棉花&棉紗：調(diào)產(chǎn)利空釋放，鄭棉跌勢(shì)趨緩

策略：主產(chǎn)國(guó)新一年度棉花減產(chǎn)或不及預(yù)期，美棉、鄭棉大幅下挫。同時(shí)，近期儲(chǔ)備棉輪出成交率持續(xù)下降，企業(yè)購(gòu)棉熱情不高，而鄭棉倉(cāng)單仍持續(xù)增加，施壓鄭棉期價(jià)。短期，我們對(duì)棉花持謹(jǐn)慎偏空的觀點(diǎn)，關(guān)注匯率的進(jìn)一步變化，以及印度棉花的種植進(jìn)度。2018/19年度，全球棉花產(chǎn)量小于消費(fèi)的格局仍存，總體供給偏緊。長(zhǎng)期，我們繼續(xù)看多棉花。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、天氣風(fēng)險(xiǎn)

ICE 期棉主力合約 12 月周四收漲逾 1%，中國(guó)宣布計(jì)劃與美國(guó)進(jìn)行新一輪貿(mào)易磋商，市場(chǎng)對(duì)于全球兩大經(jīng)濟(jì)體可能重新解決不斷升級(jí)的貿(mào)易紛爭(zhēng)重燃希望。受外盤下行影響，鄭棉主力合約連日收陰。國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)充沛，儲(chǔ)備棉成交屢創(chuàng)新低，增發(fā) 80 萬(wàn)噸進(jìn)口棉配額。8 月16 日儲(chǔ)備棉輪出銷售資源 30009.2157 噸，實(shí)際成交 3309.3001 噸，成交率 11.03%，儲(chǔ)備棉成交低價(jià)不斷抬升，疊加下游需求表現(xiàn)弱勢(shì)，儲(chǔ)備棉輪出成交率降至冰點(diǎn)。儲(chǔ)備棉輪出銷售時(shí)間延期至 9 月 30 日，預(yù)計(jì)未來(lái) 2 個(gè)月儲(chǔ)備棉花將出庫(kù)約 80 萬(wàn)噸，加之 6 月以后的棉花進(jìn)口，后期供應(yīng)表現(xiàn)充足，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)可持續(xù)至 11 月新棉上市，未來(lái)三季度供應(yīng)端對(duì)棉花利好有限;當(dāng)前國(guó)內(nèi)逐漸退出紡織淡季，庫(kù)存有所回升，下游產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定偏弱走勢(shì)，短期內(nèi)供需面暫不支持鄭棉大幅走高，同時(shí)中美貿(mào)易摩擦前景未明，市場(chǎng)擔(dān)憂仍存。鄭棉近兩日消化 USDA 報(bào)告帶來(lái)的利空影響，但基于 18/19 年度國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存接近安全庫(kù)容，質(zhì)量結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，預(yù)期 18/19 年度全球供需偏緊，遠(yuǎn)期棉花走勢(shì)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，中長(zhǎng)期呈現(xiàn)慢牛格局，回調(diào)可逢低適當(dāng)布局中長(zhǎng)線多單，繼續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)棉花棉紗走勢(shì)影響，短期內(nèi)預(yù)計(jì)以震蕩為主，建議短線觀望為宜。

棉花 觀點(diǎn)：近日跌幅過(guò)大 鄭棉短期或止跌

信息分析：

(1)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)平穩(wěn)。8月 16日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù) 3128B 為 16296(0)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 92.90(+0.15)，折人民幣 15426 元/噸。

(2)鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單流入，有效預(yù)報(bào)增加。8 月 16 日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單 10439(+70)，有效預(yù)報(bào) 2372(+7)。

(3)儲(chǔ)備棉輪出成交率偏低。中國(guó)棉花信息網(wǎng)消息，8 月 16 日，儲(chǔ)備棉輪出成交 11.03%。平均成交價(jià)格 14953(-254)元/噸;折 3128 價(jià)格 16642(-7)元/噸。

