投資風向標：機構稱短期或有反彈行情 8月首選銀行、石油化工、公用事業

在連續下跌多日后，A股今日終于止跌反彈，三大股指收盤漲幅都接近3%。行業板塊全線上揚，兩市僅100多只股票下跌。對于后市走向，匯總了各大機構和名家投資觀點，以供參考。

　　申萬宏源：從基礎養老金改革看資金入市潛力

　　基礎養老金全面加快在即，未來3年潛在入市資金或達2200億至3700億。從養老金入市資角度出發，全國各地區按照養老支付規模和收入增速可以不同分為三類：養老壓力較高(廣西省為代表)、養老壓力一般(山東省為代表)、養老壓力較小(廣東省為代表)。在各省養老金未來3年增長的樂觀、中觀、悲觀的預期假設下，權益投資比例在10%~15%之間的假設下，三年入市資金規模可達2200億至3700億。從實際角度考慮，地區間差異的導致入市節奏較難把握，市場需在謹慎樂觀的同時需要調整預期。由于基礎養老金承擔基本保險功能，投資上需要更強調流動性和投資安全性。后續報告中我們將對補充養老金(第二、三支柱)發展潛力、目標日期等養老基金產品運作機制以及海外養老金大類資產配置經驗等方面進行深入探討。

　　方正證券：底部區域等待明朗 8月首選銀行、石油化工、公用事業

　　八月份首選銀行、石油化工、公用事業。銀行的支撐邏輯在于：政策拐點出現、流動性寬松，去杠桿節奏力度緩解，行業PB低僅0.83X兼具防御配置價值等；石油化工的支撐邏輯在于：地緣政治風險加劇、原油供需仍趨緊張，政策推動油氣領域項目發展，環保約束嚴格、行業集中度提升等；公用事業中電力燃氣的支撐邏輯在于：電量需求保持高增長、供給增速放緩，天然氣消費高增、價格機制理順利在長遠。

　　海通證券：市場維持弱勢格局 短期或有反彈行情

　　近日滬深兩市表現持續低迷，昨日也是在金融板塊的拉升下，上證綜指勉強守住2700點整數關口。雖然指數在不斷向下并且已經跌破前期低位區域，整個市場的成交量也開始大幅度萎縮，那么空方也會受到了一定程度的遏制，而在目前市場整體估值相對較低的情況下，隨著周末政策調整維穩的要求下，市場繼續下行的空間應當較為有限，隨時都有階段反彈的可能。不過在當前的寬松政策環境下，場外資金往往會遲疑不動，導致市場仍處于一個存量資金博弈的狀態中，因此如果出現的反彈在沒有量能的支撐情況下，投資者仍要保持謹慎的操作思路，減少操作，在沒有出現明確信號前盡量避免大動作。而那些倉位較輕的投資者可以適當關注近期受政策影響的大金融板塊以及前期跌幅較大但業績較好的超跌個股。

　　華泰證券：目前市場估值已處于歷史低位 關注基建板塊

　　大部分投資者對后市較悲觀，在這波市場下殺過程中虧損較多，認為市場仍有下探空間。目前部分相對收益的基金產品倉位仍較高，大致在七-八成。目前操作上整體仍以控制倉位為主，尋找結構性機會。對市場悲觀主要是基于經濟預期仍較悲觀，國際形勢尚不明朗，暫時沒有利好出現，疊加成交量萎縮，沒有增量資金入場，對后續反彈行情存疑。也有少部分客戶對后續行情較為樂觀，主要認為目前市場估值已處于歷史低位，白馬消費股以及部分成長股經過下跌已進入買入區間。

　　太平洋證券季曉雋：本輪調整的底部究竟在哪

　　本輪調整的底部究竟在哪？筆者認為上證有可能在2650點-2550點-2400點左右或區間構筑底部。在利空消息影響下，上證指數也可能擊穿2400點。目前看這種可能性雖不能排除，但概率上還是要小一些。與歷史上低點市盈率的比較，如果單就市盈率、市凈率作比較，今年7月，也就是上證指數2691點時的市盈率和市凈率確實已接近或低于歷史上多個低點時的市盈率、市凈率。

　　招商策略：融資客買入食品飲料 外資買入金融與家電

　　從投資者偏好來看，融資客大規模買入食品飲料，境外資產大規模買入金融與家電。具體來看，融資凈買入最高的行業為食品飲料，其次為休閑服務、家用電器、有色金屬，其余行業均為凈賣出；陸股通凈買入規模較高的包括中國平安、美的集團等，其他凈賣出規模較高的包括貴州茅臺、海康威視等。

　　中泰證券：歷史維度看銀行估值 底部特征明顯

　　銀行股投資建議：我們認為銀行板塊估值已在底部，在金融“供給側改革”背景下，最看好大型銀行(農、工、建、招)。1、銀行前期預期悲觀，底部已確認。2、基建“小放”對銀行股中長期利好。“小放”對銀行股短期利好不明顯，但如果中國經濟經過壓力測試，由于折價的銀行估值包含了對經濟很悲觀預期；屆時，銀行股會迎來估值修復行情。3、基建“大放”對銀行股“短多長空”，銀行股短期跟隨周期股上漲，但對于中長期資產質量擔憂，會抑制其中長期上漲。

