多空交織，盤面反復(fù)，關(guān)注價差

上周黑色品種漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼1810合約漲2.93%，熱軋卷板1810合約漲1.64%，鐵礦1809合約微跌-0.21%，減倉28.76萬手。

現(xiàn)貨市場上，鐵礦石市場價格震蕩上行。青島港PB粉報價477元/濕噸，較前一周持平。PB塊報645元/濕噸，較前一周下降4元/濕噸。巴粗報522元/濕噸，較前一周上漲11元/濕噸。

匯率方面，周五人民幣兌美元中間價報6.8322，周內(nèi)貶值加速。

礦石基本面分析：

供給：北方港口到港量981.8萬噸，減少5.3萬噸;澳大利亞、巴西發(fā)貨2340.6萬噸，環(huán)比增加2.5萬噸。

需求：上周45港口日均疏港量279.37萬噸，環(huán)比增加17.14萬噸，處于均值水平。

庫存：鐵礦石港口庫存15410.39萬噸，增加64.91萬噸。

觀點:

上周鐵礦盤面經(jīng)歷了先跌后反彈的走勢，主要支撐邏輯仍是匯率和鋼價，承壓因素依舊是燒結(jié)限產(chǎn)。多空因素相互交織，盤面容易出現(xiàn)反復(fù)。外礦發(fā)運(yùn)方面，海外礦山發(fā)運(yùn)回到正常水平，從季報來看，料三、四季度發(fā)運(yùn)平穩(wěn)增加，高品巴西礦發(fā)貨穩(wěn)定，中品澳洲粉礦增量顯著。運(yùn)費(fèi)方面，巴西至青島航線24.08美元，較前一周增加1-2美元，西澳至青島航線9.81美元。我們認(rèn)為，隨著基本面較好的鋼材不斷攀漲，以及匯率面臨貶值壓力，預(yù)計短期礦價維持穩(wěn)中偏強(qiáng)，中期在高供給與限產(chǎn)收縮需求的作用下，仍然面臨下行壓力。不過在多空因素博弈，行情容易反復(fù)的情況下，建議現(xiàn)貨投資者多關(guān)注品種間價差，減少單邊風(fēng)險，并在盈利的基礎(chǔ)上考慮鎖定貿(mào)易利潤。

本周策略：

策略：震蕩走勢，小幅上揚(yáng)。套利方面：材礦比、焦礦比套利逢低買入;買高品礦拋盤面做多高品礦溢價。

風(fēng)險點及關(guān)注點：

1、貿(mào)易爭端再度引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險;2、環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期;3、礦山發(fā)貨量超預(yù)期;4、人民幣升值超預(yù)期;5、關(guān)注鋼廠采購偏好。

7 月，宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期使鐵礦逐步兌現(xiàn)人民幣貶值及上半年供給低于預(yù)期的利好，期現(xiàn)貨價格均小幅收漲，但環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)發(fā)酵，特別是月末唐山地區(qū)限產(chǎn)的實施，導(dǎo)致鐵礦需求依然承壓，價格走勢明顯弱于黑色系其他品種。

8 月份，環(huán)保限產(chǎn)向汾渭平原蔓延，唐山限產(chǎn)將持續(xù)至月末，鐵礦需求回升空間不大;供給上看，礦山檢修結(jié)束后，運(yùn)量開始恢復(fù)，淡水河谷下半年目標(biāo)增量較大，港口庫存已有回升趨勢，巴西礦供需偏緊情況將會緩解，較澳粉溢價有望回落，在高利潤及環(huán)保限產(chǎn)下使 PB 粉等澳礦性價比降低，而后者庫存雖較年內(nèi)高點大幅減少，但 PB 粉在最后一周發(fā)貨量增至年內(nèi)新高，預(yù)計隨后到港也將增加，庫存降幅防滑，限制其價格上行空間。人民幣貶值預(yù)期尚存，宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤商嵴袷袌鲱A(yù)期，且進(jìn)入鋼材需求旺季，鐵礦支撐較強(qiáng)。因此，鐵礦石仍將處于“上下兩難”的境地，現(xiàn)貨價格在 62-68 美金之間運(yùn)行，期貨運(yùn)行區(qū)間為450 元-520 元/噸。

操作建議：

操作上，單邊的操作難度依然較大，建議以高位沽空的思路為主。跨期套利，目前 9-1 價差基本處于平水，1 月要面臨采暖季限產(chǎn)及鋼材需求淡季等利空，但 1809 相較現(xiàn)貨價格也處于平水，所以臨近交割缺乏修復(fù)貼水的動力，9-1 正套仍可入場。而環(huán)保限產(chǎn)及鋼材需求進(jìn)入旺季，庫存處于低位，預(yù)計走勢依然較強(qiáng)，建議做多螺礦比。

