美聯儲漸進式加息使得黃金“慢性死亡”，但這一援兵不得忽視

縱觀本輪黃金的下跌與強美元關系緊密，當下美國強勁的經濟似乎無法阻止美聯儲漸進式加息的步伐，就連特朗普的隔空喊話也指數短線遏制其漲勢，黃金則陷入陰跌的“慢性死亡”。

除了加息，美聯儲縮表計劃更是讓市場興起“美元荒”，但這一計劃真的能持續下去嗎？

美聯儲的縮表計劃

08年的美國次貸危機讓人記憶猶新本質上是經濟向好、利率較低的情況下，資金想要博弈去追求高收益資本的投入。

過度追逐利益的結果是最后一些不應該獲得貸款或者說信用、償債能力嬌弱的人通過復雜的產品拆分、包裝等手段拿到了錢，而金融監管的缺失注定了那場危機的爆發，雷曼兄弟等大型投行破產。

經濟萎縮，流動性缺失導致市場一片死水，美聯儲當即果斷實行三輪的QE政策，也就是不斷地往市場上大量諸如美元。

經過差不多十年的發展，美國經濟開始復蘇，現在失業率水平降至17年低位，核心PCE物價指數在5月首次達到2%的目標，GDP增長遠高于2018年的預期平均3%的目標二季度增長達到4.1%。

為了應對可能存在的經濟過熱和提前應對通脹高企的問題，美聯儲除了加息還要收回市場上超發的貨幣。

在6月的利率決議中除了加息至1.75%-2%，美聯儲開始停止每月60億美元的國債再投資并堅持40億美元的MBS。縮表規模將每季度逐漸擴大,直至每月減持300億美元國債和200億美元MBS。

這是一個雙管旗下的動作，如果只是加息那么如果有更高回報的資產資金不一定愿意入甕，因為美國的雙赤字問題也相當嚴重，但或多或少能收回美國百姓的部分儲蓄。

縮表的話是直接從市場中抽走美元，依賴外債（大多美元計價）高經濟增速的受害頗深（土耳其、阿根廷），這個緊縮的效果是更為顯著的，它不是一個市場行為純粹就是一個供求關系。

特朗普這么做有多方面的考量，從貿易政策的始作俑者這一角度看，扭轉貿易逆差、擴大美國能源、農產品的出口是讓美國重新強大的第一步。而建立關稅壁壘使得美國本土企業生產線回流、利用政府干預增加美國企業的本土競爭力，也給當地人民提供更多的就業機會這是第二步。

如果從陰謀論的角度來說，那些經濟結構有問題的，可能會在缺乏流動性的情況下，出現股市、匯市、債市的集體崩盤，而在當地居民掙扎于高通脹、高失業率的水深火熱之中時，美國又可趁機剪一波羊毛，這是他們的慣用手段。

美聯儲可能提前結束縮表

瑞信集團的分析師、前美國財政部顧問Zoltan Pozsar在周一的一份報告中提到，美國不斷增長的債務可能迫使美聯儲在年底前停止縮減其資產負債表。

由于美聯儲的銀行儲備金減少，聯儲很快將不得不在啟動隔夜回購協議或暫停其資產負債表減少之間作出選擇。鑒于前一措施不具備可持續性，美聯儲可能會早于市場預期提前結束縮表。

加拿大豐業銀行分析師認為可能在2019年結束這一進程，高盛則認為會推遲到2020年。因為美聯儲現在面臨一個矛盾的難題，即如何在貨幣政策正常化實現的同時，控制隔夜利率維持在目標范圍之內。

美國現在的經濟繁榮很大一部分歸因于政府那1.5萬億美元的稅改制度以及3000億美元的財政支出，這也是美股（納斯達克）持續走高的原因，企業資金充足代表他們可以大量回購股票增強市場的吃有信心。

但這也會帶來一個問題，過量的發行短期債券不可避免的升高了債券收益率，人們期望得到更多的利差補償。

Pozsar認為，重新考慮美聯儲的運作機制是很重要的，其貨幣政策工具需適應從儲備金過剩轉變為抵押品過剩的局面。

到目前為止，美聯儲有效應對隔夜拆借利率上升的方法一直是降低其相對于超額準備金率（IOER）利息的上限范圍。降低這一利率并不能有效推動隔夜利率走低，而且有其他更有效且不具備破壞性的方式來處理這一問題。

所謂超額準備金利率是美國的商業銀行用來存放在美聯儲的準備金利率。為了鼓勵銀行存入準備金，從2008年10月開始，美聯儲開始對這一部分資金支付利息。

有效基金利率逐步走高可能表明，充斥在聯邦基金市場上的超額準備金并沒有之前美聯儲縮表時估計的那么多，過剩流動性的規模可能被高估了。

大量的票據在回購市場上形成了內部抵押品的過剩狀況，隔夜逆回購措施使用額度不高就是最好的證明。

逆回購簡單來說就是給你錢在未來連本帶息收回，相對應的你給予有價證券。逆回購操作對清理大量儲備金有較強效果，如果儲備金很難增加或預示著縮表計劃可能戛然而止。當然還有一些其他的方法可以控制短期利率。可以更多的去發行中期債券而非短期債券，美聯儲自己也可以出售息票債券用來購買短期債券從而壓低利率，或者去降低海外逆回購利率。

黃金目前的疲軟你可以歸結為很多原因，比如新興市場為對抗貨幣貶值拋售黃金外儲。資金對于下跌趨勢的品種熱情不高，SPDR和IShares資金持續流出，還可以歸結于和人民幣的正相關性。

但不管怎么說，黃金本輪和美元的負相關性沒有失真，所以如果美指因此在明年走弱，當前的下跌是為了更好的上漲，只不過當下逆趨勢而為的操作在大底來真正臨前早就變成了炮灰。

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