激進與保守并行深挖個股抵御風險 私募弱市應對有道

　　今年以來，資本市場波濤洶涌，私募機構規模縮減、產品清盤，甚至出現在職人員變相減薪、投研人員集體休假。數據顯示，當前絕大部分證券類私募處于虧損之中，股票策略1月至7月平均收益率為-8.38%，同時私募行業上半年新產品發行數量下跌21.2%，提前清盤的私募產品有1092只。不少私募展開積極應對：有的靠減倉避開風險；有的則越挫越勇，繼續加倉寄望于凈值回升；還有的私募不理會短期波動，修煉“內功”，他們說，“一旦市場反轉就是我們的機會”。

　　私募受行情影響較大

　　“上半年行情對私募業績打擊較大，2017年大藍籌牛市讓很多私募抱團取暖，取得了不起的業績回報。但今年市場風云突變，沒有及時調倉換股以及適時減倉的私募業績非常差。我們在2月市場大跌時判斷市場風格與去年相比出現較大變化，及時進行了調倉換股。雖然2月受了點傷，但后來凈值開始回升，目前基本維持了不賺不虧的局面。”華南某大型私募人士說。

　　與上述私募不同的是，今年以來絕大部分私募處于虧損之中，只要不虧就是贏家。上證指數從1月底的3587.03點跌至目前的2700余點，跌幅超過20%。與之類似，上證50指數、滬深300指數、中小板指數跌幅均超過20%，創業板指數跌幅也超過18%。

　　在此背景下，證券類私募業績可想而知。據私募排排網數據中心不完全統計，1月至7月份共有6470只成立時間滿7個月且有業績記錄的股票策略對沖基金產品納入排名統計，平均收益率跌幅較大，為-8.38%；首尾收益率相差高達250.13個百分點。1393只產品實現正回報，比例為21.53%，其中收益實現翻倍的產品有5只，收益率在50%以上的有22只，收益率在10%以上的有309只，最高收益率為160.89%。多達5054只產品虧損，占比高達78.11%。其中69只產品收益在-50%以下，多達2716只產品收益在-10%以下，最大虧損額度為89.24%。

　　面對今年的虧損，深圳一家私募給投資者發出道歉信：“上半年，因為種種原因，老產品出現一定的問題。一是高位沒有減倉，因為還是比較相信手里的股票品質。二是老產品沒有重倉醫藥股，去年發行的老產品一直沒有好的機會調倉到醫藥股，所以影響了凈值上漲。鑒于老產品表現乏力，在此表示誠摯道歉，我們爭取在三季度獲得好收益。”

　　發出類似言論的不只上述一家私募。據了解，一家私募的某款產品今年以來業績虧損接近九成，創下今年以來私募業績最大虧損。但該私募相關人士表示，不在意短期市場波動，將全面改善和加強風控，堅持組合投資，追求業績確定性、估值確定性，采用套期保值等手段防范市場風險。

　　策略調整進行時

　　在證券類私募全市場平均虧損8.38%的情況下，私募的新產品發行數量驟減而清盤數量大增。數據顯示，上半年私募行業共發行8318只產品，較去年同期的10556只大幅下跌21.2%；截至7月底，今年以來共有2016只基金清盤，其中，提前清盤的私募產品1092只，到期清算的私募產品969只。

　　中國基金業協會的數據顯示，上半年證券類私募基金規模出現降低，1月底證券類私募備案規模為2.61萬億元，而在6月底這一數據變成2.54萬億元。隨著市場行情以及私募業績不斷走低，募資難和客戶加速贖回變成私募面臨的更大挑戰，一些業績實在難以挽回的產品不得不直接清盤。

　　“現在私募業績這么差，客戶急于贖回資金是預料之中的事情。我們沒有更好的辦法，只能盡力安撫客戶。”前述華南大型私募人士坦言，在這樣的行情下，他們只能變得更為保守，避開高風險板塊。

　　北京一家大型私募表示，他們在今年很早的時候就變更了策略：“逐步獲利了結前期累計較多漲幅的價值股，布局價值成長股，尤其是重倉醫藥生物股，使得我們在一季度的震蕩行情中充分把握了板塊輪動行情，產品獲取了超越同期市場指數的收益率。在波動加大的市場中，我們的產品一季度基本獲得正收益。從產品業績表現來看，盡管年初發生了一定幅度回撤，但在后來成長股的快速反彈中盡快實現了修復，說明從價值股轉向價值成長股的操作思路是相對成功的。”

　　激進與保守并行

　　面對產品凈值下跌，私募行業有兩種自救風格，激進派與保守派并行。從多數私募的觀點來看，后市將繼續重個股、輕指數的風格，深挖個股才是抵御市場風險的最大法寶。

　　對一些偏激進的私募而言，有人認為當前是A股歷史性大底，市場無需過度悲觀，現價位買入將是一件收益遠大于風險的事件，也是為數不多的歷史性機會，因此他們目前滿倉操作。此外，激進派中的有些私募，主要是因前期凈值波動過大，不得不繼續高倉位運作，否則前期的凈值損失很難得到補充。

　　深圳一位小型私募人士告訴中國證券報記者，他個人目前管理的資金不足億元，上半年市場讓他損失慘重，因此下半年將繼續滿倉在一只他個人極為看好的個股上，寄望借此博得凈值回升。

　　而對于一些今年虧損不太大的私募而言，如何繼續躲避后續的市場風險同時抓住一些機會是其考慮的關鍵因素，因此風格上略顯保守。深圳有私募表示，目前僅保持三成倉位，一方面是為了避開市場再次調整的風險，另一方面是為了盡量不錯過一些他們看好的標的。

　　值得注意的是，市場中還有一些私募趁著行情不好，正在積極修煉“內功”。某私募告訴中國證券報記者，當前他們花費極大的精力研究個股，不僅研究財務報表，幾乎每個月都會去實地調研。“投研人員絕大部分都在外面跑，我們做投資就是要時刻把握住上市公司的方方面面，只有做好了基本功，一旦市場反轉就是我們的機會。”

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