(4)印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。瑞嘉國(guó)際信息顯示，印度國(guó)內(nèi) S-6 報(bào)價(jià) 48300盧比/candy，折 87.13 美分/磅。

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，新疆棉投放量減少，儲(chǔ)備棉成交率走低，減少未來(lái)棉花供應(yīng)，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)處于高位。國(guó)際方面，8 月 USDA 報(bào)告影響利空，美棉弱勢(shì)運(yùn)行;印度提高新年度 MSP，其國(guó)內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。綜合分析，印度提高最低支持價(jià)格，抬高全球棉價(jià)底部;短期內(nèi)，美棉近日跌勢(shì)過(guò)猛，節(jié)奏存在調(diào)整需求，國(guó)儲(chǔ)棉成交率偏低，鄭棉或繼續(xù)承壓。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)

貿(mào)易摩擦不確定性增強(qiáng)，鄭棉延續(xù)組合思路

綜合看，昨日儲(chǔ)備棉成交率再創(chuàng)新低，因內(nèi)地棉質(zhì)量偏差，紡企對(duì)其接貨熱情不高，隨總成交率逐步下滑，且國(guó)儲(chǔ)棉本年度拋儲(chǔ)延后，配合未來(lái)增發(fā)的 80 萬(wàn)噸進(jìn)口配額，預(yù)計(jì)下半年整體現(xiàn)貨資源供應(yīng)將維持充裕。新疆大部地區(qū)小雨轉(zhuǎn)晴，對(duì)后期棉鈴生長(zhǎng)有利;下游需求看，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，中國(guó)商務(wù)部副部長(zhǎng)受美方邀請(qǐng)參加下旬新一輪貿(mào)易談判，需重點(diǎn)跟蹤關(guān)注進(jìn)展情況。下游棉紗及坯布現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺，因 PTA 價(jià)格不斷沖高，滌短價(jià)格繼續(xù)上漲，但替代性更好的粘短價(jià)格則保持穩(wěn)定，替代品對(duì)棉花價(jià)格的指引有限，加之環(huán)保限產(chǎn)印染行業(yè)對(duì)于坯布需求的不斷減弱，內(nèi)需整體轉(zhuǎn)淡對(duì)社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)形成一定壓力，7 月內(nèi)地棉花商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)緩慢亦有印證，且紗線和坯布庫(kù)存已出現(xiàn)明顯累庫(kù);國(guó)際方面，受中美將要舉行的本月下旬新一輪貿(mào)易談判影響，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)形勢(shì)緩和的預(yù)期升高，隔夜 ICE 期棉有所反彈;天氣方面，美國(guó)德州降雨過(guò)后再次迎來(lái)高溫天氣，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月供需報(bào)告顯示的新年度預(yù)測(cè)產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期，且單產(chǎn)有所增加，因此本輪高溫干旱天氣的利多驅(qū)動(dòng)有限，加之美元持續(xù)走強(qiáng)，本周國(guó)際棉花價(jià)格重心明顯下移;印度馬邦部分棉區(qū)再遭棉紅鈴蟲侵襲，具體嚴(yán)重程度或于 1 周后得出評(píng)估，因此 CAI 發(fā)布的最新 7 月供需平衡表預(yù)期無(wú)明顯變化。昨日鄭棉有所反彈，隨 9-1 價(jià)差再度走擴(kuò)，倉(cāng)單后移的驅(qū)動(dòng)加強(qiáng)，目前倉(cāng)單+預(yù)報(bào)總量已突破 50 萬(wàn)噸，倉(cāng)單壓力仍未緩解，主力合約承壓將隨 9 月交割臨近而愈發(fā)顯著，建議鄭棉穩(wěn)健者持有買 CF809-賣 CF901 組合，激進(jìn)者 CF901前空繼續(xù)持有，新單可在 17000 以上逢高試空，且考慮未來(lái)潛在利多因素仍可繼續(xù)持有賣 CF901-買 CF905 反套組合。

操作具體建議：CF901 合約前空持有，持倉(cāng)比例為10%，止損價(jià)位：17200;持有買 CF809-賣 CF901 正套組合，持倉(cāng)比例為 20%;持有賣 CF901-買 CF905 反套組合，持倉(cāng)比例為 5%。

