環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)，焦價(jià)期現(xiàn)同升

焦炭、焦煤品種：

觀點(diǎn)：上周焦市較為強(qiáng)勁。焦炭方面，焦價(jià)止跌企穩(wěn)，主流市場(chǎng)提漲100元/噸已基本落地;目前焦企焦炭庫存小幅下降，開工率小幅下降，尤其華北地區(qū)由于環(huán)保限產(chǎn)開工率降幅較大，下游鋼廠采購積極性較高，市場(chǎng)對(duì)未來環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，普遍對(duì)后期焦價(jià)較為樂觀。焦煤方面，山西部分地區(qū)因環(huán)保及煤礦工作搬遷影響部分煤礦暫停，洗煤廠受環(huán)保影響停限產(chǎn)較多，短期焦煤供應(yīng)有所收縮，煤價(jià)短期內(nèi)有所支撐，但庫存依舊較高，不排除下跌可能。綜合來看，焦強(qiáng)煤弱，各地方政府響應(yīng)中央藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)號(hào)召相繼公布環(huán)保限產(chǎn)政策，環(huán)保預(yù)期進(jìn)一步升級(jí)，同時(shí)，下半年中央重點(diǎn)推動(dòng)基建擴(kuò)大內(nèi)需，導(dǎo)致焦炭供給相對(duì)需求偏緊，對(duì)焦價(jià)有較強(qiáng)支撐。但臨近交割，盤面上漲過快且成交量激增都表明近期盤面投機(jī)情緒較濃，投資者應(yīng)警惕煤焦期貨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨情況：上周焦市強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，焦炭?jī)r(jià)格主流市場(chǎng)首輪100元/噸普漲基本落地，市場(chǎng)看漲心態(tài)較濃。上周澳洲中揮發(fā)煤價(jià)格持續(xù)下跌，累計(jì)下跌2.5美元至163.25美元/噸，折算成人民幣1339.78元/噸。那達(dá)慕大會(huì)過后蒙煤通關(guān)量已恢復(fù)至正常水平，但受國(guó)內(nèi)煤價(jià)弱勢(shì)，價(jià)格小幅波動(dòng)。

價(jià)差情況：日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦價(jià)格上漲100元至2300元/噸，3日收盤焦炭主力1809合約期現(xiàn)價(jià)差為-203元/噸左右，3日收盤焦煤主力1809合約期現(xiàn)價(jià)差在-153.28元/噸左右。(與澳洲中等揮發(fā)焦煤價(jià)差)

周度供需和庫存數(shù)據(jù)：上周焦炭四大港口庫存上漲11.9萬噸至300.9萬噸，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫存下降2.87萬噸至422.08萬噸，獨(dú)立焦化廠焦炭庫存下降0.96萬噸至37.18萬噸，整體焦炭庫存上升15.02萬噸至752.69萬噸。上周焦炭港口庫存小幅上漲，貿(mào)易商對(duì)后期有較強(qiáng)預(yù)期，詢價(jià)較為積極但成交較少，此外受港口場(chǎng)地緊張影響，貿(mào)易商囤貨有一定難度;上周港口煉焦煤庫存增加2.36萬噸至421.08萬噸，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤庫存下降12.18萬噸至762.29萬噸，獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存下降13.83萬噸至754.62萬噸，整體煉焦煤庫存下降23.65萬噸至1940.35萬噸。港口焦煤庫存維持高位，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格持續(xù)走弱，下游需求下降，導(dǎo)致澳煤價(jià)格下跌，同時(shí)近期人民幣匯率下跌也導(dǎo)致進(jìn)口壓力增大，焦價(jià)雖有止跌跡象但依舊較為弱勢(shì)。

本周策略：謹(jǐn)慎看多，短期漲勢(shì)過快，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注成材拐點(diǎn)。套利方面：1、盤面升水現(xiàn)貨，繼續(xù)做擴(kuò)焦化利潤(rùn)，多焦炭1901 拋焦煤1901;2、做擴(kuò)焦礦比，多焦炭1901 拋鐵礦1901;3、關(guān)注焦炭反套，1-9 價(jià)差-100 左右擇機(jī)入場(chǎng)，多焦炭1901 拋焦炭1809。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，山西、陜西焦化行業(yè)環(huán)保治理力度，常州限產(chǎn)進(jìn)程，徐州焦化復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和幅度;蒙煤、澳煤進(jìn)口情況。

