投資建議

　　主要推薦需求持平，環(huán)保趨嚴(yán)下供給邊際收緊、10月進(jìn)入旺季的的華東、中南地區(qū)區(qū)域龍頭，以及需求提速、供給收緊的西北地區(qū)。首推海螺水泥、華新水泥、祁連山、寧夏建材、天山股份。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　推動(dòng)水泥股價(jià)的核心因子是什么？復(fù)盤十年水泥股走勢(shì)，水泥股價(jià)與水泥價(jià)格同向變動(dòng)。從EPS來(lái)看，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的情況下量端貢獻(xiàn)有限，成本企穩(wěn)，水泥價(jià)格是業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)因子；從PE來(lái)看，水泥價(jià)格影響市場(chǎng)預(yù)期，是PE的同步指標(biāo)。

　　推動(dòng)水泥價(jià)格的核心因子是什么？

　　1)超短期(一個(gè)月)視角-庫(kù)容比：行業(yè)認(rèn)為庫(kù)容比在40有提價(jià)動(dòng)力，80有降價(jià)壓力，至2016年供給側(cè)改革以來(lái)，庫(kù)容比持續(xù)走低，目前處于歷史低位，短期價(jià)格大幅下降可能性低。

　　2)通過(guò)復(fù)盤近十年水泥價(jià)格變化，我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格主要受供需邊際變化和季節(jié)特征影響。目前，需求動(dòng)力不足，供給主導(dǎo)市場(chǎng)，季節(jié)特征與往年無(wú)異。

　　①需求端：穩(wěn)步增長(zhǎng)。②供給端：在嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進(jìn)聯(lián)合重組、推行錯(cuò)峰生產(chǎn)四套組合拳下仍具壓縮空間，環(huán)保加碼或促供給邊際收緊。③季節(jié)性：水泥作為建筑工程施工項(xiàng)目的原材料，受季節(jié)影響較大。夏季和冬季為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，春秋季節(jié)氣候適宜是行業(yè)傳統(tǒng)旺季。

　　我們?nèi)绾慰创?018年水泥價(jià)格？

　　考慮悲觀和樂(lè)觀兩種情形，預(yù)計(jì)H2水泥增速空間為13%-29%，從季節(jié)變化來(lái)看更接近29%，價(jià)格大概率維系高位。

　　我們?nèi)绾慰创?018年區(qū)域性機(jī)會(huì)？1)由于水泥運(yùn)輸成本的限制，區(qū)域水泥價(jià)格具有分化行情。

　　①需求端：上半年?yáng)|北需求改善明顯，中央政治局會(huì)議提出“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”，預(yù)計(jì)下半年中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或?qū)⒓哟a。

　　②供給端：考慮錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保督查回頭看的區(qū)域性變動(dòng)，預(yù)計(jì)2018年西南、東北供給略有放松，華東、中南、華北、西北供給邊際收縮，考慮總書記再一次考察調(diào)研長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展時(shí)多次強(qiáng)調(diào)環(huán)保工作，預(yù)計(jì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶(華東、中南)供給邊際壓縮或超預(yù)期。

　　③季節(jié)性：9月后華東、中南將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，10-12月旺季特征更明顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，錯(cuò)峰生產(chǎn)環(huán)保督查不及預(yù)期，產(chǎn)能置換超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

《水泥價(jià)格大概率維系高位 機(jī)構(gòu)青睞5只個(gè)股》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0806/130367.htm