中美貿(mào)易重啟談判 美棉收漲

新一輪貿(mào)易磋商點(diǎn)燃市場(chǎng)希望，期棉小幅上行。12月合約上漲1.06美分，漲幅為1.3%。美國(guó)邀請(qǐng)中國(guó)代表對(duì)中美貿(mào)易問(wèn)題進(jìn)行磋商，市場(chǎng)預(yù)期貿(mào)易爭(zhēng)端有所緩解。美棉出口數(shù)據(jù)出爐，出口凈銷售有所減少，但裝運(yùn)數(shù)據(jù)尚可。短期在消化風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)的利空后，棉價(jià)有反彈動(dòng)能。夜盤鄭棉受到商品市場(chǎng)回漲以及美棉反彈的帶動(dòng)走高，短期或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展，操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉周四上漲逾1%，此前中國(guó)宣布計(jì)劃和美國(guó)進(jìn)行新一輪的貿(mào)易磋商，點(diǎn)燃全球最大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能解決不斷升級(jí)的關(guān)稅戰(zhàn)的希望。交投最活躍的ICE12月期棉合約收漲1.06美分，或1.31%，為7月25日以來(lái)最大單日百分比漲幅。昨日國(guó)內(nèi)鄭棉四連跌，主力1901合約開盤下探前期低點(diǎn)后溫和回升，全天大幅減倉(cāng)，最終日K線收出長(zhǎng)下影線的小陰線。

受外圍環(huán)境影響，本周328棉花價(jià)格指數(shù)滯漲，儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)成交持續(xù)三個(gè)交易日創(chuàng)新低。不過(guò)下游需求逐漸回暖，下游棉紗和坯布開工率溫和回升，庫(kù)存繼續(xù)下降。近期貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，使棉價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。內(nèi)外部因素共同影響，鄭棉暫時(shí)難有趨勢(shì)性行情，維持16250-17500噸區(qū)間震蕩觀點(diǎn)不變。我們預(yù)計(jì)，市場(chǎng)利空釋放后鄭棉或?qū)⒂兴�反彈，但技術(shù)指標(biāo)仍不穩(wěn)定，投資者可逢區(qū)間底部嘗試多單。密切關(guān)注美國(guó)貿(mào)易摩擦的進(jìn)展，以防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

洲際交易所(ICE)期棉周四上漲逾 1%，此前中國(guó)宣布計(jì)劃和美國(guó)進(jìn)行新一輪的貿(mào)易磋商，點(diǎn)燃全球最大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能解決不斷升級(jí)的關(guān)稅戰(zhàn)的希望。隨著棉花需求淡季逐漸減退，紗線庫(kù)存出現(xiàn)拐頭下降。而下游棉紗、坯布現(xiàn)貨等價(jià)格對(duì)堅(jiān)挺，替代品粘膠價(jià)格仍保持持穩(wěn)運(yùn)行為主，預(yù)計(jì)對(duì)棉價(jià)影響相對(duì)比較有限。儲(chǔ)備棉輪出延期后，隨著新疆棉輪出量的減少，紡織品采購(gòu)商意愿低迷，使得最新前單周儲(chǔ)備棉平均成交率僅為 38.10%。該儲(chǔ)備棉成交率達(dá)今年輪出以來(lái)的冰點(diǎn)狀態(tài)。疊加進(jìn)口棉配額增加 80 萬(wàn)噸后，預(yù)計(jì)后期棉市供應(yīng)相對(duì)充裕。關(guān)注美國(guó)對(duì)中輸出商品加征關(guān)稅的實(shí)施情況。近期受到土耳其危機(jī)惡化了中美貿(mào)易的摩擦，作為美元計(jì)價(jià)的出口棉產(chǎn)生一定的利空。操作上，短期建議鄭棉 1901 合約逢高拋空為主。棉紗與棉花價(jià)格走勢(shì)趨同，短期建議棉紗期貨 1810 合約暫且觀望為宜。