8月固定收益類基金投資策略：高等級信用為主 增配中短債基金

　　一、7月債券市場回顧

　　7月債券市場整體震蕩上行，釋放財政政策寬松信號后信用債和利率債行情呈現階段性分化，全月信用債表現優于利率債。截至7月27日，中債綜合凈價指數震蕩上行，當月累計上漲0.57%。分類來看，7月中債國債和國開債指數分別上漲0.09%和0.70%，信用債指數累計上行0.78%，整體來看信用債表現優于利率債。國常會之后信用債和利率債呈現分化表現，7月23日至25日之間中債國債和國開債指數分別下跌0.25%和0.23%，信用債指數上行0.14%，受積極的財政政策影響信用債表現更優。

　　7月各類債券型基金平均收益均有所提高，其中一級債券型、普通債券型和可轉債型基金平均收益由負轉正。截至7月27日，完全債券型基金平均收益由上月的0.72%提高至0.9%，環比小幅提高19BP；一級債券型基金當月平均收益為1.1%，相比上月大幅提高111BP；普通債券型基金平均收益大幅提高158BP，由上月的-0.51%升至1.06%；此外7月可轉債型基金平均收益為2.53%，相比上月(前值-3.20%)顯著上行573BP。整體來看本月債券型基金表現較好，且受權益市場和可轉債反彈行情帶動混合型債基以及可轉債型基金收益漲幅更為顯著。

　　二、債券基金投資建議

　　受政策預期轉向影響，7月債券市場品種投資機會發生輪動，利率債收益率下行受阻，信用債表現更為突出。展望后續市場走勢，“寬貨幣+寬信用”政策預期之下信用債表現將優于利率債，且短端表現將更為突出，長端利率債大概率呈現震蕩走勢。基于當前的市場判斷，我們在債券型基金投資策略上從中長期投資能力和短期風格匹配兩方面入手，一方面仍堅持將自上而下投資能力作為篩選主線，通過考察產品中長期業績表現并輔助以固收平臺優勢等因素來評價管理人投資能力；另一方面考慮目前的市場風格，建議著重把握信用配置收益，并適當側重高等級和中短端品種。

　　1)立足長期投資能力

　　基于固定收益類資產的特性并考慮到債券型基金的申贖成本，債券型基金配置需求相對更為長期，對于投資者來講產品中長期風險收益表現相比短期表現更為重要，而管理人對市場中長期趨勢的判斷和把握能力是決定產品中長期表現的最主要原因。

　　具體到產品選擇上，我們認為華安信用四季紅、廣發雙債添利、銀河領先債券、銀華純債信用主題、華富強化回報、招商產業、大摩強收益、華富收益增強、興全磐穩增利、大成債券、匯添富多元收益、景順長城景頤雙利、中銀穩健添利、博時信用債純債、易方達穩健收益等產品各階段絕對收益表現突出；而嘉實純債、銀華信用季季紅、新華純債添利，融通四季添利、工銀瑞信產業債、國富強化收益、中銀穩健添利等產品在剔除風險后收益上表現更為突出，以上產品建議重點關注。

　　2)偏重高等級信用債

　　根據二季報統計數據，二季度除理財型外各類債券型基金利率債倉位明顯抬升，信用債倉位變動呈現分化表現，短融倉位環比下降。具體來看，完全債券型、一級債券型、普通債券型和可轉債型基金二季度利率債倉位環比分別增長3.45%、1.36%、4.61%、0.85%，整體漲幅較為顯著。而各類債券型基金2季度信用債倉位變動分別為0.48%、1.65%、-1.87%和-0.02%，債性更純的完全債券型和一級債券型基金信用債倉位小幅上行。從短融倉位來看，二季度各類債券型基金短融倉位環比變動分別為 -2.35%、-2.92%、-5.40%和-0.27%。券種倉位數據顯示，由于二季度債券市場整體表現較好、出現一定交易機會且資金成本處于低位，債券型基金參與利率債交易機會的比例有所增加，且信用債配置由短端向中期品種移動。

　　3)短久期策略升溫

　　對于債券型基金來說信用利差收益始終是投資組合收益的重要來源，且今年以來受益于資金面寬松，杠桿策略有效性有所增強，中短債基金預期收益有所提升。另一方面，由于流動性監管趨嚴以及資金利率下行導致貨幣基金收益率呈現下行趨勢，市場對于低風險替代產品需求有所增長。在中短端信用策略有效性提升以及低風險產品需求增長兩方面作用下，今年以來中短債基金規模顯著增長，二季度中短債基金合計規模由上季度的35.29億元大幅增長至154.27億元，且二季度新成立的中短債產品單只產品募集規模均在15億以上。后續仍有創金合信恒利超短債和人保鑫瑞中短債兩只產品待發行，中短債基金有望進一步擴容。展望后續市場走勢，由于寬松的貨幣政策和積極的財政政策利好中短端信用債，短端信用債配置策略仍將獲得不錯的收益，建議對中短債基金增加關注。

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