美棉優(yōu)良率下降，鄭棉震蕩走高

中國(guó)宣布對(duì)美600億美元商品加征關(guān)稅清單，引發(fā)貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)。短期內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)增加商品市場(chǎng)不確定性，增大棉花價(jià)格波動(dòng)性，投資者應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。18/19年度，主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)棉花供需處于偏緊狀態(tài)，8月ICAC再次上調(diào)全球消費(fèi)，下調(diào)全球產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球供需缺口拉大，期末庫(kù)存進(jìn)一步降低。美國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)干旱等惡劣天氣持續(xù)，最新一期作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示棉花優(yōu)良率僅為40%，較前一周下降3%，較去年同期大幅下降17%，引發(fā)投資者對(duì)于美國(guó)棉花質(zhì)量和數(shù)量的擔(dān)憂(yōu)，減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，全球供需狀況或進(jìn)一步惡化。長(zhǎng)期來(lái)看，投資者可繼續(xù)保持多頭思維。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)干旱天氣風(fēng)險(xiǎn)、替代品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)

信息分析：

(1)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù) 走高。 。8月6日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B為16232(+3)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 98.70(+0.50)，折人民幣 16385 元/噸。

(2)鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單 流入 ，有效預(yù)報(bào) 明顯增加。8 月 6 日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單9788(+6)，有效預(yù)報(bào) 2634(+107)。

(3)儲(chǔ)備棉輪出成交 理性 。中國(guó)棉花信息網(wǎng)消息，8 月 6 日，儲(chǔ)備棉輪出成交 45.21%。平均成交價(jià)格 15066 (+210)元/噸;折 3128 價(jià)格 16565 (+269)元/噸。

(4) 印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。瑞嘉國(guó)際信息顯示，印度國(guó)內(nèi) S-6 報(bào)價(jià) 48300盧比/candy，折 89.92 美分/磅。

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉成交理性，流通庫(kù)存處于歷史同期偏高水平，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)處于持續(xù)流入。國(guó)際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，結(jié)鈴率高于上年同期;印度提高新年度 MSP，其國(guó)內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。綜合分析，印度提高最低支持價(jià)格，抬高全球棉價(jià)底部;短期內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)前景不明朗，儲(chǔ)備棉延長(zhǎng)投放期增加棉花供應(yīng)，鄭棉或階段性承壓。

操作建議：觀(guān)望

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：中美貿(mào)易戰(zhàn)

巨量倉(cāng)單限制上漲空間，鄭棉延續(xù)組合思路

綜合看，供給端看，國(guó)儲(chǔ)棉本年度拋儲(chǔ)將延至 9 月底，配合進(jìn)口配額增發(fā)，南疆因天氣造成的小幅減產(chǎn)缺口或?qū)⒌靡詮浹a(bǔ)，預(yù)計(jì)下半年整體現(xiàn)貨資源供應(yīng)將維持充裕，且隨近期疆棉輪出資源縮減，成交率有所放緩。近兩月屬棉花生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)新疆的天氣狀況;下游需求看，白宮上周公布將對(duì)中國(guó)價(jià)值 2000 億美元產(chǎn)品征收的關(guān)稅提高至 25%，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)期加強(qiáng)使得外需形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，重點(diǎn)關(guān)注本月底政策的具體落實(shí)情況。下游棉紗及坯布現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺，而因 PTA 價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致滌短價(jià)格出現(xiàn)明顯的上升，但粘短價(jià)格則依舊保持平穩(wěn)，替代品對(duì)棉花價(jià)格的指引有限，加之環(huán)保限產(chǎn)印染行業(yè)對(duì)于坯布需求的不斷減弱，內(nèi)需整體轉(zhuǎn)淡將對(duì)社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)形成一定壓力，具體細(xì)看 7 月庫(kù)存數(shù)據(jù)變化;國(guó)際方面，隔夜 ICE 期棉受美棉受出口簽約預(yù)期及天氣等利多因素支撐整體盤(pán)面止跌反彈。美國(guó)德州西南部高溫干旱天氣仍未消退，雖有利于后期采收，但部分地區(qū)或?qū)⒚媾R減產(chǎn)。而美元未來(lái)預(yù)期仍相對(duì)偏強(qiáng)，棉價(jià)上方 90 美分整數(shù)關(guān)口壓力仍存;印度馬邦部分棉區(qū)上周再遭棉紅鈴蟲(chóng)侵襲，具體嚴(yán)重程度或于 2 周后得出評(píng)估。昨日鄭棉午后有所反彈，夜間沖高回落態(tài)勢(shì)，9-1 價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大使得倉(cāng)單后移的動(dòng)力加強(qiáng)，目前倉(cāng)單+預(yù)報(bào)總量已近 50 萬(wàn)噸，整體壓力未有明顯改善，主力合約承壓將隨 9 月交割臨近而愈發(fā)顯著，建議鄭棉穩(wěn)健者買(mǎi) CF809-賣(mài) CF901 組合繼續(xù)入場(chǎng)，激進(jìn)者考慮未來(lái)潛在利多因素亦可繼續(xù)持有賣(mài) CF901-買(mǎi)CF905 反套組合。

