油價擾動因素增加

投資邏輯：

本周瀝青期貨在原油價格波動加劇的情況下，起伏加劇，原油價格對于瀝青期價的外生擾動增加。截至上周五下午收盤，下午收盤價3324元/噸，較前一結(jié)算上漲80元/噸，漲幅2.47%，持倉440766手，增加15726手，成交816976手，增加401826手，此后夜盤期間又受到油價跳水影響回落報收至3276元/噸。符合我們此前關(guān)于油價擾動瀝青利潤恢復(fù)節(jié)奏的風(fēng)險提示，原油價格下行拉低市場對于瀝青期價的預(yù)期。

從現(xiàn)貨和期貨對比來看，上周仍延續(xù)華東現(xiàn)貨升水，山東現(xiàn)貨貼水的狀況，但整體幅度較此前有所收斂。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的報價上周中石化煉廠齊魯石化優(yōu)惠幅度有所減小，山東部分地方煉廠瀝青價格也有50元/噸左右的漲幅，華南地區(qū)上調(diào)30-50元/噸。在華東雨季結(jié)束后，現(xiàn)貨市場的價格上調(diào)整體處于需求恢復(fù)的邏輯。展望來看，8月份之后除臺風(fēng)天氣作為干擾因素外，國內(nèi)處于道路施工的適宜季節(jié)，需求逐步恢復(fù)，而供給端金海宏業(yè)和上海石化預(yù)計將恢復(fù)生產(chǎn)和提高瀝青產(chǎn)量，但克石化將開始為其2周左右的檢修，在需求恢復(fù)和前期開工率低位的情況下，供給仍顯不足，特別是進(jìn)口瀝青由于人民幣匯率因素成本進(jìn)一步增加，預(yù)計8月份進(jìn)口量仍較7月份有所下降。

整體來看，目前瀝青現(xiàn)貨期貨市場均處于相對低估值階段，煉廠加工利潤為負(fù)100-200元/噸，基差平水狀態(tài)，疊加下半年基建政策走強(qiáng)，瀝青下游道路施工需求有望好轉(zhuǎn)，瀝青期價仍存在上行空間。主要風(fēng)險為油價下降擾動瀝青利潤恢復(fù)過程。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，做多利潤修復(fù)過程

風(fēng)險：油價下行擾動瀝青利潤恢復(fù) 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復(fù)原油產(chǎn)量

瀝青主力延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢

進(jìn)入 7 月份，國內(nèi)大部分地區(qū)降水頻繁，煉廠出貨緩慢，同時對下游道路施工造成一定影響。前期現(xiàn)貨價格上漲過快，貿(mào)易商采取觀望態(tài)度，部分煉廠采用優(yōu)惠價格以刺激出貨，焦化以及船燃市場對資源也起到了一定的分流作用。OPEC 會議后主要產(chǎn)油國紛紛提升產(chǎn)量，市場對供應(yīng)短缺擔(dān)憂有所緩解，油價一度從高位回落，但地緣沖突不斷攪動市場，造成油價波動幅度增大。目前來看瀝青繼續(xù)受到原油價格支撐，同時終端需求有望逐步回升，整體仍將保持多頭格局，主力 1812 合約將維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

觀點 ： 需求逐步釋放，加工利潤仍有較大修復(fù)空間

邏輯：

利多因素：8.1 開工環(huán)比上周上漲 2%，仍處在相對低位，瀝青價格雖有上漲但加工利潤變化不大，仍有較大的修復(fù)空間，韓國瀝青進(jìn)口量也受到內(nèi)外盤價差倒掛的限制。

利空因素：目前整體庫存雖然不高，但需求不及往年，所以庫存的降低還要觀望一段時間，目前瀝青與焦化的價差不足以驅(qū)使煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化，加工利潤與開工的矛盾還在發(fā)酵，所以瀝青廠的開工還會維持一段時間。整體來看，利空因素維持時間有限，所以瀝青還是相對看多。

策略建議：多瀝青-WTI 價差

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油超預(yù)期大漲，需求超預(yù)期。下行風(fēng)險：全國大范圍持續(xù)降雨，原油大跌。

盤面情況：8月3號瀝青1812合約繼續(xù)反彈，開盤3248，最高3344，最低3230，收盤3324，上漲2.03%，持倉增加15726手至44.1萬手。

周五外盤美原油指數(shù)震蕩下行，主力合約9月震蕩下行，收于68.68。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格：東北地區(qū)報價在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報價2800元/噸，持平;華北地區(qū)報價2800元/噸，持平;山東地區(qū)報2850/噸，持平。

觀點總結(jié)：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴(kuò)大，瀝青將迎來消費(fèi)旺季，但是上漲動能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價。短線可以根據(jù)5日線做空。

今日國內(nèi)瀝青價格探底回升，由于上周五國際油價再度走弱，帶動瀝青價格大幅下調(diào)。BU1812 合約期夜盤一度下探至 3250 元的關(guān)鍵支撐，今日白盤期價震蕩回升，收盤重新站上 3300 元關(guān)口。目前期價整體依然處于高位震蕩態(tài)勢，上周一創(chuàng)出的前期高點短期依然難以突破。長期來看，市場依然需要下游需求的有效釋放，帶動期價突破震蕩區(qū)間。短期期價走勢則受到國際油價的干擾。操作上，建議維持在支撐位附近做多的思路，在 3300 元上方減倉或離場的波段操作思路。長線投資者可輕倉持有底倉。