消費升級與降級再起爭議 大消費板塊行情還能延續嗎？

　　 日前，根據統計局數據顯示，7月份全國社會消費品零售總額達到30734億元，同比增長8.8%，增速較6月份回落0.2個百分點，不及預期值9.1%。而1~7月份社會消費品零售總額累計同比增速與上半年基本持平，總體來看，消費品市場依然保持較快增長，不過也引發市場關于消費升級與消費降低之爭。反映到A股上，經過持續上漲后，近期以茅臺、五糧液和美的、格力等為為代表的中高端大消費白馬股股價表現平平，而出于消費品市場中低端的康師傅、涪陵榨菜和生產二鍋頭的順鑫農業因業績與股價“齊飛”而備受關注。與此同時，隨著大消費板塊開始分化，部分投資人也將目光轉向新興產業相關上市公司。

　　消費升級還是消費降級？

　　7月經濟數據已悉數出爐。其中，反映居民消費能力的社會消費品零售總額增速再次回落，僅有8.8%，不及預期值9.1%。此前，5月份的社會消費品零售總額增速僅有8.5%，遠低于預期值與前值，雖然在6月份有所反彈，但到7月份又再次回落。至此，2018年初以來的消費下行趨勢正式獲得確認。

　　天圖資本合伙人魏國興認為，簡單的討論“消費升級”還是“消費降級”是個非此即彼的論斷，消費是不分升級還是降級的，只分是否合適。“消費的變遷和演化是中性的，不一定是往上走或者往下走，這種變化其實都是在適應自己所處的環境。”

　　始于2016年下半年的“消費升級”投資主題，在今年似乎遭遇到“滑鐵盧”，涪陵榨菜、二鍋頭等二線消費品股價上漲現象使得市場展開了有關消費升級與“降級”的激烈爭辯。

　　盡管半年多前，整個零售業都在轟轟烈烈地討論“新消費”、“新餐飲”和“新升級”，還有數據顯示2017年，我國人均可支配收入達到25974元，已達中等收入的水平，消費領域因此將出現全面升級。但統計局發布的最新數據卻顯示，2018年上半年，國內社會消費品零售總額增速出現15年來的最低值，低于年初時10%左右的預期值。

　　股市上投資者追捧低價商品、微信上廣泛討論消費降級現象，拼多多、名創優品、閑魚等都被用作消費降級的案例，難道消費降級真的來了嗎？深圳某研究機構研究消費市場的林女士認為，所謂消費升級其實是摒棄過去“貴即好”的消費觀念，不是一味地追求高價，而是逐漸強調有調性和創新性的產品。如此來看，追求低價商品也就不能籠統定義為“消費降級”了。

　　在受訪人士看來，與其說這是消費降級，不如說這是消費分化，即追求低價商品和追求性價比高的商品，以及高端、個性化的網紅商品之間的分化。中國食品產業分析師朱丹蓬在分析榨菜暴漲現象時指出，其實從2017年以來，一直都存在著非常明顯的“消費分化”趨勢。一邊被罵，一邊卻靠著底層民眾的追捧而上市的拼多多，就是“消費分化”的最好注解。

　　而在天圖資本合伙人魏國興看來，消費分化一直都存在。“中國是個分層社會，永遠都有高端和低端，兩者都有發展的機會；此外，追求低價或者性價比高的消費本來就不會消亡，盡管他們沒有品牌光環，但誰有更高的性價比誰就能獲得增長。”

　　魏國興認為，簡單的討論“消費升級”還是“消費降級”是個非此即彼的論斷，消費是不分升級還是降級的，只分是否合適。“消費的變遷和演化是中性的，不一定是往上走或者往下走，這種變化其實都是在適應自己所處的環境。”

　　招商證券研究把這個階段出現的二線消費品大漲現象歸結為“逆消費升級”，這種現象主要發生在兩類人身上，一類是三線及以下城市居民追求低價，典型案例為拼多多；另一類是一二線城市居民追求高性價比，典型案例是名創優品和小米。但是兩類現象發生的原因不盡相同，三線及以下城市的居民由于收入水平仍然較低，且空余時間多，故他們對價格的敏感度較高，往往追求低價，互聯網的逐步滲透更是為其購物增添了又一渠道；而部分一二線城市的居民追求高性價比，一方面來自房價對消費的擠出效應以及中產焦慮，另一方面來自社會文化的進步，越來越多人逐漸放棄略顯虛無的身份地位消費，重新審視零售本質，回歸理性消費。

　　林女士也認為，這一輪消費結構的分化絕非簡單的“升級與降級”，而是整體大消費崛起過程中內部結構的分化和輪動。(證券時報)

