2017年下半年的價(jià)格上漲主要源于供給端的減少。供給端的減少主要是受到兩個(gè)因素影響：一是環(huán)保督查組進(jìn)駐四川和河北，四川和河北是釩制品的集中生產(chǎn)地區(qū)，受此影響，釩制品產(chǎn)量有所下降。二是2017年7月18日中國(guó)環(huán)境部提交至WTO的文件顯示，自擬生效日期2017年9月起，中國(guó)將禁止4類24種固體廢料的進(jìn)口，其中包括釩渣。進(jìn)口釩渣是國(guó)內(nèi)提煉V2O5的重要原料之一。受到環(huán)保和釩渣限制進(jìn)口的影響，相關(guān)企業(yè)的開工率大幅下降，部分企業(yè)甚至被關(guān)停。

　　2018年的上漲邏輯更多的是在需求部分。目前來(lái)看，需求的增加主要也來(lái)源于兩個(gè)方面：一是由于2017年的地條鋼廠大量關(guān)閉，涉及產(chǎn)能1.4億噸。通常地條鋼不添加釩合金，地條鋼大量的清除，部分產(chǎn)能會(huì)被正規(guī)鋼廠替代，將帶來(lái)釩制品用量的提升。二是2018年2月出臺(tái)了GB/T 1499.2《鋼筋混凝土用鋼第2部分：熱軋帶肋鋼筋》新標(biāo)準(zhǔn)，將于2018年11月實(shí)施，該標(biāo)準(zhǔn)有效避免穿水鋼筋仿冒熱軋鋼筋，而穿水工藝中是不加釩合金的，新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)將會(huì)強(qiáng)化鋼筋領(lǐng)域?qū)︹C制品的需求。

　　生產(chǎn)商庫(kù)存處于低位，反映市場(chǎng)供不應(yīng)求局面。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，上游的片釩生產(chǎn)商5月份庫(kù)存已經(jīng)到了歷史低位，僅為260噸。生廠商庫(kù)存處于低位，反映目前市場(chǎng)貨源緊缺，支撐釩價(jià)高位。

　　首次覆蓋給予“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。在石煤提釩無(wú)法大量復(fù)產(chǎn)的情況下，今年國(guó)內(nèi)釩行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)缺口，并在2019年、2020年持續(xù)擴(kuò)大。釩價(jià)在目前價(jià)位上有較強(qiáng)支撐，并存在持續(xù)向上空間。釩價(jià)上漲直接催化企業(yè)盈利彈性，行業(yè)內(nèi)公司盈利水平穩(wěn)步提高。首次覆蓋給予“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。

　　推薦標(biāo)的：ST釩鈦。ST釩鈦具備釩制品(以V2O5計(jì))產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸/年能力，同時(shí)托管集團(tuán)旗下公司西昌鋼釩，合計(jì)產(chǎn)能4萬(wàn)余噸，是全球最大釩制品生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為23.44、26.47、29.73億元；EPS分別為0.27、0.31、0.35元，以2018年8月14日股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為11.25X、9.96X、8.87X，給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈮鐵出現(xiàn)大量替代、石煤提釩產(chǎn)能規(guī)模性復(fù)產(chǎn)。

　　

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