本周，A股在沒有新的重大利空的情況下，連續(xù)大跌5天，上證50、滬深300、上證綜指、深成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別大跌5.15%、5.15%、4.48%、5.17%、4.63%、5.09%。三大股指均創(chuàng)出了股災以來的新低。

　　在中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，上市公司業(yè)績穩(wěn)步增長，股市估值處于歷史低位的情況下，為何A股在熊冠全球10年之后，依然領(lǐng)跌全球股市？

　　把A股大跌歸結(jié)為外部原因站不住腳

　　先來看兩組數(shù)據(jù)。

　　第一組：今年以來，各大指數(shù)的跌幅。

　　上證50從2860—2374點，跌幅17%；滬深300從4030—3229點，跌幅20%；上證指數(shù)從3307—2668點，跌幅19.3%；深成指從11040—8357點，跌幅24.3%；中小板從11340—8589點，跌幅24.25%；創(chuàng)業(yè)板從1752—1434點，跌幅18.2%。

　　第二組：從今年最高點以來的各大指數(shù)的跌幅。

　　上證50從3202—2374點，跌幅25.75%；滬深300從4403—3229點，跌幅26.6%；上證指數(shù)從3587—2668點，跌幅25.6%；深成指從11633—8357點，跌幅27.5%；中小板從11634—8589點，跌幅26.2%；創(chuàng)業(yè)板從1918—1434點，跌幅25.3%。

　　這兩組數(shù)據(jù)表明，把今年A股的大跌歸結(jié)為外部原因的沖擊，是站不住腳的。因為美國股市并未因此大跌反而大漲。

　　違背市場規(guī)律盲目搞擴容大躍進

　　那么，到底是哪里出了問題？

　　2015年在上海陸家嘴論壇，證監(jiān)會官員表示，“2020年A股上市公司要達到10000家”。在這種大躍進思想指導下，各地方政府紛紛跟進，提出3—5年“上市公司倍增計劃”。如湖北稱，“要從目前99家變成200家”，浙江稱，“到2020年要從425家變成700家”；江西稱，“到2020年要從39家變成120家”；安徽稱，“2020年從目前104家變成200家”。

　　在如此“獅子大開口”式的上市倍增計劃下，大量上市公司火速上市。此外，還讓在海外上市已久、股價炒到頂部、已過了成長期只能靠擴張才能維持的大盤股“獨角獸”，到A股大量圈錢，上市后無不高開低走，業(yè)績不達預期，非但沒能給A股投資者帶來分享紅利的機會，反而成為做空大盤的“殺手”！

　　不切實際地過早消滅IPO“堰塞湖”

　　2015年中國股市發(fā)生了罕見股災，黨中央國務(wù)院下了很大的決心，動用了數(shù)萬億資金強力救市，取得了明顯的成效，制止了系統(tǒng)性金融風險的蔓延。

　　就像一個受了重傷的病人需要慢慢恢復一樣，股災之后的A股首要任務(wù)是療傷、停止抽血、休養(yǎng)生息、引進新增資金，逐步恢復投資者的信心。

　　但是，管理層還沒到3000點就迫不及待地恢復發(fā)新股，還給出“兩年之內(nèi)消滅IPO堰塞湖”的目標，以每周發(fā)10—12只新股的罕見速度，于兩年內(nèi)發(fā)行了670只新股。

　　兩年后IPO“堰塞湖”確實消除了，但股市卻跌到了比股災更低的位置。這就是盲目大躍進所必然遭到的經(jīng)濟規(guī)律和市場規(guī)律的報復。

　　只考慮新股能增加市值，而不顧總市值大幅縮水

　　誠然，加大直接融資比重為實體經(jīng)濟服務(wù)，是股市一個重要功能。但是，股市還有另外兩大功能——投資盈利功能和優(yōu)化資源配置功能。

　　然而，這兩年來，管理層只顧發(fā)行670多只新股，盡管新股首發(fā)融資了5000多億元，上市后也陸續(xù)新增了市值1萬億左右。但是由于新股上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，剩余四分之三的大小非在1--3年后大量變現(xiàn)，增加的市值迅速縮水。加上監(jiān)管層嚴格抑制并購重組，斷絕了新增資金增加市值的重要途徑，導致了A股始終是存量資金在博弈。

　　只要從大盤30倍左右平均市盈率降到了如今的12.4倍，就可推算出，A股從最高時的近70萬億總市值，至少蒸發(fā)了一半，加上新上市的股票，現(xiàn)只剩下30多萬億市值。

　　反觀美國股市，搞了200年也只有3千多家上市公司，市值不斷做強做大。而只有20多年歷史的A股，卻已有了3750家公司，因供嚴重大于求，導致股價不斷下跌，市值越來越小。

　　放棄了市值管理和價值中樞的堅守

　　列數(shù)全球各國股市，從來都是經(jīng)濟的晴雨表。只要經(jīng)濟向上，股市的規(guī)模也就同步向上。成熟股市的管理者歷來是在乎股指的漲跌、市值的漲跌，以及股市估值的高低。

　　在A股估值不到20倍市盈率情況下，這兩年人們相繼關(guān)注政府高層推出的“一帶一路”、振興東北、國資改革、大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新、千年大計雄安、自主可控的核心技術(shù)、粵港澳大灣區(qū)、新能源汽車、人工智能、芯片半導體、5G等一系列重大政策性熱點。

　　但是炒到后來發(fā)現(xiàn)，這些熱點的個股越跌越低。就連大機構(gòu)公認的價值投資標的股——醫(yī)藥、白酒、家電、大消費、保險等白馬股，最近也風云突變。以至于目前A股市場到了“沒有穩(wěn)定的價值中樞，沒有價值標準，沒有市值管理，漲有人管制、跌無人問津”的恐慌性、無序性、群體性、非理性殺跌的地步。

　　面對歷史大底要保持淡定，不宜恐慌殺跌

　　雖然近期市場大資金繼續(xù)謹慎，日成交量持續(xù)收縮到2600億左右，反彈行情反復無常。但是，目前2700點以下的股市，估值已到了歷史大底位置，大盤整體下行空間已經(jīng)不大。

　　只是，投資者信心的恢復需要時間，投資需有耐心。在控制好倉位的前提下，人們需要關(guān)注的是：3700億養(yǎng)老基金有沒有建倉動作？8月底、9月初第二批MSCI的165億美元、1200億人民幣的新增資金，何時來A股抄底、生產(chǎn)自救？(5月底他們在3100點抄底買入的84億美元、600億人民幣的股票，已被深度套牢)；以“隊”為代表的大資金有沒有新動作？政策面和消息面上有沒有實質(zhì)性利好？

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