　　華泰策略：周期板塊有望帶動市場企穩 關注高股息率行業

　　我們認為短期(三季度)在內部政策對沖外部不確定的基調下，周期板塊有望帶動市場企穩。我們認為本輪周期的行情與去年供給收縮價格上漲的邏輯不同，是(1)在經濟預期下行的檔口，政策將“穩增長”的位次提前帶來的政策紅利，(2)同時前期由于金融去杠桿壓制的需求在資管新規等文件落地后有望獲得釋放空間，(3)PMI新訂單活躍度持續超過PMI生產的背景下，工業企業庫存增速大概率維持高位，周期盈利的可持續性拉長，(4)歷史復盤顯示，在市場弱勢震蕩的環境中，高股息率板塊有望享受安全性溢價，從2017年的行業股息率來看，周期板塊股息率提升幅度較大。

　　前海開源基金楊德龍：消費是未來要重點倚重的經濟增長點

　　在市場的底部克服恐懼心理，選擇優質股票，是最好的應對策略。只要中國經濟長期的發展趨勢不變，業績好的上市公司，特別是一些消費類的公司，將來還會有較好的表現，現在要去挖掘一些值得長線持有的品種。對于一些業績較差的股票，還是要堅決遠離，即使大盤見底之后，市場反彈起來，資金還是會優先抄底一些優質的藍籌股。對于一些績差股和高估值的小盤股，市場仍然是沒有太大的表現。建議投資者一定要及時的轉變投資思路，在市場底部仍然要堅持價值投資的理念。

　　國泰君安：不要被內心的恐懼和貪婪左右情緒

　　無論是股市還是債市，極端情緒呈一邊倒特征，投資者對于政策的分歧和懷疑自有其合理性，但是考慮到過去幾年對于供給側改革和金融去杠桿均經歷了將信將疑階段，但最終政策力度和效果均超出市場預期，在政策博弈中反向下注的勝率其實并不高，不要被內心的恐懼和貪婪左右情緒。

　　光大證券：微調影響滯后 7月經濟金融數據或仍偏弱

　　2018年7月23日，資管新規細則發布，邊際放松了過渡期對資管業務的審慎要求，有助于平滑過渡期內金融機構壓縮影子銀行速度，同時也表態明確對銀行非標回表增加一些指標上的彈性。這意味著資管新規細則精神上希望從表外和非表外兩方面減緩過渡期內社融快速下降的趨勢。不過7月份由于監管慣性，社融表外部分仍可能有4000億左右的下降幅度，而社融口徑下人民幣貸款部分可能增加1.1萬億左右，7月社融存量增速可能落至9.8%以下。而M2受到信貸創造能力下滑的影響較大可能落于7.8%-8.1%區間。

　　中信建投：宏觀稅負繼續上升、非稅負擔邊際下降

　　2018年Q2中國宏觀稅負當季同比上升0.4個百分點、累計上升0.9個百分點，財政收入占GDP比例當季同比回落0.5個百分點、累計回升0.1個百分點，稅收占公共財政收入的比重累計同比回升2.9個百分點，顯示宏觀稅負上升的同時，宏觀非稅負擔出現邊際下降。展望下半年，一方面積極財政政策有望促使財政支出和基建邊際擴張，另一方面“穩杠桿”目標需要財政收入保持一定增速以避免赤字和債務過快上升，疊加去年三、四季度宏觀稅負基數不高，預計三、四季度宏觀稅負仍有可能同比上升，并導致2018全年宏觀稅負高于去年。下半年降低企業成本可能更多體現在進一步減輕非稅負擔方面。

　　國信證券：“無還本續貸”的來龍去脈

　　中小微企業貸款是世界性的難題。而此前，我國的銀行業也做出過不少努力和嘗試。由于小微企業生命周期短，據說平均生存壽命不超過3年，因此，銀行不太敢給他們發放中長期貸款(即期限在1年以上的貸款)，僅會發放短期貸款。于是，我們就看到了一個很畸形的信貸結構。比如，以中小微企業重鎮溫州為例，其全部信貸中，短期貸款的占比從2005年開始一路飛升，2012年達到83%的峰值。

　　中信證券：買信用 還是買利率？

　　隨著近期信用債投資支持政策的逐步公布，從收益率角度已經緩解了信用債發行人的部分困難，但從凈融資量看截至7月份仍處于負區間，后續仍需保持對信用債投資的支持力度，以遏制由于到期就債券無法接續而引起的信用風險蔓延。就利率債來說，商業銀行支持信用債投資，在直接效果上確實一定程度擠出利率債，但從間接效果、中長期效果看，對銀行的利率債投資擠出效應不明顯。債市策略方面，我們維持十年國債收益率3.4%-3.6%的目標區間不變，投資者可適度保持謹慎操作。

　　理財小提示

　　銀行、石油化工、公用事業到底該選誰？數據告訴你，3000點下最應該買什么？！詳情>>>

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