2017年，港股牛市步伐堅(jiān)定，滬港深基金也水漲船高。因?yàn)楦酃缮鲜泄�司盈利向好、港股估值也處于相對低位，不少滬港深基金�?jīng)理在年初時(shí)仍然對2018年港股投資充滿了期待。然而今年“黑天鵝”事件頻出，港股市場走勢與此前的預(yù)期南轅北轍，滬港深基金也風(fēng)光不再。數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，今年以來市場上僅有兩成滬港深基金取得正收益。

　　雖然港股持續(xù)調(diào)整，滬港深基金短期收益不理想，但基金經(jīng)理大多淡然面對，“基于基本面”的選股仍然是他們港股投資中不變的策略。“香港市場會把人變得非常基本面，長此以往，大家并不特別看重排名，更多的還是要足夠熟悉公司基本面。”

　　“今年更像是要拿‘顯微鏡’一個(gè)個(gè)公司去分析。”有基金經(jīng)理這樣形容今年的港股投資。

　　盛況不再

　　去年港股市場氣勢如虹，恒生指數(shù)屢創(chuàng)新高，全年漲幅達(dá)35.99%。滬港深基金亦表現(xiàn)出色，賺錢效應(yīng)明顯。數(shù)據(jù)顯示，去年可統(tǒng)計(jì)的78只滬港深基金中，僅有一只未能取得正收益，13只基金凈值增長超過40%，其中多只滬港深基金在股票型基金、混合型基金年度業(yè)績排名中位列前十。

　　進(jìn)入2018年，港股在年初延續(xù)了2017年的牛市，恒指一舉突破歷史最高點(diǎn)。李明(化名)管理的滬港深基金去年也取得了不錯(cuò)的收益，其去年重倉騰訊控股、中國平安等科技股、金融股，凈值增長率超過30%。今年年初，他所在的基金公司決定加大港股投資力度，計(jì)劃在2018年新發(fā)行多只滬港深基金。除了現(xiàn)有的這只產(chǎn)品，公司新發(fā)行的一只滬港深基金也將由他擔(dān)任基金經(jīng)理。

　　年初時(shí)他預(yù)計(jì)，今年的港股雖然難以復(fù)制去年的牛市，恒生指數(shù)不會再有如此大幅的上漲，但出于港股上市企業(yè)盈利情況向好、港股估值仍然處于相對低位等判斷，今年港股大概率會走出慢牛行情，恒生指數(shù)仍然會有小幅上漲，他對今年的港股市場充滿期待。

　　然而事實(shí)卻是，今年“黑天鵝”事件頻出，港股市場走勢也與此前的預(yù)期南轅北轍，恒生指數(shù)在沖上歷史高點(diǎn)后，隨即進(jìn)入持續(xù)調(diào)整階段，進(jìn)入6月，港股還走出了一波下跌行情，恒生指數(shù)也下探到今年的最低點(diǎn)。

　　前海開源滬港深創(chuàng)新成長混合基金經(jīng)理蘇天杉對此分析，隨著美聯(lián)儲加息、美元升值，全球市場的熱錢正在回流美國，新興市場因此出現(xiàn)美元短缺現(xiàn)象。香港股市深受自由資金寬松程度影響，因此美元抽水不可避免地會拖累港股。“年初大家都判斷今年應(yīng)該是一個(gè)弱勢美元的年份，但誰都沒想到，結(jié)果竟然截然相反。”蘇天杉說。

　　他認(rèn)為，影響美元的因素很多，但在今年加息的年份，美元走強(qiáng)的概率更大。當(dāng)前尚未看到確定性的利好因素，也沒有明顯的利空消息，因此預(yù)計(jì)港股大概率會延續(xù)震蕩行情。“11月的美國中期選舉或許會是一個(gè)契機(jī)。一旦共和黨不再一黨獨(dú)大，國際政治局勢或?qū)�發(fā)生改變。”