環(huán)保趨嚴(yán) 雙焦易漲難跌

7 月中旬-8 月中旬，環(huán)保政策對(duì)于鋼廠、焦化廠的預(yù)期兌現(xiàn)，再疊加淡季影響，下游采購不積極，焦煤的需求是向下的，現(xiàn)貨價(jià)格依然存在下行壓力。但與此同時(shí)期貨盤面率先啟動(dòng)上漲行情，主要驅(qū)動(dòng)力來自于環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦化廠影響在這一時(shí)期顯現(xiàn)，焦炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勁從而支撐焦煤價(jià)格企穩(wěn)回升。8 月中旬-9 月中旬，金九銀十的旺季預(yù)期兌現(xiàn)，且在鋼廠維持高利潤(rùn)的基本前提下，這一階段期貨盤面與現(xiàn)貨市場(chǎng)共振上漲，表現(xiàn)為較強(qiáng)的上漲行情。

觀點(diǎn)：焦企市場(chǎng)好轉(zhuǎn) 現(xiàn)貨企穩(wěn)回升

(1)近日，《京津冀及周邊地區(qū) 2018-2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案(征求意見稿)》發(fā)布，限產(chǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，配套燒結(jié)、焦?fàn)t等設(shè)備同步停限產(chǎn)，秋冬季期間，焦化企業(yè)出焦時(shí)間延

長(zhǎng)至 36 小時(shí)以上。

(2)Mysteel 統(tǒng)計(jì)的全國(guó) 100 家獨(dú)立焦企庫存為 26 萬噸，較上周下降11.8 萬噸，庫存大幅下降，說明焦企出貨轉(zhuǎn)好。

(3)期貨本周連續(xù)上漲，受環(huán)保預(yù)期提振，本周 1809、1901 合約均保持升勢(shì)，基差逐步轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨貼水 161.5 元。

邏輯：焦企出貨情況好轉(zhuǎn)，庫存有較大幅度下降，鋼廠庫存有小幅下降，港口庫存有所回升，投機(jī)需求增加，低庫存成為焦價(jià)的有力支撐。焦?fàn)t開工率小幅下降，而下游鋼鐵企業(yè)開工率基本保持不變，疊加焦化環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，供需寬松格局將有所轉(zhuǎn)變。綜合來看，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)。隨著未來環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)焦炭將企穩(wěn)回升，本輪提漲將逐漸落實(shí)。期貨方面，焦炭 09 合約和 01 合約繼續(xù)震蕩拉升，在環(huán)保預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)下，預(yù)計(jì)期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：多單持有與回調(diào)買入相結(jié)合，沖高適量止盈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期;焦化環(huán)保力度加大(上行風(fēng)險(xiǎn));復(fù)產(chǎn)壓力增強(qiáng)，下游需求持續(xù)走弱(下行風(fēng)險(xiǎn))。

觀點(diǎn)：庫存持續(xù)升高 焦煤穩(wěn)中偏弱運(yùn)行

(1)7 月 31 日，陜西省政府發(fā)布公示顯示，2018 年陜西將關(guān)閉 21 處煤礦，去產(chǎn)能 581 萬噸/年。

(2)本周樣本鋼廠焦化廠、獨(dú)立焦化廠庫存庫存繼續(xù)下降，仍處于較高位;主要港口庫存基本持平、煤礦庫存繼續(xù)大幅攀升，焦煤市場(chǎng)維持疲態(tài)，下游需求不佳，煤礦出貨改善不大。

(3)期價(jià)受貼水支撐，呈震蕩運(yùn)行，澳洲中揮發(fā)煤相對(duì) 09 合約基差縮減至 150.5 元。

邏輯：焦炭逐漸企穩(wěn)，一定程度上支撐焦煤市場(chǎng)情緒,但焦企多按需采購，控制庫存，煤礦庫存持續(xù)升高，出貨不佳，焦煤市場(chǎng)整體疲軟，但部分優(yōu)質(zhì)低硫煤種價(jià)格已至低位、開始有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)焦煤短期弱穩(wěn)運(yùn)行。期貨方面，受現(xiàn)貨壓力累積影響，09 合約本周繼續(xù)震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn));焦炭利潤(rùn)壓縮 (下

