棉花&棉紗：貿易形勢惡化，鄭棉大幅下挫

特朗普政府計劃將對2000億美元中國商品征加的10%關稅提高至25%，受此消息影響，鄭棉大幅下挫。短期內，市場有釋放風險的需求，投資者應注意防范回調風險。18/19年度，主流機構預計棉花供需處于偏緊狀態(tài)，8月ICAC再次上調全球消費，下調全球產量，預計全球供需缺口拉大，期末庫存進一步降低。新一年度，全球各地天公不作美，棉花主產國均遭自然災害困擾，中國新疆播種期受大風與低溫影響，單產下降。美國棉花主產區(qū)德州地區(qū)持續(xù)干旱，昨天美國東南部棉區(qū)又發(fā)布降水與洪水預警。近期印度棉花主產區(qū)馬哈拉施特拉邦爆發(fā)鈴蟲災害。在全球供需偏緊的情況下，各類自然災害或將進一步降低全球棉花產量，惡化供需狀況。長期來看，投資者繼續(xù)保持多頭思維，關注自然災害對全球棉花產量影響。

風險點：貿易戰(zhàn)風險、匯率風險、主產國干旱天氣風險、替代品價格風險、政策風險

信息分析：

(1)棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)走高。8月2日，中國棉花價格指數(shù)3128B為16228(+20)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 99.50(+0.80)，折人民幣 16508 元/噸。

(2)鄭棉注冊倉單 流入 ，有效預報 明顯增加。8 月 2 日，鄭棉注冊倉單9783(+20)，有效預報 2634(+340)。

(3)儲備棉輪出成交理性 。中國棉花信息網消息，8 月 2 日，儲備棉輪出成交 49.95%。平均成交價格 14904(-25)元/噸;折 3128 價格 16274(-77)元/噸。

(4) 印度國內棉價保持堅挺。瑞嘉國際信息顯示，印度國內 S-6 報價 48400盧比/candy，折 90.31 美分/磅。

邏輯：國內方面，儲備棉成交理性，流通庫存處于歷史同期偏高水平，倉單+有效預報處于持續(xù)流入。國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，結鈴率高于上年同期;印度提高新年度 MSP，其國內棉價保持堅挺。綜合分析，印度提高最低支持價格，抬高全球棉價底部;短期內，貿易戰(zhàn)前景不明朗，儲備棉延長投放期增加棉花供應，鄭棉或階段性承壓。

操作建議：觀望

風險因素 ：中美貿易戰(zhàn)

政策利空消息不斷，鄭棉正套組合繼續(xù)持有

綜合看，國儲棉本年度拋儲將延至 9 月底，配合進口配額增發(fā)，南疆因天氣造成的小幅減產缺口或將得以彌補，預計下半年整體現(xiàn)貨資源供應將維持充裕。近兩月屬棉花生長的關鍵時期，需重點關注新疆的天氣狀況;下游需求看，白宮昨日證實對中國價值 2000 億美元產品征收的關稅提高至 25%，中美貿易摩擦升級預期加強使得外需形勢不容樂觀，重點關注本月底政策的具體落實情況。下游棉紗及坯布現(xiàn)貨價格維持堅挺，而近期因 PTA 價格的大幅上漲導致滌短價格出現(xiàn)較為明顯的上升，但粘短價格則較為平穩(wěn)，替代品對棉花價格的指引有限，加之環(huán)保限產印染行業(yè)對于坯布需求的不斷減弱，內需整體轉淡將對社會庫存去庫形成一定壓力;國際方面，受貿易戰(zhàn)升級預期影響，前日隔夜 ICE 期棉大幅回落，而因美棉最新出口周報中凈簽約量大幅增加高于市場預期水平，整體盤面止跌反彈。再看天氣方面，美國德州南部本周的短時降雨有利于短期棉鈴的發(fā)育，而西德州氣溫略有回落，但整體仍保持干旱，東南棉區(qū)近期有強風暴過境，多區(qū)域已發(fā)布洪水預警。因美元未來預期仍相對偏強，美棉上方壓力仍存;印度馬邦部分棉區(qū)再遭蟲害侵襲，后續(xù)需進一步跟進看具體影響面積及損失情況。昨日鄭棉延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢，目前倉單+預報總量急速增加，目前直逼 50 萬噸，整體壓力有增無減，隨 9 月交割臨近倉單后移將使 1 月合約承壓更為明顯，短期因政策面風險較大，建議鄭棉仍持組合思路，穩(wěn)健者持有買 CF809-賣 CF901 組合，激進者考慮未來潛在利多因素亦可繼續(xù)持有賣 CF901-買 CF905 反套組合。操作具體建議：持有買 CF809-賣 CF901，策略類型為正套組合，持倉比例為 5%;持有賣 CF901-買 CF905，策略類型為反套組合，持倉比例為 5%。

出口報告利好 美棉恢復上漲

出口數(shù)據(jù)較為強勁，提振美棉。美棉恢復上漲態(tài)勢。12月合約上漲0.49美分，漲幅為0.5%。7月26日止當周，美國2017/18年度陸地棉銷售凈增1.96萬包。較前一周大幅增加。2018/19年度陸地棉出口凈銷售26.12萬包，新年度銷售情況樂觀。美棉整體走勢偏強。夜盤鄭棉弱勢運行，短期維持震蕩趨勢。操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)棉花期貨周四走高，在前一日下跌逾1%后反彈，受助于美國農業(yè)部今日稍早公布的強勁出口銷售報告。交投最活躍12月期棉收漲0.49美分或0.55%，結算價報每磅88.83美分昨日國內鄭棉繼續(xù)回落，主力1901合約小幅放量走跌，全天跌215元/噸，日K線呈帶上下影線的小陰線，盤中窄幅震蕩;隔夜盤面低開低走，大幅減倉近三萬手。

