美國7月非農就業數據點評：非農數據平淡 年內加息四次

　　導讀

　　經濟數據強勁，通脹回升，接近充分就業，美聯儲將繼續漸進式加息。

　　摘要

　　7月非農數據整體平淡，就業人口不及預期，薪資增速持平前值，失業率下滑0.1個百分點至3.9%

　　7月非農新增就業時薪增速2.7%，其中商品生產部門薪資同比2.1%(前值 2.3%)，私人服務部門薪資增速2.8%(前值2.9%)。

　　制造業時薪增速緩慢，分行業中僅電氣設備和裝置時薪增長顯著高于平均水平，其他分行業薪資增長偏低，原料金屬、計算機和電子產品行業薪資增長尤其低迷。

　　服務業中，金融業薪資增速仍居首位，公共事業薪資增長加速，休閑和酒店服務業延續6月較快增長，此前增速較快的信息業回落至均值之下。

　　經濟數據強勁，通脹回升，接近充分就業，美聯儲將繼續漸進式加息。二季度美國GDP增長4.1%，核心PCE物價指數同比1.9%，7月相對平淡的非農數據未引起太大的市場波瀾；相比穩健的基本面，中東局勢等政治事件未來的邊際變化，可能會成為美聯儲未來決策的關注點。無論如何，年內加息4次，9、12月再加息兩次市場預期較為充分。通過對美國經濟長中短期的分析，我們預計美國經濟高景氣將延續至2019年中期，2019年仍有望加息4次。

　　事件

　　美國勞工部公布數據顯示，美國7月非農就業人口增加 15.7萬人，預期 19.3萬人，前值21.3萬人修正為 24.8萬人。

　　美國7月平均每小時工資同比 2.7%，預期 2.7%，前值 2.7%；環比0.3%，預期 0.3%，前值 0.2%。

　　美國7月失業率3.9%，預期 3.9%，前值 4%；勞動力參與率 62.9%，前值62.9%。

　　一、7月非農數據整體平淡，就業人口不及預期，薪資增速持平前值

　　(1)7月新增非農就業人口15.7萬人，不及預期19.3萬人，6月上修為24.8萬人。

　　(2)失業率下滑0.1個百分點至3.9%(圖1)，處在低位(近10年中位數5.4%)；勞動參與率持平前值62.9%(過去70年中位數63.2%)。

　　(3)市場最為關注的時薪增速未有亮點，持平前值2.7%；數據公布后，市場波動不大，股市小漲，債券收益率略有下行，9月加息概率94%，12月加息概率67%。

　　近期美國經濟數據持續亮眼，二季度GDP增速高達4.1%，較一季度2.2%明顯加速，核心PCE為1.9%接近美聯儲2%的目標，市場對于年內加息4次預期充分，此次非農數據雖然新增就業人口不及預期，但在接近充分就業背景下，市場更為關心薪資增長，2.7%的薪資增速雖然沒有超預期，亦處在市場可接受水平，預計美聯儲年內9、12月繼續加息兩次。

　　二、7月非農就業數據的幾個要點

　　7月非農新增就業時薪增速2.7%，其中商品生產部門薪資同比2.1%(前值 2.3%)，私人服務部門薪資增速2.8%(前值2.9%)。

　　(1)制造業時薪增速緩慢，分行業中僅電氣設備和裝置時薪增長顯著高于平均水平，其他分行業薪資增長偏低，原料金屬、計算機和電子產品行業薪資增長尤其低迷。

　　制造業時薪增速1.3%，較前值大幅回落0.4個百分點，其中電氣設備和裝置時薪增速雖然回落，但仍高達5.4%，機械、金屬加工行業2%，原料金屬大幅回落至0.5%(前值1.9%)，計算機和電子產品行業下滑至負區間(-0.3%，前值0.5%)。

　　(2)服務業中，金融業薪資增速仍居首位，公共事業薪資增長加速，休閑和酒店服務業延續6月較快增長，此前增速較快的信息業回落至均值之下。

　　服務業中，金融業薪資增速連續兩個月回落，目前4.8%，在服務業主要子行業中仍屬增長最快；休閑和酒店業薪資增速延續6月的快速增長(3.2%)，公共事業提高0.4個百分點至3.6%；此外，信息業連續4個月回落，增速降至2.4%。

　　三、經濟數據強勁，通脹回升，接近充分就業，美聯儲將繼續漸進式加息

　　經濟增長方面，二季度美國經濟增長創2014年三季度以來新高，環比折年率初值高達4.1%，接近一季度2.2%的兩倍，貢獻主要來自消費和商品出口。其中，消費對GDP環比拉動率由一季度的0.4%提高到2.7%，為2015年以來最高，減稅效果在個人消費方面有所體現，個人消費支出在二季度環比折年率高達4%。

　　通脹方面，6月PCE物價指數同比2.2%、核心PCE物價指數同比1.9%，接近美聯儲2%的目標(3月曾達到)，CPI、核心CPI分別回升至2.9%、2.3%。原油、薪資增長推動通脹溫和回升，逐漸滿足美聯儲加息條件。

　　7月相對平淡的非農數據未引起太大的市場波瀾；相比穩健的基本面，中東局勢等政治事件未來的邊際變化，可能會成為美聯儲未來決策的關注點。無論如何，年內加息4次，9、12月再加息兩次市場預期較為充分。通過對美國經濟長中短期的分析，我們預計美國經濟高景氣將延續至2019年中期，2019年仍有望加息4次。

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