行風(fēng)險(xiǎn))。

焦煤焦炭：環(huán)保發(fā)酵，多單持有

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】現(xiàn)貨市場(chǎng)，政策方面，近期《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋季大旗污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案(征求意見稿)》發(fā)布，期中關(guān)于河北、山西全面啟動(dòng)炭化室高度在4.3米及以下、運(yùn)行壽命超過10年的焦?fàn)t的淘汰工作，該政策影響重大，將成為影響遠(yuǎn)月的主要因素。價(jià)格方面，山西太原準(zhǔn)一級(jí)焦1950元/噸，一級(jí)2000-2100元/噸;臨汾準(zhǔn)一焦1950元/噸，一級(jí)焦2050-2100元/噸，一級(jí)干熄焦2300元/噸;呂梁準(zhǔn)一焦1900-1950元/噸，一級(jí)焦2050元/噸。近期，政策及市場(chǎng)開始關(guān)注采暖季，從當(dāng)前信息看，今年極可能為焦化供給側(cè)改革起始年，焦炭維持強(qiáng)勢(shì)判斷。

【期貨走勢(shì)】上游環(huán)保政策預(yù)期為中期主邏輯，尋找支撐加多。

【今日漲跌】上漲

【操作策略】焦炭遠(yuǎn)月守好多單，等待加倉機(jī)會(huì)，焦煤暫觀望。

焦炭：環(huán)保自查行動(dòng)之后，山西省第三批省級(jí)環(huán)保督察“回頭看”將從陽泉、晉城兩市開啟。河北省邢臺(tái)市也出臺(tái)《關(guān)于主城區(qū)進(jìn)一步嚴(yán)控 SO、NO、CO 排放的強(qiáng)化措施》，部分焦?fàn)t冷爐停產(chǎn)。近期汾渭平原地區(qū)焦企環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，使得上周全國(guó) 100 家焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.88%至 77.41%。而且，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)強(qiáng)化督查第二階段對(duì)京津冀及周邊以及汾渭平原焦企生產(chǎn)的影響將從 8 月下旬持續(xù)至 11 月中旬，之后秋冬季環(huán)保限產(chǎn)也將接棒繼續(xù)限制重點(diǎn)區(qū)域焦企生產(chǎn)，焦化行業(yè)環(huán)保行動(dòng)或?qū)⒇灤┫掳肽�，焦炭供�?yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)。在此情況下，焦企及貿(mào)易商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，焦價(jià)上漲第二輪已開啟，鋼廠方面亦開始逐步落實(shí)。期現(xiàn)共振下，焦炭漲勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。不過，亦需注意18 年京津冀秋冬季焦企環(huán)保限產(chǎn)要求比例較 17 年有所降低，且達(dá)到特別排放限值的焦企可不予錯(cuò)峰生產(chǎn)，加之盤面升水現(xiàn)貨，新多安全邊際不足，可能會(huì)對(duì)焦價(jià)上漲有一定影響。建議焦炭 09、01 合約暫時(shí)維持多頭思路。

焦煤：近期環(huán)保政策密集發(fā)布，京津冀及周邊地區(qū)秋冬季環(huán)保限產(chǎn)實(shí)施方案出臺(tái)，繼唐山、邯鄲開展深度減排行動(dòng)之后，河北省邢臺(tái)市也出臺(tái)《關(guān)于主城區(qū)進(jìn)一步嚴(yán)控SO、NO、CO 排放的強(qiáng)化措施》。此外，山西第三批省級(jí)環(huán)保督察“回頭看”，第二輪藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)汾渭平原 11 城督查，下游環(huán)保限產(chǎn)壓力不減，焦煤需求受限。焦煤基本面維持弱勢(shì)，自身驅(qū)動(dòng)不足，走勢(shì)跟隨焦炭為主。近期焦炭漲幅較大，下游焦企利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，部分煤種開始適當(dāng)小單補(bǔ)庫行為，煤礦出貨壓力緩解，焦煤或跟隨補(bǔ)漲。建議焦煤新單暫時(shí)觀望。