中美貿易摩擦再次引發(fā)市場擔憂，唯恐加征關稅稅率提升影響棉價;美棉結玲率小幅增加，苗情依然不容樂觀，支撐美棉價格。國內儲備棉拋儲延長，市場低價資源供給增加，對棉價的利空作用有限。現(xiàn)階段，國內紗線和坯布開工率下滑速，庫存繼續(xù)增加，坯布價格穩(wěn)定，紗線價格略升;棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)止跌回升。供給充足、需求不旺，再加上中美貿易摩擦擔憂，鄭棉暫難有趨勢性行情，震蕩為主。

倉單預報量繼續(xù)增加 鄭棉承壓大幅下跌

今日有效預報 2634 張，較前一交易日增加 340 張，注冊倉單與有效預報合計12417 張，共 53.4 萬噸，較昨日增加 15480 噸，巨量倉單供應的壓制下鄭棉價格承壓。截至 8 月 2 日，鄭棉總持倉減少 1.17 萬手至 93.96 萬手，其中 1901 合約減少0.35 萬手至 56.4 萬手，1809 合約減少 0.5 萬手至 16.34 萬手。主力 1901 合約全天最高價 17170 元/噸，最低價 16450 元/噸，收于 16875 元/噸，鄭棉繼續(xù)減倉下跌。在當前棉花供應充足、 貿易戰(zhàn)利劍在懸，市場仍有 53 萬噸的倉單有待消化的大背景下，在9 月交割臨近下，預期鄭棉弱勢運行。

從基本面來看，國內現(xiàn)貨庫存壓力巨大，表現(xiàn)在倉單上，當前鄭棉倉單加有效預報合計達 53.39 萬噸，9 月合約交割臨近下，巨量倉單如何消化成為市場關注焦點。從鄭棉倉單結構來看，高升水的倉單和性價比較低的地產棉將首先流出，多頭接貨熱情不高，這將壓制鄭棉價格。下游來看，紡織產業(yè)已經進入淡季，紗線市場庫存開始積累，開工率有所降低。中美貿易戰(zhàn)依舊焦灼，紡織品出口征收高額關稅將成為大概率事件，資金避險情緒疊加倉單壓力，這將使棉價維持弱勢。

國內宏觀方面，一方面人民幣持續(xù)貶值，離岸人民幣匯率已破 6.8，且市場預期仍有進一步貶值空間，這對紡織品出口形成利多而對外棉進口形成成本支撐。另一方面貨幣政策轉向寬松，財政政策也轉向積極。在國內產銷缺口存在、市場對遠月棉價看好的情況下，鄭棉遠強近弱格局依舊，棉價難有大幅下跌。

綜上，當前鄭棉價格下行壓力仍在，9 月交割前倉單壓力下鄭棉 1901 合約預期延續(xù) 16200-17000 元/噸的震蕩區(qū)間。

洲際交易所(ICE)棉花期貨止跌走高，在前一日下

跌逾 1%后反彈，受助于美國農業(yè)部稍早公布的強勁出口銷售報告。短期提振美棉價格。棉花現(xiàn)貨 3128B 價格指數(shù)呈現(xiàn)先跌后漲的趨勢;2017/2018 年度儲備棉輪出第二十一周(7 月 30 日-8 月3 日)標準級銷售底價為 15785 元/噸，較上周下跌 43元/噸。在期現(xiàn)價差的影響下，儲備棉成交熱情升溫。中下游方面：目前紡織需求仍處于傳統(tǒng)淡季，預計紗線、坯布開機將繼續(xù)下滑走勢，而坯布、紗線庫存逐步積累繼續(xù)。疊加人民幣貶值的影響使得進口紗利潤大大縮減，進而轉向國產棉，使得各類棉紗價格止跌企穩(wěn);替代品滌綸短纖產銷表現(xiàn)有所轉好的預期，對棉價產生一定的利多;截止 2018 年 6 月底棉花商業(yè)庫存為 225.74萬噸，環(huán)比上個月下跌了 31.99 萬噸或 11.13%，但仍高于近四年商業(yè)同期均值，隨著后期庫存的消耗，預計棉花商業(yè)庫存仍延續(xù)下滑的趨勢。疊加目前新棉處于生長關鍵期，關注新疆產區(qū)天氣狀況。操作上，短期建議鄭棉 1901 合約在 16700-17000 元/噸區(qū)間交易為主。棉紗在上游原料的拖累下，短期建議棉紗期貨 1810 謹慎多單。

ICE 棉花止跌回升，受出口銷售數(shù)據(jù)強勁支撐。中國現(xiàn)貨指數(shù) 3128B 報16228 元/噸，漲 20。儲備棉輪出成交率 49%，成交均價折 3128 價 16274 元/噸。鄭棉夜盤小幅下跌，期價受阻于 60 日均線，短期保持振蕩偏強態(tài)勢，操作上多單持有。