A股納入MSCI權重翻倍！外資“閃電”建倉最喜歡這類股票！

　　今早凌晨，明晟公司公布將實施中國A股納入明晟MSCI中國指數因子從2.5%提升至5%，將有10只中國A股新增加入明晟中國指數，自9月3日起，236只A股將以5%的因子比例納入MSCI新興市場指數，占MSCI新興市場指數權重增至0.75%。

　　10只新納入股票名單：中航沈飛、中國神華、中國聯通、國電電力、恒力股份、國電南瑞、TCL集團、中興通訊、用友網絡和玲瓏輪胎。

　　市場人士分析，相關追蹤MSCI的被動型基金在接下來的日子將迎來建倉高峰期。

　　數據統計顯示，自6月份以來，已納入MSCI成份股的A股，已有近8成個股獲得北上資金增持。與此同時，部分MSCI主題基金份額持續擴大。

　　繼滬港通、深港通、正式納入MSCI指數之后，A股全球化進程進一步提速。自去年開始，全球資產管理規模排名前十的機構中，已有貝萊德、領航、道富、富達國際、JP摩根、安聯保險、紐銀梅隆、安盛集團、德意志銀行等九家在上海自貿區設立了資管類WFOE，并未引起“狼真的來了”的市場預期反饋。

　　然而，今年以來，外資代表的北向資金尤為兇猛，特別在南下資金持續凈流出的反襯下。

　　近期A股資金面似乎呈現出一種分歧。數據顯示，截至8月3日，2018年北上資金凈流入1904.7億元(2017年全年1997億)，上周北上資金凈流入72.6億；2018年南下資金凈流入920.5億元(2017年全年3069億)，上周南下資金大幅凈流出60億。

　　截至8月13日收盤，今年以來北上資金累計凈流入2030億元，超過去年全年總和。一向踩點精準的外資此次是否再次先知先覺，在A股持續下行的K線圖形之后顯得撲朔迷離。加之A股納入MSCI權重增至5%的消息一出，外資動向再次成為市場焦點。

　　截至今年7月底，北上資金持股市值占A股可流通市值比例升至9%，外資持有A股規模約1.3萬億，已與A股公募基金和保險公司持股市值分庭抗禮。

　　今年7月，貝萊德發行私募基金的募集文件顯示，相關基金將在募資完畢之后的一個月內完成建倉。部分投資人士不看好之余，更多投資人談論的卻是不少外資公募基金迥異于A股投資人的“不擇時”風格。

　　閃電建倉，在外資并非一件特別難事。一旦對A股市場長期看好，不少大型海外公募基金買入對短期時點并不敏感，他們要分享的是所投市場優秀公司的長期持續增長成果。

　　簡單來說，其投資風格主要趨于幾點：高倉位、持股周期長、持股較為分散，行業配置傾向于市值占比。

高倉位

　　廣發證券研究所的研究表明，海外機構投資者相比A股投資者，投資策略的偏好是“買入并持有”(Buy-and-hold)、海外大型公募基金股票倉位基本穩定在90%以上，與指數漲跌相關性不大。美國最大的先鋒基金與貝萊德公司，股票市值占資產總值的比重基本在滿倉狀態且鮮有調整；主動管理型基金略做倉位調整，但整體倉位也在95%，與美股漲跌起伏關系不大。

持股周期長

　　美股的交易活躍度低，投資者傾向于中長期持有自2013年以來年化換手率來看，A股整體持倉時長3.5個月，港股的整體持倉時長約為30個月，滬深300持倉時長約9個月，而標普500的持倉時長約為15個月。納斯達克被認為是成熟市場中成交最為活躍的市場，平均持倉時長4.5個月；A股創業板的持倉時長約為2.5個月。

持股較為分散

　　在持股集中度方面，以美股公募基金為例，其考核期在3-10年不等，其全球化的資產配置使得基金的持倉結構和集中度分散。其中主動管理型的持股集中度較被動型基金更高，但仍顯著低于A股基金；先鋒、貝萊德等典型被動型基金公司的持股集中度較低且保持穩定，被動型基金的投資策略通常為指數化投資。前20重倉股持股市值占比通常穩定在15%左右；典型的主動管理型基金持股集中度略高且呈現上升趨勢，2017年前20重倉股的持股集中度在18%-26%，低于A股40%的水平。

行業配置傾向于市值占比

　　美國大型公募基金對各行業的配置池基本接近行業的市值占比。除去先鋒、貝萊德、道富等美國等被動型基金公司對各行業的配置比例接近美股行業市值占比，與指數化投資風格相關之外，富達、美國資本、普信等主動型基金公司的其行業配置也非常接近美股行業市值占比，超配與低配幅度不超過3%。

　　選股方面，外資偏愛大市值、高盈利、高股息率，不如A股投資人那么在意低估值。

偏愛大市值

　　相比A股，美國基金公司更加偏愛大盤龍頭股。廣發證券所統計數據顯示，截至2018年6月底，美國共同基金中大盤股持股市值占比超過80%，A股主動偏股型基金大盤股的持股市值占比不足40%。美股市場上市值高于1000億美元的個股數量占比約為2.5%，持股市值占比高達82.6%，其中富達、美國資本、普信三家主動型基金公司持股市場占比為84.3%，高于基金總體。A股市場市值高于1000億元的個股數量占比同樣約為2.5%，但持股市值占比僅為33.6%，對龍頭股的偏好程度顯著低于美國基金公司。

　　美國基金重倉股中市值處于頭部10%的數量占比超過90%，其中指數型基金基本復制大市值公司，而主動型基金的配置偏愛也是相似。A股越來越傾向于配置大市值，頭部10%的公司占比自2015年抬升，2017年占比在80%以上。

高盈利

　　老外不愛撿便宜，更愛能掙錢的公司。

　　美國基金重倉股大多盈利好于行業平均水平，不限于業績增速、還包括ROE、業績穩定性等。美國基金公司2013-2017年基本超過七成的公司ROE勝過行業整體，且ROE相比行業的溢價程度逐年上升。

　　美國公募基金幾家主動型基金的重倉股中低估值公司的占比不足50%；而A股的基金公司這一指標多在60%-70%。

　　這源于海外龍頭公司相比行業整體已具備“估值溢價”，“龍頭股”比“非龍頭股”更貴； A股市場的龍頭股不少還處于“估值折價”，對喜好挖掘低估值的投資人具有很強的吸引力。

高股息率

　　A股企業的股息率仍然偏低，海外投資人對于股息率更為看重。美國基金重倉股的股息率高于行業整體，A股機構重倉股的股息率沒有表現出顯著高于行業的特征。分紅能力是海外投資者考量公司質量的重要指標之一，因此美股基金的重倉股中超過半數的公司股息率高于行業整體水平。

　　在此背景下，海外資金的選股并不用太過糾結，加上行業的配置比例接近所投市場的行業市值占比，短時間內建倉成為可能。

　　根據申萬宏源的測算，按照5%的市值納入因子，2018年被動增量資金可能達到1000億左右。不少市場人士預期，下一步A股納入MSCI的權重將由5%提至10%。如若100%納入將到1.8萬億左右的增量資金。屆時，外資對A股市場格局和選股思維將造成更大影響。

　　按照以上特點，最新的MSCI成分股的相關指標如下：

　　(市值單位：億元)

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