焦煤周五夜盤上漲17元，至1219.5元，漲幅1.41%。焦炭上漲5元，至2433元，漲幅0.21%。據(jù)河北統(tǒng)計(jì)局消息，1-6月河北省采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10.1億元，同比增長(zhǎng)15.7%。其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)24.4%;石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.8%。

國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。西南地區(qū)昨日價(jià)格下調(diào)后暫穩(wěn)，焦煤供應(yīng)相對(duì)平衡，短期持穩(wěn)。山西長(zhǎng)治地區(qū)部分煉焦煤價(jià)格小幅上調(diào)15元/噸，4日起執(zhí)行。近期受下游焦市提漲影響，焦煤出貨情況良好，目前煤礦庫存基本維持低位，預(yù)計(jì)短期仍有小幅上漲跡象。另外，部分區(qū)域因環(huán)保而受影響的煤礦也在陸續(xù)關(guān)停和整治搬遷，低硫煤影響較大，近期需關(guān)注進(jìn)口煤需求和價(jià)格變動(dòng)情況。焦炭市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，第一輪提漲100元/噸，陸續(xù)落地中。近期焦化廠銷售良好，幾乎無庫存。在焦炭看漲的預(yù)期下，下游鋼廠采購積極性增加，加大焦炭采購量。綜合來看，焦價(jià)提漲落實(shí)范圍將繼續(xù)擴(kuò)大。焦煤夜盤沖高回落，沖破1200壓制，今日預(yù)計(jì)背靠1215支撐小幅波動(dòng)，建議短線在1210-1230區(qū)間內(nèi)操作。焦炭拉漲后小幅回調(diào)，連續(xù)多日表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)今日漲勢(shì)將有所放緩，建議回調(diào)做多，關(guān)注上方2450阻力。

焦炭不斷走強(qiáng) 焦煤或有補(bǔ)漲

【基本面信息】

現(xiàn)貨市場(chǎng)：上周五國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉價(jià)報(bào)2250元/噸，環(huán)比持平。

上周五國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)持穩(wěn)。京唐港澳大利亞產(chǎn)主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報(bào)1490元/噸,環(huán)比降100元/噸。

消息面：自8月6日起，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率將從0調(diào)整為20%。

【期貨市場(chǎng)】

上周五焦炭1809合約減量減倉上漲，夜盤低開高走收于2433.0，中短期技術(shù)面多頭;上周五焦煤1809合約增量增倉上漲，夜盤低開高走收于1219.5，短期技術(shù)面偏多，有效突破收斂三角形上軌。

【綜合分析】

上周五焦炭主流現(xiàn)貨市場(chǎng)提漲100元/噸基本落地。供給方面，焦企產(chǎn)能利用率整體延續(xù)中高位水平，徐州地區(qū)焦企仍在逐步復(fù)產(chǎn)中，現(xiàn)有5家焦企已少量出焦，整體影響較小;庫存方面，焦炭庫存整體維持較低水平，港口貿(mào)易商囤貨積極性較高，焦炭現(xiàn)貨向中間環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，港口庫存小幅合理累積。原料方面，山西部分區(qū)域因環(huán)保以及煤礦工作面搬遷影響，部分洗煤廠出現(xiàn)限產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象，焦煤庫存方面，焦煤庫存階段性拐點(diǎn)出現(xiàn)，焦化廠利潤(rùn)不斷改善焦煤現(xiàn)貨價(jià)格可能止跌回升。

技術(shù)面分析方面，焦炭1809合約仍保持完好上行趨勢(shì)，短期支撐位2410，焦炭1901合約中期向上趨勢(shì)確認(rèn)，建議關(guān)注回調(diào)做多機(jī)會(huì)，支撐位2350;焦煤1809合約有效突破收斂三角形上軌，短期內(nèi)看好補(bǔ)漲行情，反彈壓力位1260，焦煤1901合約走勢(shì)更加強(qiáng)勢(shì)，重要壓力位1260。