四分之一個股日換手率低于0.5% “地量”會否見到“地價”

　　A股有句老話，叫做“五窮六絕七翻身”。但站在2018年8月的烈日下回望，這句話顯然是真的“老”了。

　　在“七翻身”的期望破滅后，八月A股指數的下探速度竟陡然加快。以上證指數為例，短短四個交易日的跌幅就達到5.95%。

　　而伴隨著失望情緒滋生的，是再度大批量涌現的“僵尸股”——按照業內慣例，它們屬于日成交金額低于1000萬元，或日換手率低于0.5%的個股。

　　行情數據顯示，周一收盤后，A股市場正常交易的3409只股票中，日成交金額低于1000萬元的個股有513只，占比15%。但如果采用日換手率低于0.5%的指標，“僵尸股”的規模大幅擴容，數量多達959只，占比28%。

　　中證君在此摘幾張圖，讓大家感受一下：

　　這些“僵尸股”分時走勢圖怪異，交易時間內頻頻出現一段時間內“零成交”。對于以連續交易能力為重要衡量指標的股票市場，階段“零成交”的出現，意味著這類個股的流動性基本喪失，投資者買賣該類個股的隱性成本相當之大。

　　事實上，今年以來，“僵尸股”數量呈遞增態勢。

　　根據大數據統計，在1月31日，正常交易的全部A股股票中，全天換手率低于0.5%的股票有453只，但在今日，這個數字飆升到了959只，翻了一倍之多。剔除2018年上市的次新股以及停牌股，今年1月份日成交額低于1000萬元的標的股共有61只，但在周一(8月6日)，這個數字飆升到了513只！

　　“僵尸股”的大批量出現，顯然讓A股市場的“活性”大幅降低，投資變得更加艱難，投資者的信心也受到沉重打擊。而今年以來“僵尸股”集中出現的原因，中證君總結下來，大致包括以下三種觀點：第一，中小投資者占比不斷降低；第二、市場啟動“優勝劣汰”機制；第三、“缺錢”導致流動性極度分化。

　　第一種觀點認為，過去很長時間里，散戶占比過高被認為是A股熱衷炒新、炒殼、炒差的根源，而“僵尸股”大部分便來源于這類個股。伴隨著散戶占比的下降，機構占比的上升，近年來價值投資逐漸成為A股市場主流，散戶特征的淡化讓基本面糟糕的個股“暴露”出來。

　　第二種觀點認為，伴隨著A股市場優勝劣汰的內生功能不斷增強，市場投資理念和方法逐步與國際成熟資本市場接軌，對績差股的關注度一降再降，這使得績差股的流動性逐漸枯竭，成為“僵尸股”。這種觀點認為，香港市場藍籌股和績差股之間顯著的流動性差異，就是A股未來發展的方向。

　　一位基金經理則用一句話精辟總結了上述兩種觀點：“僵尸股”數量大增的根本原因，不是市場環境的變化，而是這些“僵尸股”一直就在那里，只是大家裝作看不見而已。

　　而第三種觀點，則承襲舊有的思路，即“僵尸股”在今年的大批量出現，根本原因是市場“缺錢”。秉持這種觀點的人認為，因為沒有以往大水漫灌而來的資金，A股市場的流動性就會出現結構性的分化，才會導致“僵尸股”大批量出現。他們將市場的變化寄望于新一輪的資金寬松，而不是A股市場內部的自我結構調整。

　　這種觀點偏愛的，又是A股市場的一句老話：“地量”之后見“地價”。意思是，當市場成交處于極度萎靡的時候，也就意味著市場見底了。按照這個邏輯，A股自身貌似是沒有問題的，只是如以往輪回，等到市場情緒觸底回升，就會再度見到新牛揚蹄！

　　但這一次，真的會“地量”之后見“地價”么？

　　海通證券的一份研究表明，無論是2013年開始的創業板牛市，還是2016年1月底開始的價值走強，背后的核心變量都是盈利。而近年來觀察A股也可以發現，業績好壞不僅影響短期股價漲跌，也日益成為股價長期走勢的決定性因素。投資者更加追求業績確定性，盈利已經成為決定市場的核心變量。從這個角度出發，A股市場這一次所需要解決的，并不是“缺錢”的問題，而是市場結構必須優化，垃圾股必須被踢出這個市場，讓健康的活水充盈A股。

　　上海某基金公司的副總經理兼投資總監對中證君表示，在“去杠桿”仍將延續的背景下，A股市場這次要動“大手術”才有可能迎來新的發展空間，而資金向少數優質股集中，會成為一種常態。在這種背景下，過去的很多投資思維和邏輯必須重構，“老話”可能不再應驗。

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