焦炭帶動，鐵礦迎來久違大漲

在焦炭走高的背景下，鋼廠高品需求增加，高低品價差擴(kuò)大;目前鋼廠補(bǔ)庫，鋼廠進(jìn)口礦庫存小幅走高;同時人民幣貶值，進(jìn)口利潤倒掛擴(kuò)大亦對走勢形成支撐。當(dāng)前市場主邏輯在焦炭價格上漲引發(fā)的高品礦結(jié)構(gòu)性問題，但值得注意的是整體需求仍受環(huán)保壓制,預(yù)計反彈高度有限。技術(shù)上鐵礦強(qiáng)勢突破500上行。操作建議：短多1809按原計劃逐步止盈(成本464，止損454，目標(biāo)位490以上，周期1-2周)

觀點： 力拓減產(chǎn)傳聞刺激， 鐵礦大幅補(bǔ)漲

信息分析：

(1)澳洲鐵礦石發(fā)貨總量1431.0萬噸，環(huán)比減少42.5萬噸，發(fā)往中國的量

1232.7萬噸減少152.9萬噸。巴西鐵礦石發(fā)貨總量909.6萬噸，環(huán)比增加45萬噸。

(2)3日晚間，市場傳聞力拓因鐵路檢修， 9月份PB發(fā)貨量減少10船。根據(jù)力拓2季度季報，PB粉2季度總銷量4264萬噸，折合1421萬噸/月。如傳聞屬實，10船約170萬噸，減量約12%。不過，減產(chǎn)傳聞尚待核實。

(3)北方六港中，中高品礦庫存占比為47%，在連續(xù)3周下降后，再度出現(xiàn)回升。PB粉庫存小幅回升，庫存邊際改善趨勢有所反復(fù)。美金市場上，溢價也從-0.5美元/噸重新跌至-0.8美元/噸。

(4)高爐產(chǎn)能利用率76.25%，環(huán)比降0.41%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為82.74%，較去年同期降8.39%。限產(chǎn)力度延續(xù)，高爐開工率低位運(yùn)行。

邏輯：在力拓 9 月 PB 粉發(fā)貨減少的傳聞刺激下，鐵礦出現(xiàn)大幅上漲。不過，減產(chǎn)傳聞仍有待核實。近期中高品庫存占比重新回升，PB 粉溢價再度回落，邊際改善的驅(qū)動減弱，本周以高位震蕩為主。

操作建議：回調(diào)買入與區(qū)間操作結(jié)合

風(fēng)險因素：鋼材現(xiàn)貨大幅下跌、海外礦山發(fā)貨激增

上周 18-19 年京津冀及周邊秋冬季環(huán)保

限產(chǎn)方案出爐，邢臺出臺污染氣體減排方案，汾渭平原地區(qū)環(huán)保亦有趨嚴(yán)趨勢，環(huán)保持續(xù)發(fā)力推動成材和焦炭維持強(qiáng)勢，鐵礦石具有較強(qiáng)跟漲動力。焦炭/鐵礦石的比值已經(jīng)到上漲至歷史極值區(qū)域，高爐為增加鐵水的供應(yīng)量，鋼廠對中高品礦的追逐意向?qū)⒏鼮閺?qiáng)烈。再加上，中美貿(mào)易博弈加劇，人民幣貶值的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，對以人民幣計價的港口鐵礦石現(xiàn)貨價格有較強(qiáng)提振作用。同時，上周市場傳言，力拓因鐵路檢修，8 月 6 日-13 日將停止招標(biāo)，9 月份PB 分發(fā)貨量將減少 10 船。因此鐵礦石近期或跟隨成材、焦炭偏強(qiáng)震蕩。不過環(huán)保限產(chǎn)壓力下，鐵礦石本身依然屬于一個供應(yīng)過剩的品種，自身驅(qū)動不強(qiáng)，環(huán)保限產(chǎn)情況下，鋼廠仍有意控制鐵礦石庫存量，對盤面價格仍有一定壓制作用。建議鐵礦石 1901 合約多單基礎(chǔ)持有。后續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展趨勢，以及巴西澳大利亞發(fā)貨情況。組合上繼續(xù)輕倉持有買 RB1810-賣 I1809 套利組合。策略上，輕倉持有 I1901 合約多單，倉位：5%，入場區(qū)間：480-481;目標(biāo)區(qū)間：500-501，止損區(qū)間：470-471。輕倉持有買RB1810-賣 I1809*0.7 套利組合，倉位：5%，入場價差：8.50-8.55，目標(biāo)價差：9.10-9.15，止損區(qū)間：8.20-8.25。