銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：由于中國新增冶煉產(chǎn)能投放，精煉供應(yīng)預(yù)估在2018年底或集中增加，限制銅價(jià)格的反彈空間；不過，短期內(nèi)，精煉銅供應(yīng)彈性不大，銅礦山存在罷工的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)更容易受到干擾。中國公布對(duì)美第二批關(guān)稅清單，主要涉及銅精礦、陽極銅和精煉銅，但由于全球貿(mào)易路徑較多，加上總量不大，因此，影響力量不大，整體銅價(jià)格短期仍以反彈預(yù)期為主。

走勢分析：

7日，現(xiàn)貨市場升水幅度普遍再度提升，主要是反應(yīng)昨日的成交情況，實(shí)際升水基本上沒有較昨日提升太多，貨主挺升水意愿依然強(qiáng)烈，但套利盤買入積極程度下降；下游采購成今日市場支撐力量，濕法銅較其他品牌的價(jià)差收窄。

1808合約當(dāng)前持倉量下降至5.2萬手，持倉量下降速度較緩慢，主要是1809合約較1808合約升水極為有限，整體移倉積極程度不高。

7日，洋山銅升水溢價(jià)持平，不過，進(jìn)口窗口再度開啟，繼續(xù)有利于洋山溢價(jià)。

上期所倉單7日繼續(xù)下降，目前現(xiàn)貨市場升水繼續(xù)擴(kuò)大，依然有利于倉單流出，倉單下降至8.1萬噸，另外，因交割日期臨近，預(yù)估倉單和現(xiàn)貨市場相互支撐。

另外，2018年7月SMM中國精銅產(chǎn)量為72.58萬噸，環(huán)比略增0.46%，同比大增14.66%；根據(jù)8月各煉廠排產(chǎn)來看，隨著富冶集團(tuán)、五礦銅業(yè)(湖南)檢修完成后產(chǎn)量恢復(fù)，及新擴(kuò)建產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，SMM預(yù)計(jì)產(chǎn)量將較7月增長2.45%至74.36萬噸，同比增加10.33%。

消息面上，韋丹塔表示，“我們對(duì)銅廠的重啟抱有希望，預(yù)計(jì)年均生產(chǎn)40萬噸的陰極銅，與關(guān)停前的產(chǎn)能相符”。（我們認(rèn)為這僅是企業(yè)自身期望，安慰資本市場的因素較大，短期內(nèi)重啟或不太現(xiàn)實(shí)）

利銅業(yè)委員會(huì)Cochilco周一稱，智利今年上半年銅產(chǎn)量較上年同期增長12.3%至283萬噸。國有銅業(yè)Codelco今年上半年銅產(chǎn)量為875,300噸，同比增長2.9%，而由必和必拓控股的Escondida上半年銅礦的產(chǎn)量為647,300噸，相當(dāng)于去年同期的97.4%。

必和必拓已請(qǐng)求政府出面對(duì)智利Escondida銅礦罷工一事出面調(diào)解。

據(jù)SMM了解，Grasberg明年將由地上開采轉(zhuǎn)到地下，產(chǎn)量會(huì)受到大幅影響，市場對(duì)此早有預(yù)期，但因地下開采進(jìn)度并不可控且價(jià)格的走勢并不明朗，面臨諸多擾動(dòng)，并未有確切減量，30萬噸的減產(chǎn)預(yù)期較為悲觀，SMM預(yù)計(jì)2019年Grasberg減產(chǎn)20-30萬金屬噸。

我們認(rèn)為，由于自由港在Grasberg的股份被稀釋，自由港會(huì)尋求其他礦山產(chǎn)量的增加來鞏固其在全球的銅供應(yīng)地位，而在此前和印尼政府就Grasberg銅礦出口的博弈中，自由港體現(xiàn)這種能力，因此實(shí)際影響可能要小很多。

綜合情況來看，國內(nèi)銅需求變量更多的集中在配電網(wǎng)領(lǐng)域，美國的貿(mào)易戰(zhàn)緊逼或進(jìn)一步的促使中國廣大鄉(xiāng)村戰(zhàn)略的開發(fā)，不過影響時(shí)間節(jié)點(diǎn)有所不同，但當(dāng)前新增冶煉產(chǎn)能仍未達(dá)產(chǎn)，供應(yīng)的彈性不高，加上罷工的威脅，因此，本輪貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)銅影響力量已經(jīng)不及上輪，一旦稍有緩解，銅價(jià)仍然傾向維持反彈結(jié)構(gòu)。但中國新增冶煉產(chǎn)能較為集中，以及印度冶煉廠尋求復(fù)產(chǎn)，因此，限制銅價(jià)格的反彈強(qiáng)度。不過，礦供應(yīng)可能跟不上冶煉產(chǎn)能步伐，限制冶煉壓力，因此當(dāng)前至2019年一季度，銅價(jià)格走勢或比較復(fù)雜。

《滬銅：印度冶煉廠尋求復(fù)產(chǎn) 冶煉產(chǎn)能集中投放成中期壓力》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0809/131860.htm