操作具體建議：買(mǎi) CF809-賣(mài) CF901，策略類(lèi)型為正套組合繼續(xù)入場(chǎng)，持倉(cāng)比例為 10%;持有賣(mài) CF901-買(mǎi)CF905，策略類(lèi)型為反套組合，持倉(cāng)比例為 5%。

空頭回補(bǔ)美棉小漲 鄭棉大幅上揚(yáng)

能源和谷物市場(chǎng)走升帶動(dòng)，月度供需報(bào)告公布前空頭回補(bǔ)。12月合約上漲0.28美分，漲幅為0.36%。美棉周度生長(zhǎng)報(bào)告顯示，至8月5日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為40%，較前周下降3%，較去年同期大幅下滑17%。美棉預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。夜盤(pán)鄭棉大幅上漲，遠(yuǎn)月1905合約增倉(cāng)顯著。今日關(guān)注現(xiàn)貨能否跟漲。操作上建議短線(xiàn)交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉周一上揚(yáng)，因在美國(guó)農(nóng)業(yè)都(USDA)本周稍后公布月度供需報(bào)告前的空頭回補(bǔ)，以及能源和谷物市場(chǎng)走強(qiáng)帶來(lái)的提振。交投活躍的次月12月期棉合約收漲0.28美分報(bào)每磅88.4美分。昨日國(guó)內(nèi)鄭棉主力1901合約低開(kāi)低走，盤(pán)中窄幅波動(dòng)，臨近尾盤(pán)拉升明顯，最終漲195元/噸再次站上萬(wàn)七關(guān)口，持倉(cāng)量變化不大。隔夜盤(pán)面開(kāi)盤(pán)沖高，盤(pán)中走出倒U后震蕩回升，最終收漲340元/噸，延續(xù)日盤(pán)尾盤(pán)升勢(shì)，小幅增倉(cāng)放量。

美國(guó)得州干旱和中美貿(mào)易摩擦雙向影響鄭棉走勢(shì)，預(yù)計(jì)近期呈偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。下游紗線(xiàn)和坯布開(kāi)工率持續(xù)下滑，庫(kù)存呈略增狀態(tài);價(jià)格方面，坯布穩(wěn)定略跌，紗線(xiàn)價(jià)格止跌回升，有回暖跡象。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)利好下游紡企，預(yù)計(jì)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作將有做推后。上周五商務(wù)部宣布對(duì)美部分商品加征關(guān)稅清單，其中包含部分進(jìn)口自美國(guó)的紡織服裝商品，對(duì)國(guó)內(nèi)中性偏多�，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)棉花供需面逐漸好轉(zhuǎn)，中美貿(mào)易摩擦或?qū)⑦M(jìn)一步升級(jí)，鄭棉難有趨勢(shì)性行情，預(yù)計(jì)近期將呈偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易摩擦加劇

