養(yǎng)老目標基金的面世已進入倒計時。值得關注的是，與多數(shù)人偏保守的潛意識不同，在勾勒該類基金的投資路線圖時，一些公募基金公司將權益類市場視為“主戰(zhàn)場”。

　　中歐基金董事長竇玉明指出，長錢要長投，養(yǎng)老金應該更多地投資到預期收益率較高的長期投資工具上，公募權益基金就是非常合適的選擇。中國權益基金過去十幾年平均年化回報率約為16.5%，這在全世界范圍比較，都是非常理想的成績。

　　在日前舉辦的天天基金養(yǎng)老投資論壇上，多位基金公司FOF部門負責人也表達了相同的觀點。工銀瑞信FOF投資部負責人蔣華安認為，堅持長期投資、價值投資理念是實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的核心，在戰(zhàn)略配置上要遵循“權益偏好”和“分散化”原則。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，從海外市場來看，作為以個人養(yǎng)老“第三支柱”的養(yǎng)老目標基金，發(fā)展空間十分巨大。統(tǒng)計顯示，截至2017年末，美國個人養(yǎng)老賬戶規(guī)模為8.9萬億美元，在養(yǎng)老金體系中占比達32%，目標預期基金則超過了1.1萬億美元。從穩(wěn)健投資的思路來判斷，A股市場那些具有高分紅、穩(wěn)定增長的個股或?qū)⒊蔀轲B(yǎng)老目標基金布局權益類市場的主流。

　　養(yǎng)老錢的“股東”意識

　　在中國人的傳統(tǒng)養(yǎng)老思維中，通過長期銀行儲蓄獲取利息曾是主要手段。但隨著資本市場的興起，養(yǎng)老錢增值的手段變得多樣化，如何將養(yǎng)老錢長期投資屬性的效用最大化，成為養(yǎng)老目標基金急需解決的首要問題。

　　對此，竇玉明的觀點非常鮮明。在他看來，如果想提高養(yǎng)老金的投資回報率，最大的訣竅就是做“股東”，加大權益資產(chǎn)的比重。“很多人不愿意把養(yǎng)老資金投資于權益基金，是因為擔心短期波動造成虧損。”竇玉明說，“這其實是認知上的一個誤區(qū)。人們往往把價格的短期波動當成‘損失’，而短期的波動并不會造成真正的長期虧損。對于長期資金來說，隨著投資期限的拉長，權益投資出現(xiàn)虧損的概率會下降。”

　　某基金公司FOF部門負責人則表示，按中國過去十幾年投資權益基金的平均回報率年化16.5%、存款收益率年化2%計算，假設用100萬元為養(yǎng)老投資做準備，模擬投資權益基金和儲蓄存款，30年后權益基金資產(chǎn)凈值為9667萬元，而儲蓄存款的本息總額為180萬元，兩者差距明顯。

　　蔣華安認為，權益類資產(chǎn)短期表現(xiàn)不太確定，但是長期表現(xiàn)好是非常確定的事情。不過，在高收益資產(chǎn)內(nèi)部要進行分散化，實現(xiàn)保留收益的情況下降低組合的整體波動性。“長期看，不承擔風險是最大的風險，這是我們的一個很重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置經(jīng)驗。”蔣華安說。

　　FOF運作的優(yōu)與劣

　　從記者了解的情況來看，公募基金公司普遍設立了FOF基金部門，以對接養(yǎng)老目標基金的誕生。但從目前公募基金FOF基金的運作情況來看，卻讓人不禁有一些擔憂。

