焦炭期貨漲幅擴大至7.3%，刷新2011年5月以來新高；焦煤漲幅擴大至4.5%。螺紋鋼漲逾3%，另外，蘋果期貨漲逾5%。

　　A股市場持續(xù)動蕩低迷，商品期貨品種卻逆勢而上，其中黑色系一路高漲，與股市表現(xiàn)南轅北轍，堪稱“冰與火之歌”。

　　“黑色期貨全面上漲，不管是螺紋鋼，還是鋼材、焦炭、礦石都在漲。”8月7日，我的鋼鐵網咨詢總監(jiān)徐向春表示，上漲幅度靠前的品種主要螺紋鋼、焦炭，礦石漲幅較小。

　　經濟承壓下行的形勢下，一向被認為是經濟晴雨表的黑色期貨不降反升，一些品種甚至創(chuàng)歷史新高，其背后有著怎樣的邏輯？

　　上海一家券商機構研究員認為，這是輸入性通脹主導下的市場行情。國際市場上，國際原油價格不斷攀升，國內市場中人民幣貶值、進口商品成本上升等背景，再加上市場追漲心態(tài)疊加，不少企業(yè)加速購進原材料儲備，推動相關產品價格上漲，但預計這種情況持續(xù)時間不會太長，企業(yè)也并未擴產，比如化工行業(yè)的產品周轉率仍維持在1-2周左右。

　　低庫存周轉率

　　截至8月7日，螺紋鋼價格最高達到4266元/噸，創(chuàng)2013年3月以來的最高價格。焦炭最高為2534元/噸，也刷新上市以來最高價。此外，PTA、甲醇等在內的化工產品價格也創(chuàng)下歷史新高。

　　黑色系輪番上漲，宏觀調控與環(huán)保限產等政策是主要源動力。

　　上述機構研究員表示，從鋼鐵方面來看，供給側結構性改革成果顯現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)產能狀況基本得到改善。在壓縮過剩產能的基礎上，近兩年來，我國的污染防治攻堅戰(zhàn)、常態(tài)下的環(huán)保限產等措施使得鋼鐵行業(yè)再次去產能。

　　“在目前需求并不是很好的情況下，供應收縮幅度加大，就導致價格堅挺。”徐向春表示，而從宏觀層面來講，最近政策上的一些微調也是黑色系利好的重要原因。中央政治局會議指出，財政政策要在擴大內需和結構上發(fā)揮更大作用。對于一些基建項目已經釋放信號，下半年基建市場或有所回暖，這種信號使得市場預期對于下半年的鋼材市場需求充滿信心。

　　冀東國貿高級分析師張琳也補充，“除供給側改革與環(huán)保限產政策外，人民幣匯率持續(xù)貶值與通貨膨脹預期也是導致這些商品期貨大漲的原因。”

　　判斷市場供求關系最直觀、最具有說服力的指標就是庫存。

　　徐向春透露，每年7-8月份高溫季是鋼鐵行業(yè)的淡季，然而從目前數(shù)據(jù)來看，無論是鋼廠產品庫存，還是流通環(huán)節(jié)的社會庫存都處于較低水平。今年鋼廠庫存比去年還要低，社會庫存略高于去年。

　　張琳也表示，螺紋鋼的社會庫存比較低，可能會有一些投機需求在增加。鋼廠庫存創(chuàng)新低，“目前價格漲勢迅猛，貿易商情緒好轉，拿貨較為積極，鋼廠訂單比較好。部分區(qū)域出現(xiàn)打了預付款，貨發(fā)不夠量或者收貨補庫的現(xiàn)象。”

　　短期來講，鋼廠庫存無壓力，進一步就要看社會庫存是否能累積。

　　“淡季庫存沒有上漲，依然保持下降態(tài)勢，從這個指標可以解讀出目前供求情況依然非常好。”徐向春指出，目前市場供求情況穩(wěn)定，價格持續(xù)上升，是供給側結構性改革與環(huán)保去產能的利好影響在市場價格上的充分體現(xiàn)。

　　而在化工產品市場，“預計化纖類相關化工產品庫存周轉率為1周內，房地產相關化工產品庫存周轉率為2周左右，繼續(xù)保持極低的周轉率。”上述研究員指出，與往年不同的是，此前的周轉率低是因為看漲市場，而當前的市場則是企業(yè)主動控制了庫存和周轉率，屬于被動性的低周轉率。

　　黑色熱能持續(xù)多久？

　　這種主動控制周轉率的原因則是企業(yè)對后續(xù)商品價格相對謹慎。

　　上述研究員表示，今年以來，創(chuàng)新高的黑色期貨產品基本上是根據(jù)原油價格上漲引發(fā)的，非相關產品的價格雖然有上漲，但并沒有出現(xiàn)新高的情況。從供需結構來看，市場上的需求量并未放大，未來的持續(xù)性難說，預計到10月份左右市場可能會轉為悲觀。

　　“目前價格已比較高，供給側結構性改革所帶來的產能減少以及環(huán)保限產所帶來的供給減少在價格上已得到體現(xiàn)，鋼廠利潤非常好，若繼續(xù)上漲未必是理性上漲。” 徐向春也表示，市場情緒高漲的主要因素是預測供給會持續(xù)緊張，也因此引起囤貨、搶購行為，但理論上看，繼續(xù)高位增長可能會出現(xiàn)市場波動，影響整體經濟。

　　張琳也認為，“現(xiàn)在市場上充斥著利好消息，只能慢慢消化，如再增兩周庫存，可能會轉變大家對環(huán)保限產預期的看法，多投的資金可能會再進行考慮、撤退等。”目前黑色系期貨價格還不能說到頂，但處于一個比較恐慌的高位。

　　常態(tài)化的環(huán)保限產政策還可能繼續(xù)推動市場向好。

　　從鋼鐵方面來看，目前，唐山已實施限產，江蘇常州地區(qū)限產再加碼，汾渭地區(qū)限產也已經開始。而在全國范圍內，高排放產業(yè)限制區(qū)域不再僅僅限于京津冀及周邊，長三角一市三省、汾渭平原等區(qū)域也將納入。涉及城市數(shù)量將從此前的2+26個，增加至80個。

　　“環(huán)保限產是對環(huán)境治理的積極響應，也對鋼鐵產業(yè)庫存產生重要影響。”

　　張琳表示，針對停產，江蘇地區(qū)螺紋鋼可能會受到較大影響，徐州地區(qū)已出現(xiàn)負產能的狀況，北方廠商可能受到影響的是熱卷，河北地區(qū)影響較大的是卷材。而從供給端來看，環(huán)保限產政策使鋼材行業(yè)產量受到限制，無疑會導致市場的供應繼續(xù)減少，帶來庫存的再下降。這一層面來看，環(huán)保對于鋼材市場具有一定支撐作用。

　　但環(huán)保限產也對行業(yè)帶來一些挑戰(zhàn)。停產對于開工沒有太多限制的企業(yè)是一個利好，然而對于一些小型鋼鐵企業(yè)來說，停產加重企業(yè)成本，對其業(yè)績和經營狀況會造成很大影響。

　　“盡管環(huán)保限產從供應端來講使庫存下降，但從需求端來講，環(huán)保限產也會要求工地施工防止揚塵等，限制機械行業(yè)需求增長。因而需求端也會出現(xiàn)一定程度的減弱。”徐向春也認為，去年年底今年年初已推行環(huán)保限產政策，其實需求也已受到較大影響。對于環(huán)保限產還是應更冷靜、理智，不應過分解讀環(huán)保限產的效果。

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