事件：

　　7月31日政治局會議布局下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議要求提及“財政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用”，“要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作”，“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”，“要實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”等(詳情見附錄)。

　　點(diǎn)評：

　　“穩(wěn)就業(yè)”建筑首當(dāng)其沖，“基建補(bǔ)短板”再度明確

　　截至2017年末，我國建筑行業(yè)從業(yè)人員約5536萬人，占全國就業(yè)人員比重為7%。與建筑工程相關(guān)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占比則更高。“穩(wěn)就業(yè)”建筑業(yè)首當(dāng)其沖，意味著短期建筑工程年總工程量需保持一定增長。預(yù)計下半年基建投資企穩(wěn)以對沖地產(chǎn)投資下行風(fēng)險。18年6月，固定資產(chǎn)完成額中建筑安裝工程累計同比僅3%，同減6.2pcts，為04年以來最低。

　　政治局會議中再度強(qiáng)調(diào)“財政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用”，“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”，是對7月23號國常會“積極的財政政策要更積極”的明確。1-6月，我國基建投資累計同比(不含電力)約為7.3%，增速較去年同期下滑13.7個百分點(diǎn)，為近年最低水平。財政政策邊際改善，有望帶動基建投資企穩(wěn)回升。

　　信用邊際改善，全鏈條受益

　　資管新規(guī)細(xì)則落地、以及國常會“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺合理融資需求”等表述，表明業(yè)主方(城投)-施工企業(yè)(建筑企業(yè))融資壓力有望得到緩解。城投債務(wù)危機(jī)的緩和，降低了建筑企業(yè)呆壞賬風(fēng)險，同時其應(yīng)收賬款逾期風(fēng)險的削減也緩解建筑企業(yè)后續(xù)融資的壓力。

　　上半年度，基建投資增速下滑主要受1)城投債務(wù)危機(jī)，2)PPP清庫，兩者影響較大。城投融資壓力緩解將有利于現(xiàn)有工程續(xù)建。財政政策更積極的背景下，基建投資未來將主要依靠財政表內(nèi)支持(地方債)以及PPP模式所驅(qū)動。

　　推薦低估值央企及優(yōu)質(zhì)地方國企，上調(diào)行業(yè)評級至“買入”

　　我們再次強(qiáng)調(diào)，建筑板塊收益率受投資預(yù)期影響較大。信用及財政預(yù)期邊際改善。政治局會議再度明確“穩(wěn)就業(yè)”、“基建補(bǔ)短板”，下半年度基建投資有望企穩(wěn)回升。上調(diào)行業(yè)評級至“買入”。

　　“基建補(bǔ)短板”看好地下管廊、新區(qū)建設(shè)、鄉(xiāng)村振興三大方向。現(xiàn)階段央企及優(yōu)質(zhì)區(qū)域地方國企估值仍處底部區(qū)間，未來將直接受益于三大方向推進(jìn)。關(guān)注中國中冶、上海建工、山東路橋。此外，板塊壓制因素移除，成長性標(biāo)的有望迎來估值修復(fù)。關(guān)注中國化學(xué)、蘇交科。

　　風(fēng)險提示：宏觀政策調(diào)整風(fēng)險、地方債務(wù)風(fēng)險、公司業(yè)績不及預(yù)期

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