　　在公募基金公司看來，F(xiàn)OF無疑是養(yǎng)老目標基金的最好運作模式。國泰基金養(yǎng)老及FOF投資部負責人周珞晏表示，通過FOF的形式運作養(yǎng)老基金有三大優(yōu)勢，即FOF能夠更好地將風險分散化、FOF具有較多可選擇的資產(chǎn)類別、FOF的管理人與子基金管理人能有效分工，F(xiàn)OF產(chǎn)品運作的核心是資產(chǎn)配置。博時基金首席宏觀分析師、多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理魏鳳春則認為，養(yǎng)老金FOF的優(yōu)勢在于鎖住資金和稅收優(yōu)惠，核心是通過多元資產(chǎn)配置實現(xiàn)單一資產(chǎn)所不能實現(xiàn)的系統(tǒng)性收益，而系統(tǒng)性收益的實現(xiàn)離不開“風險優(yōu)先、多元配置、團隊管理和技術保障”這四大要素。

　　不過，從目前已經(jīng)在運作的公募FOF基金產(chǎn)品來看，業(yè)績表現(xiàn)確實無法令人信服。一位基金經(jīng)理在接受采訪時直言不諱地表示，目前公募基金行業(yè)中，能夠較好地實現(xiàn)跨資產(chǎn)配置、兼顧不同風險收益特征產(chǎn)品投資的專業(yè)人才寥寥無幾，這導致FOF基金推出后，其實很難通過資產(chǎn)配置來實現(xiàn)令人滿意的收益，效果也和最初的預期大相徑庭。“保險資金在FOF運作上經(jīng)驗豐富，但偏保守的作風使得長期收益率并不高。而公募基金在這方面剛起步，還需要更多時間歷練才能獲得專業(yè)資產(chǎn)配置能力。”該基金經(jīng)理說。

　　事實上，由于調(diào)研方面的壁壘，F(xiàn)OF基金在全市場基金選擇方面，隱含著許多信息不暢的風險點，這也一直是投資者對FOF基金最大的擔憂所在。而對于養(yǎng)老目標基金而言，盡管長期投資屬性使其可以規(guī)避短期波動風險，但如果基金公司為規(guī)避信息不暢的風險，而主要投資旗下基金的話，對于投資人而言，個基風險卻有可能演化成系統(tǒng)性風險，投資風險同樣不容小覷。

　　莫將“藍海”變“紅海”

　　29只已經(jīng)獲得第一次反饋的養(yǎng)老目標基金即將面世。雖然有消息稱，首批數(shù)量可能不超過9家。但種種跡象顯示，基金公司正將養(yǎng)老目標基金視為公募基金行業(yè)再度實現(xiàn)跨越式發(fā)展的新機遇。

　　竇玉明就指出，從全球市場看，養(yǎng)老金也是公募基金最重要的投資者。公募基金整體成本較低，監(jiān)管透明，操作規(guī)范，非常適合養(yǎng)老金投資。“如今，中國的證券市場也逐漸為養(yǎng)老金入市做好了準備：有了可投資的市場，有了相對成熟的基金管理人，有了長期的資金，有了頗具經(jīng)驗的監(jiān)管者。”竇玉明認為，基金業(yè)發(fā)展真正的春天即將到來，這也是養(yǎng)老金投資的春天。

　　但在春風尚未拂面之時，記者卻已經(jīng)感受到基金業(yè)在養(yǎng)老目標基金中“同室操戈”的濃烈殺氣。在最新披露的62只養(yǎng)老目標基金申請中，就有4家基金公司同時分別一口氣申請了4只養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品，其余一次性申請2-3只產(chǎn)品的基金公司更多。而這些養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品中，除了名字略有差別之外，記者尚難以看到投資特點的不同。這很容易令人想起，在公募基金業(yè)二十年的發(fā)展歷史中，反復出現(xiàn)的同質(zhì)化慘烈競爭局面，以及此后的一地雞毛。

　　一位基金公司市場部負責人不無憂慮地表示，如果養(yǎng)老目標基金也是一窩蜂地“大干快上”，很有可能會讓行業(yè)在過度營銷中忘卻養(yǎng)老目標基金的本質(zhì)，讓本來天空之鏡的“藍海”再度演變成充滿功利的“紅海”。

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