　　廣發(fā)基金的基金經(jīng)理李耀柱則表示，港股近期的下跌也與A股關(guān)系密切。外部因素影響市場情緒，去杠桿讓經(jīng)濟(jì)增長承壓以及人民幣貶值的壓力等因素疊加，導(dǎo)致港股下跌。港股目前已進(jìn)入階段性震蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)會維持震蕩走勢。

　　受港股調(diào)整影響，今年滬港深基金賺錢效應(yīng)也不如去年。數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至8月9日，278只可統(tǒng)計(jì)的滬港深基金中，僅有57只錄得正收益，所占比例僅有兩成。

　　返璞歸真

　　“港股今年的波動(dòng)確實(shí)給我們帶來了一些心理壓力，畢竟是公募基金，賺不賺錢是我們必須要考慮的問題。”李明坦言，他管理的兩只滬港深基金今年均未能取得正收益，但他也表示，港股的波動(dòng)和管理的基金暫時(shí)收益不理想并不會給他的投資帶來過多影響。今年的港股投資思路仍與以往一樣，一方面，對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境保持比較清晰的認(rèn)識；另一方面，堅(jiān)持做足公司基本面研究，盡量不去賺博弈的錢。

　　據(jù)他介紹，港股和A股上市公司主體雖然大體相同，但兩地的投資者結(jié)構(gòu)差異明顯。香港市場基本以境外機(jī)構(gòu)為主，這導(dǎo)致兩地投資風(fēng)格也大相徑庭。“在A股做投資可能會有不同的流派，不同的風(fēng)格，但在港股市場上，投資只有一種——純基本面導(dǎo)向。”李明表示。

　　“有的時(shí)候你確實(shí)會看到一些短期機(jī)會，但在這個(gè)環(huán)境中，人會慢慢把想賺短期錢的**給淡忘了。香港市場會把人變得非常基本面，長此以往，大家并不特別看重排名，更多的還是要足夠熟悉公司基本面，在股價(jià)與基本面偏離足夠大時(shí)敢于下手。”李明說，“通過調(diào)查研究，找到一個(gè)特別好的企業(yè)，等待它不斷變大，手里持有的股權(quán)也不斷增值，有些像一級市場投資。”

　　李耀柱也告訴中國證券報(bào)記者，今年港股的下跌并不會改變他一直以來堅(jiān)持的“基于基本面”的選股策略，仍舊會重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利質(zhì)量、盈利增速、公司管理層和競爭壁壘。他首先會選擇未來三到五年，甚至五到十年景氣周期向上的行業(yè)。很多公司都會受益于行業(yè)發(fā)展而獲得良好的成長空間，“有些好公司將時(shí)間拉長了會賺錢”。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，李耀柱尤其看好科技行業(yè)，“在中國未來的轉(zhuǎn)型和發(fā)展中，發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是必由之路，科技類公司將從中受益。”

　　各顯神通

　　同樣是專注基本面研究，也有基金經(jīng)理表示，在當(dāng)前偶然事件頻發(fā)的背景下，自下而上選股顯得更加重要。“雖然關(guān)注行業(yè)也很重要，但今年更像是要拿放大鏡或者顯微鏡一個(gè)個(gè)公司去分析。”蘇天杉這樣形容自己今年的選股策略，“有一些往年我們很有把握的投資策略，或者研究很深入、基本面也很好的公司，因?yàn)槭艿絿�際政治或經(jīng)濟(jì)因素的影響，發(fā)生了一些我們能力范圍之外的事件，深刻影響了這些公司的基礎(chǔ)價(jià)值。”

　　有趣的是，同樣是考慮到今年事件性因素頻發(fā)，恒生前海基金投資總監(jiān)林國輝卻表示，今年公司對自上而下研究方面投入了更多的精力。

　　據(jù)林國輝透露，基于預(yù)先的投研準(zhǔn)備，他所管理的恒生前海滬港深新興產(chǎn)業(yè)精選基金早在一季度便進(jìn)行了前五重倉股的調(diào)倉。事實(shí)也證明，深入的行業(yè)研究對投資決策極具參考價(jià)值，在過去三個(gè)月整體市場偏弱、指數(shù)跌幅較大的情況下，該基金回撤較小，凈值增長率位列同類排名前1/8。

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