周一（8月6日），日本貨幣政策正保持著經(jīng)濟(jì)活力，令人討厭的副作用也接踵而來。尋找一種新的治療方法，或許應(yīng)該從一個簡單的問題開始：如果日本央行徹底放棄印鈔機(jī)？

盡管人們有理由指責(zé)日本央行前任行長沒有采取足夠積極的行動，以防止日本陷入通貨緊縮，但對黑田東彥（Haruhiko Kuroda）來說，謹(jǐn)小慎微并不是一項(xiàng)可以與之抗衡的指控。從2013年4月?lián)�任央行行長以來，黑田東彥就已經(jīng)將央行持有的政府債券和票據(jù)比例從12%擴(kuò)大到48%。在2016年初，黑田東彥又開始了一場更大的冒險，以消除日本央行的通縮思維。繼丹麥、瑞典、瑞士和歐元區(qū)之后，日本央行采取了負(fù)利率政策。

截止目前為止，沒有任何進(jìn)展，更不用說20多年前的零利率。扣除新鮮食品的核心通脹率在6月達(dá)到0.8%。正如日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yuki Masujima所指出的，失業(yè)率位于26年低點(diǎn)，從理論上講，通脹率應(yīng)該會飆升至1.5%。

不僅價格偏離目標(biāo)，負(fù)利率的副作用也明顯地影響了日本銀行的盈利能力。原因其實(shí)很簡單：即使日本央行迫使商業(yè)銀行將更多盈余資金維持在- 0.1%利率以下，銀行也難以將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給存款人。這是因?yàn)槿藗冇辛硪环N支付擔(dān)保利率為零的選擇：現(xiàn)金。

日本是一個高度依賴現(xiàn)金的社會。無現(xiàn)金支付率近為20%。只要人們對持有實(shí)物日元的偏好沒有被強(qiáng)制改變，這一情況可能就不會改變。

基于此前的所作所為，日本央行可能會無限期地實(shí)施負(fù)利率政策。上周貨幣政策的調(diào)整顯示出疲勞感。如果悲觀情緒有所抬頭，日本首相安倍晉三的反通縮運(yùn)動將會結(jié)束。

為拯救這一局面，安倍必須超越私營部門的舉措，比如即將推出的基于QR碼的PayPay智能手機(jī)支付服務(wù)。支持的數(shù)字貨幣將使日本央行和財政部更容易進(jìn)行“直升機(jī)貨幣”試驗(yàn)。

日本央行將創(chuàng)造新的電子貨幣。然后，財政部將把這些電子貨幣存入人民銀行賬戶。

因此，日本貨幣供應(yīng)的一部分實(shí)際上處于負(fù)利率之下運(yùn)行。較高的支出會刺激通貨膨脹。如果人們試圖通過將日元兌換成美元來解決這個問題，日元將會貶值，并導(dǎo)致通脹。

日本央行最終可能會將“直升機(jī)貨幣”作為其主要政策工具，并解除對已過時的政府債券、ETF和公司債券的購買，從而使資產(chǎn)市場恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

2012年12月上臺時，安倍曾承諾將發(fā)揮強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)作用，并向選民宣傳日本的人口結(jié)構(gòu)并不一定是日本的命運(yùn)：人口老齡化、人口萎縮并不是經(jīng)濟(jì)規(guī)模變小的理由。值得稱贊的是，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)（Abenomics）確實(shí)阻止了名義GDP的下滑趨勢。

但這項(xiàng)工作遠(yuǎn)未完成。特朗普的貿(mào)易政策對亞洲地區(qū)乃至全球都造成了巨大的影響力。如果廢除現(xiàn)金仍是一種試驗(yàn)?zāi)兀炕蛟S可能值得一試。

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