1)行情回顧：本周二級(jí)市場(chǎng)方面，權(quán)益市場(chǎng)整體上行，而有色板塊中的新能源子板塊出現(xiàn)下調(diào)；現(xiàn)貨價(jià)格方面，海外金屬鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入夏休，MB鈷low-low續(xù)跌至34.28美元/磅(即約人民幣含稅價(jià)約58萬(wàn)元/噸)，國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格下行至48.5萬(wàn)/噸(約10萬(wàn)/噸國(guó)內(nèi)外價(jià)差)；電池級(jí)碳酸鋰/氫氧化鋰分別下調(diào)至9.6萬(wàn)/噸與12.45萬(wàn)/噸。

　　2)【本周焦點(diǎn)】鈷：國(guó)內(nèi)鈷價(jià)或進(jìn)入底部區(qū)域，MB價(jià)格繼續(xù)順勢(shì)下調(diào)。國(guó)內(nèi)鈷價(jià)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)，冶煉企業(yè)盈利水平下降，開工率處于低位。近期值得注意到的邊際變化是：根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，低價(jià)原料消耗殆盡，最直接的表征為報(bào)價(jià)“梯度”減小，價(jià)格博弈空間較小，并且更為重要的是，下游需求訂單目前呈現(xiàn)出“即時(shí)需求”增多的特點(diǎn)；向后展望，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著消費(fèi)電子需求進(jìn)入旺季，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈景氣進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)外需求或共振�？臻g判斷：國(guó)內(nèi)價(jià)格或已進(jìn)入底部區(qū)域，下調(diào)空間有限，海外價(jià)格持續(xù)回調(diào)至價(jià)差收斂，目前國(guó)內(nèi)價(jià)格，折合30美元/磅；時(shí)間判斷：海外市場(chǎng)，夏休過后，高溫合金需求商長(zhǎng)單/零單有望進(jìn)場(chǎng)，需求顯著提升，主流貿(mào)易商或“二次”建倉(cāng)，成交量或大幅提升，MB鈷價(jià)有望企穩(wěn)反彈。

　　3)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈終端：延續(xù)高增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。本周，7月新能源車銷售數(shù)據(jù)延續(xù)高增長(zhǎng)，新能源狹義乘用車銷量約7.1萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比6月下降1.15%，同比增長(zhǎng)約64%。其中，從銷售結(jié)構(gòu)上來看，持續(xù)優(yōu)化：①純電動(dòng)乘用車銷量4.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46%，插電混乘用車銷量2.33萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)123%，在補(bǔ)貼政策調(diào)整后，純電動(dòng)與插電混銷量數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較強(qiáng)；②A00級(jí)銷量1.67萬(wàn)臺(tái)，同比下降25%，占純電動(dòng)乘用車34%份額， A0及以上高級(jí)別新能源車型放量，保證整體上環(huán)比平穩(wěn)。再往后來看，隨著各級(jí)別車型更排產(chǎn)進(jìn)一步提升，同比有望延續(xù)高增長(zhǎng)，環(huán)比也將得到提升。

　　4)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中游：景氣度正在逐步提升。①電池環(huán)節(jié)，行業(yè)需求出現(xiàn)邊際改善：一是動(dòng)力電池，行業(yè)需求已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，排產(chǎn)穩(wěn)步提升，不止是頭部企業(yè)幾乎實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，而且二三線企業(yè)詢單量增加，更進(jìn)一步，預(yù)計(jì)隨著逐步進(jìn)入9月份，全行業(yè)開工率將得到整體提升；二是數(shù)碼電池，雖然目前需求仍處淡季，但隨著9月旺季即將到來，需求提升預(yù)期下，廠家降價(jià)意愿降低；②正極材料環(huán)節(jié)，靜待回暖：三元，龍頭企業(yè)仍然保持高景氣度，二三線企業(yè)總體基本維持去年同期水平，整體來看行業(yè)資金壓力依然較大，動(dòng)力類訂單環(huán)比提升，消費(fèi)類訂單仍處于淡季；鈷酸鋰，雖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因淡季需求整體偏弱，反映到上游四鈷銷售環(huán)節(jié)偏弱，但是數(shù)碼電池有望逐步進(jìn)入旺季，并且海外消費(fèi)電子需求穩(wěn)健并且逐步向好，鈷酸鋰需求有望得到提升；磷酸鐵鋰，2018上半年大幅下滑，在新舊補(bǔ)貼政策換擋期間，經(jīng)歷庫(kù)存去化過程，目前需求訂單環(huán)比出現(xiàn)提升，預(yù)計(jì)8月整體出貨量較7月將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

