跌跌不休！人民幣匯率能否守“7”？

周二（8月14日），人民幣兌美元中間價報6.8695，下調66個基點，上一交易日中間價6.8629。上一交易日官方收盤價報6.8767，上一交易日夜盤收盤報6.8900。

近期土耳其里拉大跌，也給人民幣匯率帶來新的下跌壓力。人民幣對美元匯率隔夜逼近逾一年最低水平，在香港離岸市場上一度觸及1美元兌人民幣6.8911元。投資者紛紛涌向避險貨幣，瑞郎和日元均兌歐元走高。人民幣匯率能否守住“7”再度成為外匯市場關注的一大焦點。

“顯然，上周五里拉大跌令全球投資機構對新興市場貨幣的恐慌情緒迅速升溫，不少對沖基金對新興市場貨幣開啟了無差別沽空套利，即便人民幣擁有充足外匯儲備與資本跨境流動均衡平穩等良好基本面，也難以獨善其身。” Informa Global Markets新興市場分析師Christopher Shiells表示。

有香港銀行外匯交易員透露，13日境外離岸市場美元兌人民幣1年遠期（NDF）溢價持續維持在1.7%上方，預示越來越多國際投資機構認為人民幣未來貶值幅度將擴大；此外7天期美元/人民幣期權隱含波動率持續在7%上方徘徊，也表明市場認為未來人民幣波動幅度將加大，很有可能突破“7”整數關口。

針對人民幣兌美元匯率下跌壓力日益升溫，國泰君安等券商紛紛發布報告認為，中國央行很可能在9月跟隨美聯儲“加息”（包括提高銀行間市場逆回購利率），以此將中美利差控制在合理區間，避免資本流出壓力加劇導致人民幣匯率持續大幅快速下跌。

Christopher Shiells對此表示，多數海外對沖基金并不認為中國央行會跟隨美聯儲加息，原因是央行此舉可能抬高企業融資成本，反而對中國經濟增長造成“制約”，從而引發新一輪人民幣沽空潮涌。

“他們更傾向押注中國央行重啟逆周期因子，甚至部分對沖基金已將逆周期因子納入人民幣匯率估值模型，以此洞察央行何時啟動新的匯市干預措施。” Christopher Shiells指出。

如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友則指出，其實央行可動用的匯率調控工具依然很多，比如此前央行將銀行遠期售匯業務外匯儲備金率從零調高至20%，一方面緩解遠期市場人民幣下跌壓力過大所引發的即期市場順周期行為（機構集中押注人民幣下跌）升溫，另一方面通過抬高遠期購匯套利成本分化市場對人民幣貶值的預期，對沽空資本形成新的威懾力。

“目前而言，這項措施效果不錯。當前境外離岸市場美元兌人民幣1年遠期（NDF）溢價幅度依然低于2015-2016年人民幣貶值期間的市場報價（約2%-5%），表明市場對人民幣持續大幅快速貶值的預期并不強。”他指出。

不過，在美元鷹派加息持續升值、貿易沖突升級與美國制裁導致新興市場經濟體貨幣相繼大幅下跌的共振下，不排除中國央行會采取新的干預措施將人民幣兌美元匯率穩定在“7”以內。

管清友提醒說，去年央行曾成功引入了逆周期因子，徹底打破了市場對人民幣匯率單邊下跌的預期，令人民幣兌美元匯率從年內低點6.9大幅反彈，當時不少押注人民幣跌破7的企業反而蒙受了較高的套保損失。

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