東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新增社融低于預(yù)期主要原因還是影子銀行繼續(xù)壓縮，包括委托貸款、信托貸款、票據(jù)等數(shù)據(jù)都有所減少。

　　初步數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，委托貸款減少950億元，同比多減1113億元；信托貸款減少1192億元，同比多減2424億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2744億元，同比多減707億元；企業(yè)債券凈融資2237億元，同比少384億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資175億元，同比少361億元。

　　邵宇認(rèn)為，7月數(shù)據(jù)可謂“喜憂參半”，一方面去杠桿下影子銀行回表帶來了貸款規(guī)模的持續(xù)增加，但是以股票融資、債券融資為主的直接融資并沒有明顯上升，說明融資結(jié)構(gòu)仍然不理想。

　　“另外一個(gè)角度，從經(jīng)濟(jì)基本面來說，擔(dān)憂內(nèi)需的問題，經(jīng)濟(jì)下行壓力，外部不確定性，總體企業(yè)和居民投資和消費(fèi)的需求目前來看還不是特別旺盛，所以需求不足也導(dǎo)致社融數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)反彈。”中信證券首席固定收益分析師明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　溫彬也認(rèn)為，社會(huì)融資規(guī)模再創(chuàng)新低，表明仍受委貸、信托等表外融資下降的拖累，隨著資管新規(guī)和銀行理財(cái)新規(guī)落地，表外融資變動(dòng)趨向平緩，有利于社融增速保持平穩(wěn)。

　　疏通流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通道

　　6月支持小微企業(yè)一系列推動(dòng)信貸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策相繼出臺(tái)，但目前并未反映到社融數(shù)據(jù)上，專家表示，一方面政策有時(shí)滯，一些商業(yè)銀行也反映目前儲(chǔ)備項(xiàng)目不夠，錢到了銀行間也并不是“想放就能放”。

　　“7月的貨幣政策已經(jīng)相當(dāng)寬松了，短期利率到了歷史低位，雖然7月也出了一些政策，但目前看來從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)還是比較慢。”明明對(duì)記者稱。

　　人民銀行近日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”。但在多位分析人士看來，央行二季度以來所采取的定向降準(zhǔn)、中期借貸便利(MLF)擴(kuò)容等貨幣調(diào)控政策，均體現(xiàn)出“滴灌”的特征，目前流動(dòng)性更多地聚集在銀行間，但是信貸投放的渠道卻并不通暢，并未順利到達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，要引導(dǎo)資金走向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、支持中小微企業(yè)發(fā)展，對(duì)流動(dòng)性精準(zhǔn)滴灌的要求自然水漲船高。

　　“今后定向的、結(jié)構(gòu)性信貸政策配合積極的財(cái)政政策可能更為有效，一方面是基建投資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)；另一方面是窗口指導(dǎo)商業(yè)銀行加速放貸；其三，通過融資擔(dān)保基金鼓勵(lì)各大銀行參與中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，緩解目前中小微企業(yè)信貸支持不足的窘境。”明明指出。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，社融要大幅上升需要很多政策配合，不是單純的貨幣政策上升就能實(shí)現(xiàn)的。財(cái)政政策要提高商業(yè)銀行信貸投放的意愿，現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)比較高，銀行整體的信貸投放意愿不是很強(qiáng)，有效的客戶需求也是值得關(guān)注的，即使銀行想投放，是否有足夠多的達(dá)到資質(zhì)的客戶也是一個(gè)問題。此外，資管新規(guī)的過渡期已經(jīng)開始了，表外融資目前負(fù)增長的局面，能不能改善，改善多少都是不確定的。

　　邵宇亦表示，接下來的調(diào)控不在貨幣政策，而是信貸政策空間如何打開，要驅(qū)動(dòng)商業(yè)銀行作為利益主體有動(dòng)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放信貸，或者擴(kuò)大債券融資。

　　“下一階段，隨著打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)政策實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，更好地解決‘三農(nóng)’、小微企業(yè)融資難和融資貴的問題。”溫彬?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)記者表示。

　　銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng)，打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平》的文章，其中指出，對(duì)于小微企業(yè)，要落實(shí)無還本續(xù)貸、盡職免責(zé)等監(jiān)管政策，提高小微企業(yè)貸款不良容忍度，有效發(fā)揮監(jiān)管考核“指揮棒”的激勵(lì)作用。

　　隨后，銀保監(jiān)會(huì)稱，要求加大信貸投放力度，保障實(shí)體有效需求，其中“落實(shí)無還本續(xù)貸、盡職免責(zé)等監(jiān)管政策”等提法受到市場(chǎng)關(guān)注。

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