　　機構最愛還是大消費大藍籌

　　消費升級還是消費降級的爭議還將持續，不過從機構投資者的持倉情況或可一窺消費板塊在二級市場的人氣度。

　　隨著上市公司中報的密集披露，QFII、隊等機構上半年的持股動向也浮出水面。從重倉股來看，QFII對食品飲料、醫藥等大消費較為青睞，隊依舊重倉藍籌股。

　　QFII一向被認為是中長線投資者，在A股越來越開放的背景下，以QFII為代表海外資金備受市場關注。數據顯示，截至15日，上半年QFIII共持有51家A股，其中23家個股為新進或增持。

　　從持股數量來看，截至上半年末，有20家公司QFII持股數量超1000萬股。具體來看，南京銀行、深圳機場、海康威視、樂普醫療、啟明星辰位居前五名，持股數量均在3000萬股以上，此外，工業富聯、碧水源、瀚藍環境、山東海化、飛馬國際、貴州茅臺、華魯恒升、水井坊、眾信旅游、衛星石化、安正時尚等家公司QFII持股數量也均超1000萬股。

　　從持股市值來看，截至上半年末，共有6只個股QFII持股市值在10億元以上，其中，貴州茅臺、南京銀行、海康威視、恒瑞醫藥、樂普醫療等5只個股位居QFII持股市值前五名。

　　新進增持方面，QFII二季度增持比例前五名分別為南京銀行、飛科電器、聯得裝備、三棵樹、涪陵電力。此外，安正時尚、中寵股份、工業富聯、小天鵝A、衛星石化位居新進比例前五名。

　　一般來說，隊包括中央匯金、中證金、中證金資管計劃、外管局旗下投資平臺以及中證金訂制五大基金。根據數據統計，截至15日，上半年末隊共持有194家個股，大多數個股持股不變。其中，隊二季度新進和增持共30家。

　　數據顯示，隊上半年持股數量超過1億股的公司有18家，其中保利地產、南京銀行、華能國際、華泰證券、國投電力位居前五名，持股數量均超過3億股。

　　從持股市值來看，上半年末隊持股市值超過10億元的有23家，其中貴州茅臺、保利地產、華泰證券、恒瑞醫藥、萬華化學持股市值均超過50億元。由此不難看出，隊對藍籌股的青睞。

　　數據顯示，中證金上半年共持有41只個股。其中，持股比例排名前五的分別為華泰證券、山東黃金、陸家嘴、啟迪桑德、保利地產。

　　數據還顯示，包括華夏新經濟、嘉實新機遇在內的5只隊基金，二季度合計重倉持有的A股數量達48只，其中6只個股獲得新進增持。(深圳商報)

　　消費增速逐漸回落關注新興產業投資機會

　　不過與上述機構投資者持續青睞大消費相左，部分機構也表達了不同觀點。

　　西南證券指出，消費增速的回落，既有周期性因素，更有結構性因素。結構性因素占主導。

　　過去幾年棚改貨幣化政策透支了購房需求，也帶動了家電、白酒等行業的銷售增長。隨著棚改的消退，被棚改提前刺激出來的消費增長也迎來退潮期。這是消費增速回落的周期性因素。

　　從中長期來看，結構性因素是對消費支出更重要的壓制因素。經過2015年以來房價的這輪狂飆突進，購房支出已經成為居民開支中的最大部分，很可能已經接近居民承受的臨界點。統計顯示，2017年，中國城鎮居民的購房開支占其收入的比重已經達到33%，并且持續擴大。

　　從更長的時間尺度來看，居民住房開支脫離收入而超常增長的關鍵轉折點是在2008年。為應對金融危機而推出的4萬億投資，雖然在短期內提振了經濟，但卻在更長的時間尺度里壓制了經濟的潛在增長率。有兩對關鍵指標在2008年前后出現了明顯的分道揚鑣：一對是購房支出占可支配收入比重與社會消費品零售總額增速，一對是居民儲蓄率與居民杠桿率。

　　中國目前的居民財富分布狀況又將進一步壓制居民的消費開支。在多年政府導向型的發展模式之后，中國居民的貧富分化正達到一個前所未有的局面。在剔除了高收入階層購房影響后，中間階層購房支出占總收入比重進一步上升42.5%。當用將近一半的收入購房以后，其它方面的“消費降級”是可以預期的。

　　西南證券表示，對資本市場而言，持續近三年的消費行業普漲態勢或許會逐漸終結，更多地體現為一些結構性的機會。

　　在消費增速逐漸回落的背景下，可以更加關注新興產業的投資機會。新興產業作為經濟發展的支撐點，仍將在未來較長時期內保持高增速。建議關注計算機、軍工、電子、自動化等領域的核心標的，包括中科曙光、光威復材、北方華創、長川科技、拓斯達等等。(證券時報網)

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