滬市成交創(chuàng)地量，創(chuàng)業(yè)板失守1500點，近百股換手不足0.1%……本周以來，A股走勢重歸疲弱，投資者做多信心明顯不足。經(jīng)歷指數(shù)兩輪筑底后，當下的弱勢究竟是反彈前的“最后一跌”，還是市場價值的真實寫照？

　　相比普通投資者預(yù)期分歧擴大，目前券商機構(gòu)大多心態(tài)較為淡定。包括海通、申萬宏源、國泰君安等在內(nèi)的主流大券商都認為，本輪反彈的主邏輯并未破壞，市場對于行情無需杯弓蛇影。

　　積極因素匯聚

　　經(jīng)歷兩輪筑底后，市場悲觀預(yù)期一定程度上已經(jīng)得到出清，并成為點燃上周市場反彈的關(guān)鍵變量。不過本周開始，受到外圍市場“黑天鵝”事件影響，行情急轉(zhuǎn)直下，A股市場一連3個交易日大面積調(diào)整，場內(nèi)風險偏好顯著下移，周二滬市更創(chuàng)出一年半來成交新低紀錄。

　　機構(gòu)人士認為，反彈“弱不禁風”的背后，是市場整體情緒依然脆弱，盡管估值風險釋放較為充分，中長線價值顯現(xiàn)，但去杠桿等帶來的壓力并未完全緩解，市場仍在等待更加明確的催化劑。

　　短期來看，中金公司認為，外圍動態(tài)、中國增長態(tài)勢演化、政策變化及潛在改革措施有望給股市帶來積極變化。一是MSCI將A股納入比例將由此前的2.5%上調(diào)至5%，9月3日正式執(zhí)行。二是在下半年財政政策更加積極的背景下，基建、鄉(xiāng)村振興、科技投入等可能是穩(wěn)增長的重要抓手，其中鐵路投資近期已有發(fā)力跡象。

　　中信證券認為，去杠桿的節(jié)奏和方式有所調(diào)整，信用環(huán)境的改善也在發(fā)生。從資金面觀察，近期回購、增持、北上資金流入都將持續(xù)為市場提供增量資金。此外，證監(jiān)會近期提出的“五項工作”釋放了積極的信號，對于堅定投資者對市場信心有重要意義。

　　過程或一波三折

　　多家大券商雖對A股接下來演繹趨勢表示樂觀，但同時也坦言，反彈或表現(xiàn)為一波三折，難以一蹴而就。

　　政策的積極效應(yīng)不斷累積，是當前市場環(huán)境的重要變量。從6月央行“保持流動性合理充裕”到7月資管新規(guī)的調(diào)整、國務(wù)院常務(wù)會議對財政政策“更加積極”的定調(diào)，再到政治局會議針對經(jīng)濟“穩(wěn)中有變”提出的“六個穩(wěn)”，可以看出，國內(nèi)政策的積極調(diào)整已然開始。

　　在認同“補短板”政策利好帶來云計算、5G、建筑、鐵路、水利等投資機會的同時，興業(yè)證券也強調(diào)，土耳其貨幣貶值可能增加市場在反擊中的擾動。而這與本周市場受擾動回落表現(xiàn)不謀而合。

　　在興業(yè)證券看來，在美聯(lián)儲9月份加息時點再度臨近，全球貨幣面臨緊縮的情況下，如果新興市場貨幣進一步大幅度貶值，可能會造成全球避險情緒升溫，加劇資金回流美國。這對于逐步開放的中國市場來說，也是需要重點關(guān)注的潛在風險之一。

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