　　5)鋰：價(jià)格延續(xù)下調(diào)，但空間有限。雖然碳酸鋰供給端下半年面臨較大壓力，但是主流電池廠如比亞迪、CATL、國(guó)軒等目前訂單較為飽滿，開工率回升至高位，磷酸鐵鋰庫(kù)存基本出清，已開始復(fù)產(chǎn)備貨，需求有望環(huán)比提升；特別是近期，鐵鋰8月需求訂單有所恢復(fù)，在“消費(fèi)電子+新能源車”需求共振下，Q3后半段價(jià)格有望企穩(wěn)。更為重要的是，在鋰需求長(zhǎng)期高增長(zhǎng)背景下，目前價(jià)格是維持成本曲線末端產(chǎn)能持續(xù)運(yùn)行及增加的必要價(jià)格，繼續(xù)下行空間有限。

　　投資建議：

　　隨著消費(fèi)電子Q3后半段季節(jié)性回暖，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度進(jìn)一步上升，上游電池材料或?qū)⒂瓉硇枨蠊拯c(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)鏈極低庫(kù)存下，鈷鋰價(jià)格或?qū)π枨蟾鼮槊舾校�尤其是鈷品種，隨著海外夏休結(jié)束，海外需求與國(guó)內(nèi)需求共振，有望迎來板塊反彈。

　　1)鈷：需求拐點(diǎn)+供給收縮+成本支撐+庫(kù)存低位，國(guó)內(nèi)價(jià)格“率先企穩(wěn)”，內(nèi)外價(jià)差“收斂”。國(guó)內(nèi)方面，供給收縮，成本支撐，極低庫(kù)存。國(guó)內(nèi)鈷鹽/金屬鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交目前尚為清淡，國(guó)內(nèi)消化貿(mào)易商/生產(chǎn)商/交易所庫(kù)存處于低位，理論上，除部分采用鈷廢料回收作為原料的生廠商，其他無低價(jià)原料庫(kù)存的國(guó)內(nèi)廠家，鈷鹽產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)虧損，國(guó)內(nèi)部分廠家主動(dòng)減停產(chǎn)持續(xù)，供給持續(xù)減量，高價(jià)原料具成本支撐，國(guó)內(nèi)價(jià)格已進(jìn)入底部區(qū)域。近期值得注意到的邊際變化是：根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，低價(jià)原料消耗殆盡，最直接的表征為報(bào)價(jià)“梯度”減小，價(jià)格博弈空間較小，并且更為重要的是，下游需求訂單目前呈現(xiàn)出“即時(shí)需求”增多的特點(diǎn)。海外方面，MB價(jià)格持續(xù)下行，價(jià)差“收斂”趨勢(shì)已起。海外市場(chǎng)進(jìn)入夏休，成交趨淡，MB價(jià)格經(jīng)歷大幅回調(diào)至35美元/磅以下，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)“收斂”。隨著海外市場(chǎng)夏休結(jié)束，需求提升，長(zhǎng)協(xié)/散單進(jìn)場(chǎng)，產(chǎn)生月度較大供需缺口，海外主流貿(mào)易商或“二次”建倉(cāng)后順勢(shì)而為，電鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交或回暖， MB價(jià)格有望企穩(wěn)反彈。

　　2)鋰：需求出現(xiàn)環(huán)比提升，價(jià)格進(jìn)入成本曲線末端，繼續(xù)下行空間有限。國(guó)內(nèi)鋰鹽現(xiàn)貨市場(chǎng)成交亦較為疲弱，價(jià)格延續(xù)下跌，一是因?yàn)榈推焚|(zhì)的鋰鹽沖擊市場(chǎng)，鹽湖提鋰工業(yè)級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)量繼續(xù)增加，低價(jià)沖擊市場(chǎng)，部分低端的電池級(jí)鋰鹽產(chǎn)品，也在現(xiàn)金流等壓力下，有所拋售，二是消費(fèi)電子與LPF需求尚未好轉(zhuǎn)，較為疲弱。但是，主流電池廠如比亞迪、CATL、國(guó)軒等訂單較為飽滿，開工率回升至高位，磷酸鐵鋰庫(kù)存基本出清，已開始復(fù)產(chǎn)備貨，需求有望環(huán)比提升；并且，磷酸鐵鋰需求目前已出現(xiàn)環(huán)比提升，更為重要的是，在鋰需求長(zhǎng)期高增長(zhǎng)背景下，目前價(jià)格是維持成本曲線末端產(chǎn)能持續(xù)運(yùn)行及增加的必要價(jià)格，繼續(xù)下行空間有限。

　　3)目前龍頭股2018年P(guān)E估值水平已經(jīng)回落至15-20倍附近，堅(jiān)定看好鋰電材料板塊Q3行情，核心標(biāo)的：①鈷：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)；②鋰：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等帶來的風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車銷量不及預(yù)期，鈷鋰原材料產(chǎn)能釋放超預(yù)期帶來的價(jià)格回落等風(fēng)險(xiǎn)。

《鈷鋰產(chǎn)業(yè)鏈景氣上升 靜待“上移”資源端(附股)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0815/134054.htm