海水淡化裝置在冬天上線后，對燃料油的需求也會有一波上漲。地中海市場當前變得更加平衡，貿(mào)易商透露市場供給并不算充足。

l 投資邏輯

隨著套利船貨的流入量的逐步增加，新加坡地區(qū)的渣油庫存開始從低位回升。根據(jù)IES的最新數(shù)據(jù)，至8月15日當周新加坡渣油庫存為1527.2萬桶，較上周增加92.4萬桶。由于未來船貨流入量還會持續(xù)增加，加上亞洲部分地區(qū)對燃料油的發(fā)電用需求將隨夏天結(jié)束而退坡，預期新加坡庫存此外將繼續(xù)上升。就國內(nèi)市場而言，舟山船供油價格繼續(xù)下降，而上期所燃料油期貨在跌停之后有小幅回升，當前主力合約FU1901與新加坡380cst Swap(12月)的內(nèi)外盤價差接近30美元/噸的水平。

燃料油FU1901合約夜盤一度跌停，日盤跌幅收窄，最終跌幅為4.09%。基本面方面，截至8月15日當周，新加坡燃料油凈進口量增加，使得庫存三周來首次上升，新加坡燃料油供需端較為良好，會對新加坡燃料油價格起到支撐。 內(nèi)盤燃料油受近期原油市場的波動影響強烈，大概率繼續(xù)回調(diào)，前期多單建議離場。

基本面走弱 燃料油繼續(xù)低迷

周四夜間，燃料油主力合約FU1901小幅高開，震蕩下行, 盤中一度跌破3000，尾盤企穩(wěn)回升，報收3009，下跌47，跌幅1.54%。近期，新加坡380cst實貨較MOPS升水已降至5.6美元/噸，為月內(nèi)新低，紙貨合約380cst近月月差也開始走弱，主要反映的是增加的船貨流入量預期，建議前期多單離場。

觀點： 8月燃料油供應增加，夜盤燃料油主力合約跌停后震蕩

8.16 日，燃料油 1901 合約收盤價 3025 元/噸，1905 合約 2959 元/噸，1901-1905 價差 66 元/噸，環(huán)比下降 28 元/噸，經(jīng)測算 1901-1905 間的成本 178 元/噸(包含 83 元/噸的資金成本)。8.15日，新加坡 1812 紙貨結(jié)算價 405.663 元/噸，1901-1905 紙貨價差為 10.748 美元/噸，(昨日上期所 1901-1905 價差為 94 元/噸，約為 13.62 美元噸)。

邏輯：主力合約跌停部分原因是原油帶動，其他原因 8 月西北歐、中東以及亞洲內(nèi)部流通到新加坡的燃料油總量環(huán)比 7 月上漲 28%，新加坡-鹿特丹，新加坡-美灣的價差均開始從高位回落，舟山現(xiàn)貨-新加坡紙貨的價差也從歷史最高位 68 美元/噸下降至 8.15 日的 48.2 美元/噸，但套利空間依然很大，會源源不斷吸引套利船貨到新加坡然后再到中國。從季節(jié)性角度來看，ARA 地區(qū)、中東在往年 7-9 月份會減少至新加坡的燃料油供應，目前八月已過半，兩地需求拐點出現(xiàn)后，在目前的套利空間下，未來新加坡地區(qū)燃料油供應壓力增加，對價格帶來壓力也是大概率事件，由于中國進口的保稅燃料油 50%來自新加坡，新加坡供應增多，對 FU1901 也會帶來一定的壓力。

國內(nèi)來看，7 月份新加坡至中國的燃料油量環(huán)比 6 月下降 34.7%，這也是燃料油 380 合約上市以后一直走強的原因，從季節(jié)性角度來看，接下來新加坡到中國的燃料油會逐漸增加，兩地價差收窄是大概率事件。套利空間來看，昨日燃料油期貨跌停，套利空間(不含現(xiàn)貨貼水)大幅下降，但需要注意的是 8 月新加坡地區(qū)供應并沒有預期那么多，基本面偏緊，跌停更多的是原油下跌疊加情緒推動，況且目前新加坡地區(qū)燃料油庫存仍在低位，價格仍有反彈的可能。

操作策略：觀望

風險因素 ：上行風險：原油大幅上漲;下行風險：新加坡到港船貨增加

國際原油期價收跌，布倫特原油 10 月期價處于 71 美元/桶附近震蕩，新加坡燃料油(高硫 380Cst)現(xiàn)貨報價收漲至 432.27 美元/噸(按當日人民幣匯率折算為 2976.4 元/噸)。因新加坡國際企業(yè)發(fā)展局(IES)數(shù)據(jù)顯示燃油庫存增加利空市場，加上土耳其金融危機發(fā)酵蔓延新興市場，令投資者對全球原油和貿(mào)易景氣度持悲觀心態(tài)。技術上，F(xiàn)U1901 合約夜盤跳空低開觸及跌停，早盤期價小幅反彈，下方一度跌破 3000 關口，上方測試 20 日均線系統(tǒng)性壓制，預計燃油期價呈現(xiàn)出震蕩整理走勢。操作上，在 2930-3120 區(qū)間交易。