價(jià)值投資的核心邏輯，就是基于基本面做投資決策。但是，許多人把看基本面做投資，錯(cuò)誤地理解成了“看到基本面好轉(zhuǎn)再做投資”，這其實(shí)偏離了價(jià)值投資的本質(zhì)。

　　這種錯(cuò)誤的理解，主要出于人類固有的知識(shí)儲(chǔ)備不足、恐懼和從眾心理。現(xiàn)實(shí)社會(huì)過于復(fù)雜，因此在面對(duì)絕大多數(shù)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，絕大多數(shù)投資者都沒有足夠的知識(shí)儲(chǔ)備。他們并不了解，自己面對(duì)的投資產(chǎn)品和投資環(huán)境，究竟是怎樣的情況、會(huì)向哪個(gè)方向發(fā)展？在投資之后，究竟是會(huì)虧錢、還是賺錢？

　　由于這種不確定性，絕大多數(shù)投資者在投資的時(shí)候，天生是恐懼的。而消除這種恐懼的方法，就是從眾。大家怎么做，我就怎么做。市場已經(jīng)發(fā)生了什么，我再做出相應(yīng)的決策。這種方法其實(shí)不太賺錢，但是心理上感覺卻好得多。

　　對(duì)于價(jià)值投資來說，盡管其核心的精髓，是把投資建立在價(jià)值基礎(chǔ)之上，但是這絕不等于“看到基本面好轉(zhuǎn)了再投資”、或者是“只投資基本面沒有問題的產(chǎn)品”。要知道，當(dāng)基本面開始好轉(zhuǎn)、或者一直沒有問題的時(shí)候，投資者一定得付出一個(gè)不太理想的價(jià)格。

　　在華爾街有一句話，叫做“Buy on the rumour， sell on the fact。”意思就是說，在有謠言的時(shí)候買入，等謠言變成事實(shí)的時(shí)候賣出。為什么呢？就是因?yàn)樵谥{言變成事實(shí)時(shí)，所有人都知道事情就是這樣了，市場價(jià)格就已經(jīng)充分反映了所有的基本面情況。這時(shí)候再買入，是沒有便宜可以賺的。

　　今年的A股市場，實(shí)際上跌幅已經(jīng)非常之大。截至本周五，今年上證綜合指數(shù)(2668.9660， -36.23，-1.34%)已經(jīng)下跌了19.3%。盡管現(xiàn)在有一些中小市值的公司，估值仍然不算太便宜，但是A股市場如此的整體跌幅和估值，已經(jīng)讓投資者能挖掘到不少又好、又便宜的投資標(biāo)的，或者一些堅(jiān)守價(jià)值投資的聰明的基金。

　　這就好比在2014年市場最低迷的夏天，專業(yè)投資者大都知道證券股低估，也都知道只要市場牛市到來，按證券行業(yè)的業(yè)績高彈性、估值高彈性，容易帶來一個(gè)戴維斯雙擊(指在行業(yè)景氣時(shí)期，股票估值和基本面同時(shí)上漲，兩者相乘帶來價(jià)格大漲的現(xiàn)象)。問題是，當(dāng)時(shí)沒有人知道什么時(shí)候牛市會(huì)來。幾乎所有的人都在說，等牛市來的時(shí)候，我再買證券股也不遲。

　　但是牛市哪天來，和你家門口的超市哪天打折，不是一樣的事情。牛市來的時(shí)候，不會(huì)有海報(bào)公布，不會(huì)有人講一個(gè)具體的日子，也沒有特定的指標(biāo)。通常我們在幾年以后回過頭來，才能說，上一次牛市從某年某月某日開始。而在當(dāng)時(shí)，人們并不知道，這次市場的上漲，到底是一個(gè)牛市呢，還是只是一個(gè)波動(dòng)？

　　所以，當(dāng)2014年市場開始上漲的時(shí)候，上證綜合指數(shù)從2000點(diǎn)漲到2300點(diǎn)算是牛市嗎？300點(diǎn)好像不能算，而且這300點(diǎn)上漲得很慢。那再等等，再漲了300點(diǎn)算是牛市嗎？似乎也不能算，600點(diǎn)也不算太多、市場熱情也仍然很一般。到底什么時(shí)候算牛市呢？如果在2014年一定要等到牛市“確認(rèn)”才動(dòng)手買股票，投資者就會(huì)面臨一個(gè)尷尬的事情，2014年證券行業(yè)股票的上漲時(shí)間只有大概兩個(gè)月，股價(jià)卻上漲了200%。

　　這種絕大多數(shù)人都認(rèn)為自己能判斷牛市、能等到“基本面好轉(zhuǎn)再下注”，但是實(shí)際上卻無力判斷基本面的情況，這和上世紀(jì)80年代英國政治喜劇《是，首相》里的一個(gè)片段十分相似。

　　在那集產(chǎn)生于冷戰(zhàn)時(shí)代的電視劇里，英國首相表示現(xiàn)在我們有核潛艇了，所以可以大量裁撤傳統(tǒng)陸軍，蘇聯(lián)人打過來我們發(fā)射核彈就完事了。陸軍大臣反問說，如果現(xiàn)在西德有暴亂、燒了一些樓，東德的消防隊(duì)員過來救火，首相你能按核按鈕嗎？東德的警察過來幫忙維持秩序，順便過來幾個(gè)東德士兵，只是為了幫助維持社會(huì)穩(wěn)定哦，你能按核按鈕嗎？現(xiàn)在東德的士兵換防回去、蘇聯(lián)士兵過來幫忙頂替，你能按核按鈕嗎？然后蘇聯(lián)士兵不走了，他們說當(dāng)?shù)厣鐣?huì)需要他們幫助建設(shè)民用設(shè)施，你按核按鈕嗎？然后慢慢的蘇聯(lián)軍隊(duì)用這種方法呆在了比利時(shí)、然后是荷蘭、然后是法國，過程都一樣，你也不能按核按鈕嗎？那你打算什么時(shí)候按核按鈕呢，等蘇聯(lián)士兵到倫敦的時(shí)候嗎？你的核按鈕永遠(yuǎn)沒有能按的時(shí)候，你還是得需要傳統(tǒng)陸軍。

　　所以，那些“一定要等到基本面改善才投資”的投資者，就像《是，首相》里的首相一樣，天真的認(rèn)為投資像“等信號(hào)槍響了就起跑”、“蘇聯(lián)人敢入侵，我就按核按鈕”那樣簡單。其實(shí)這個(gè)復(fù)雜的世界啊，要么根本就沒有信號(hào)槍，要么等信號(hào)槍真響了你才發(fā)現(xiàn)，比賽早已經(jīng)開始了。

　　(作者系信達(dá)證券首席策略分析師)

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