土耳其里拉暴跌導(dǎo)致悲觀情緒蔓延至全球金融市場。這時候，A股投資者該撤退還是抄底？新興市場資金動向非常有意思！

　　全球跟蹤體量最大的基金研究機構(gòu)EPFR向中國證券報提供的數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日的最近一周，資金迅速從新興市場撤離，但是中國市場卻吸引外資資金涌入！

　　中國獲得資金“獨家青睞”

　　EPFR的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，過去一周，5.2億美元從新興市場凈流出，其中債券市場凈流出量為6.8億美元；過去一個月，新興市場資金凈流出量為4.6億美元，其中權(quán)益市場的凈流出量為14億美元。二季度的數(shù)據(jù)顯示，新興市場資金凈流出量高達150.94億美元，其中權(quán)益市場的凈流出量為183億美元。

　　相比之下，中國市場則呈現(xiàn)完全不同的狀況。過去一周，EPFR跟蹤的基金中，1.75億美元凈流入中國市場，其中權(quán)益基金凈流入3.75億美元；過去一個月，中國市場資金凈流入5.4億美元，其中權(quán)益市場凈流入5.03億美元。更長的二季度數(shù)據(jù)顯示，中國市場凈流入37.3億美元，其中權(quán)益市場凈流入50億美元。

　　新興市場共同基金、對沖基金資金流向

數(shù)據(jù)來源：EPFR (單位：億美元)

注：EPFR跟蹤基金總體量為34萬億美元

　　另一組數(shù)據(jù)也印證了這一點。上周五，證監(jiān)會發(fā)言人高莉在回復(fù)“外資持續(xù)流出中國資本市場”相關(guān)言論時稱，今年以來，境外資金通過互聯(lián)互通等渠道持續(xù)流入A股。2018年1-7月，境外資金累計凈流入A股市場1616億元。6月以來外資投資A股的勢頭并未減弱。6、7兩個月，凈流入A股市場的境外資金為498億元。

　　但具體來看，外資動向較為復(fù)雜。全球頭號對沖基金——橋水的二季度持倉顯示，相比一季度，其二季度大幅增持新興市場代表基金IEMG，增持幅度近18%；不過，其同時大幅減持另一只新興市場基金iShares MSCI Emerging Markets ETF。

　　外資戰(zhàn)略布局中國市場

　　外資持續(xù)流入A股市場，一定程度上是因為A股市場在全球的重要性提升。

　　8月14日凌晨，國際知名指數(shù)編制公司MSCI宣布，將實施納入A股的第二步，把現(xiàn)有A股的納入系數(shù)從2.5%提高至5%，此外，還有10只A股將以5%的納入因子新加入，使得納入MSCI的A股股票增加至236只。

　　MSCI中國指數(shù)新納入的10只股票分別是：中航沈飛，中國神華，國電電力，中國聯(lián)通，國電南瑞，恒力股份，TCL集團，中興通訊，用友網(wǎng)絡(luò)，玲瓏輪胎。

　　中金公司分析稱，此次調(diào)整會帶來A股所有成份股權(quán)重的普遍性提高和相應(yīng)的資金流入，現(xiàn)有海外中資股成份股權(quán)重則進一步攤薄。根據(jù)測算，A股納入系數(shù)從2.5%提高至5%，將使得A股在MSCI中國指數(shù)中的整體權(quán)重從1.3%上升至約2.4%，在MSCI新興市場中的權(quán)重會上升至0.8%左右，進而帶來約75億至100億美元的資金流入。另外，據(jù)中信建投證券測算，長期來看MSCI完全納入有望帶來2.3萬億元人民幣增量資金。

　　不僅如此，另一家指數(shù)提供商富時羅素CEO Mark Makepeace日前也公開表示，如果富時羅素決定下個月(9月)將中國內(nèi)地股票納入其旗艦指數(shù)，其對中國內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于MSCI。

