隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息并耗盡全球美元流動(dòng)性，土耳其和阿根廷最有可能成為最先陷入麻煩的大型新興經(jīng)濟(jì)體。

土耳其的企業(yè)、銀行和的外幣債務(wù)已相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的55%，接近1998年亞洲危機(jī)時(shí)的危險(xiǎn)門檻。該國嚴(yán)重依賴短期美元貸款來填補(bǔ)占GDP6.5%的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。這使它受制于全球信心的變化。

當(dāng)土耳其總統(tǒng)埃爾多安阻止該國央行為穩(wěn)定里拉而加息，接著又與華盛頓發(fā)生致命沖突時(shí)，這一天終于來了。

在零利率的太平盛世里，美元融資成本低得驚人。

法國興業(yè)銀行的賈森·道說：“這讓薄弱環(huán)節(jié)暴露出來，多米諾骨牌開始倒下。”

國際金融協(xié)會(huì)認(rèn)為，土耳其問題只是那些對(duì)此產(chǎn)生嚴(yán)重依賴的新興市場(chǎng)長(zhǎng)期痛苦的開始，隨著龍頭關(guān)閉，南非、印尼和哥倫比亞將成為下一個(gè)受害者。

該協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅賓·布魯克斯說：“我們認(rèn)為這預(yù)示著一種更廣泛的趨勢(shì)。我們擔(dān)憂新興市場(chǎng)該如何消化全球融資成本上升�！�

布魯克斯擔(dān)心的是，作為全球貨幣基準(zhǔn)價(jià)格的10年期美國國債收益率今年僅上漲60個(gè)基點(diǎn)，就已經(jīng)導(dǎo)致堪比2013年“縮減恐慌”的新興市場(chǎng)動(dòng)蕩，而當(dāng)時(shí)的利率沖擊要大得多。

這表明，面對(duì)318%的債務(wù)/GDP比例——比雷曼危機(jī)前夕還高出約40個(gè)百分點(diǎn)——世界各國已經(jīng)變得極其敏感。

全球正在同步收緊貨幣政策。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的“潛在通脹指標(biāo)”已經(jīng)達(dá)到3.33%這一13年來的最高水平，美聯(lián)儲(chǔ)不可能馬上回頭。

國際清算銀行說，新興市場(chǎng)的美元債務(wù)已經(jīng)飆升至7.2萬億美元，這是一個(gè)前所未有的數(shù)字。

現(xiàn)在判斷土耳其是煤礦里報(bào)警的金絲雀還是只是一個(gè)特例——為時(shí)過早。但顯而易見的是，里拉在過去3個(gè)交易日暴跌30%正在造成危害。

土耳其央行將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)250-400個(gè)基點(diǎn)，并為銀行開啟緊急美元融資渠道，但未能安撫市場(chǎng)。

投資者擔(dān)心，如果資金流入完全枯竭或演變成資本外逃，那么土耳其政府根本沒有足夠的美元來滿足該國在今后12個(gè)月內(nèi)2400億美元外部融資需求中的哪怕一小部分。

美國市場(chǎng)和貨幣咨詢公司的拉爾斯·克里斯滕森說：“這并不會(huì)讓歐元崩潰或者使類似危機(jī)蔓延至全球。真正的問題在于，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的新興市場(chǎng)，都可能受到美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的沖擊。這正是1998年發(fā)生過的事。一切看起來都非常相似。”

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