洲際交易所(ICE)期棉小幅上揚(yáng)，因在美國(guó)農(nóng)業(yè)都(USDA)本周稍后公布月度供需報(bào)告前的空頭回補(bǔ)，以及能源和谷物市場(chǎng)走強(qiáng)帶來(lái)的提振。棉花現(xiàn)貨 3128B 價(jià)格指數(shù)處于微幅上調(diào)的走勢(shì)。庫(kù)存方面：截止 2018 年 6 月底棉花商業(yè)庫(kù)存為 225.74 萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)月下跌了 31.99 萬(wàn)噸或 11.13%，但仍高于近四年商業(yè)同期均值，預(yù)計(jì)棉花商業(yè)庫(kù)存仍處于季節(jié)性的下滑趨勢(shì)。中下游方面：周紗線(xiàn)開(kāi)機(jī)率下滑 0.6%至64.5%，坯布開(kāi)機(jī)率小幅下降 0.5%至 59.1%。由于下游紡織需求仍處于傳統(tǒng)淡季，疊加印染廠(chǎng)受到環(huán)保加嚴(yán)等影響，導(dǎo)致紗線(xiàn)、坯布等需求將延續(xù)疲軟。替代品滌綸短纖產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)好的預(yù)期，對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生一定的支撐。前五鄭棉主力空頭持倉(cāng)仍占優(yōu)勢(shì)，但是近期多空投席位增倉(cāng)較為明顯，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)率將加劇。綜上所述，鑒于下游紡織需求疲軟以及環(huán)保加嚴(yán)的影響，使得后期棉花庫(kù)存消耗有所減緩，疊加中美雙方加征關(guān)稅實(shí)施在即，預(yù)計(jì)將限制鄭棉上漲幅度。操作上，短期建議鄭棉1901 合約區(qū)間高拋低吸為主。棉紗受環(huán)保的影響，短期建議棉紗期貨 1810 觀(guān)望為宜。

行情回顧：上周 ICE 棉花期價(jià)上行受阻回落，主力合約 1812 期價(jià)最高沖至 89.98 美分/磅，最終以 87.96 美分/磅報(bào)收，下跌 0.35 美分/磅。鄭棉上周小幅上漲，1901 合約最高至 17320元/噸附近波動(dòng)，最終以 16940 元/噸報(bào)收，上漲205 元/噸。

CFTC 持倉(cāng)報(bào)告：截止 7 月 31 日當(dāng)周，總持倉(cāng) 268551 手，增加 8356 手;其中基金多頭持倉(cāng)120949 手，增加 9814 手;基金空頭持倉(cāng) 10571手，減少 2256 手;凈持倉(cāng)為凈多 110378 手，凈多持倉(cāng)較上周大幅增加 12110 手。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)：中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù) 3128B 截止 8月 3 日?qǐng)?bào) 16229 元/噸，較上周上漲 30 元/噸。

觀(guān)點(diǎn)：國(guó)際市場(chǎng)方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再度升級(jí)，8 月 2 日美國(guó)宣布擬對(duì) 2000 億中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅由 10%升至 25%，而中方在 8 月 3 日公布對(duì)美國(guó) 5207 個(gè)稅目商品加征關(guān)稅，其中對(duì)美國(guó)棉紗征收 25%，之前關(guān)稅稅率為 5%。受此影響，市場(chǎng)資金風(fēng)險(xiǎn)情緒提升，內(nèi)外期價(jià)紛紛下調(diào)�；�本面上，USDA 美棉出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)良好，美棉生長(zhǎng)

優(yōu)良率上升 4 點(diǎn)百分點(diǎn)至 43%，CFTC 美棉基金凈多持倉(cāng)大幅增加。國(guó)內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍延期至9 月 31 日，此舉意在緩解現(xiàn)貨企業(yè)用棉需求，中短期市場(chǎng)供給寬松，對(duì)短期價(jià)格影響偏空。本周輪出成交率有所回落至 50%上下，截止 8 月 3 日當(dāng)周累計(jì)成交 181.81 萬(wàn)噸。期貨方面，期價(jià)保持振蕩態(tài)勢(shì)，多空雙方對(duì)行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的影響方面，加征棉紡產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)行情構(gòu)成一定利多，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒導(dǎo)致資金離場(chǎng)帶來(lái)利空影響。操作上，短線(xiàn)以觀(guān)望為宜，中長(zhǎng)線(xiàn)多單背靠短期均線(xiàn)操作，一旦向下破位，止損離場(chǎng)。