　　政策面也是明確鼓勵！近日，證監(jiān)會分別召開黨委會和主席辦公會，研究了需要重點推進和抓緊抓實的幾項工作，其中之一就是進一步擴大對外開放。積極支持A股納入富時羅素國際指數(shù)，提升A股在MSCI指數(shù)中的比重。修訂QFII、RQFII制度規(guī)則，統(tǒng)一準入標準，放寬準入條件，擴大境外資金投資范圍。

　　“抄底”中國的姿勢

　　部分外資人士認為當(dāng)前A股已接近低位，值得“抄底”。

　　德意志銀行集團中國股票研究主管兼策略首席分析師佟江橋表示，從估值來看，MSCI中國和滬深300等指數(shù)的估值均處于歷史低位，保險等行業(yè)估值也處于歷史低位。政策上，貨幣政策和財政政策近期有寬松跡象，利好經(jīng)濟增長。預(yù)計接下來中國經(jīng)濟增長或放緩，但增長質(zhì)量將提升。因此，建議投資者增持房地產(chǎn)、材料等板塊。

　　澳洲安保集團動態(tài)資產(chǎn)配置部主任Nader Naermi也表示，一有風(fēng)吹草動，全球投資者都奔向美國。但事實上，美元資產(chǎn)已經(jīng)變得太擁擠。一旦波動率抬頭，這部分投資者可能在劫難逃。Naermi表示，從全球配置角度來看，中國是其最看重的市場。“低通脹、經(jīng)常賬戶順差、充足的外儲、巨大內(nèi)需等使得中國成為一個絕佳的投資市場。”其表示，需要重點關(guān)注的問題是公司的負債率。

　　新加坡畢盛資產(chǎn)管理創(chuàng)始人王國輝認為，海外投資者最關(guān)注兩大問題：一是中國的去杠桿進程；二是貿(mào)易保護主義。海外投資者一般認為去杠桿過程短期難免陣痛，但是有利于經(jīng)濟的長期健康發(fā)展。目前其接觸的外資投資者認為，政府去杠桿的成效是顯著的，影子銀行規(guī)模增長被遏制。但王國輝認為，去杠桿會持續(xù)三年甚至更長時間，銀行板塊或受其牽連，盈利增長承壓。此外，在外圍因素影響下，會盡量回避出口依賴程度高的公司。

　　被問及外資是否會沖進來抄底，王國輝回答，目前其接觸的外資多出于觀望狀態(tài)。畢竟貿(mào)易保護主義的前景還不明朗，市場也并非完全吸收其影響。

　　行健資產(chǎn)管理CEO顏偉華也表示，海外投資者密切關(guān)注中國的去杠桿進程。近期財政政策和貨幣政策的轉(zhuǎn)向更務(wù)實。不過，雖然投資者認為眼下A股估值低位，是買入機會，不過多數(shù)還在觀望中。

　　對于A股后市，泰旸資產(chǎn)表示，不樂觀，也不悲觀，尋找結(jié)構(gòu)性機會。更多聚焦消費、醫(yī)藥等和經(jīng)濟相關(guān)性較弱，并且受外圍摩擦較小的行業(yè)和個股。誠然，近期消費類、醫(yī)藥的跌幅相對較大，但這更多是資金面和情緒的被動選擇。在當(dāng)前時點，配置消費、醫(yī)藥這類受經(jīng)濟影響較小，且長期成長確定性高的行業(yè)，才能有望在當(dāng)前市場環(huán)境下獲得絕對回報。

　　清和泉資本認為，下半年市場上比較確定的機會，一是估值切換，集中在社會服務(wù)和可選消費這兩個增長比較穩(wěn)定的板塊；二是市場的過度悲觀導(dǎo)致估值壓縮，如果在下半年國內(nèi)外緊張的環(huán)境邊際改善，可能會存在悲觀情緒修復(fù)帶來的估值提升。

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