今年以來，外匯市場運行總體平穩(wěn)，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，有貶有升，彈性明顯增強，市場預(yù)期基本穩(wěn)定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強宏觀審慎管理，中國人民銀行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。下一步，人民銀行將繼續(xù)加強外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　一、為什么要將遠期售匯的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整至20%？

　　遠期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應(yīng)”。2015年“8.11”之后，為抑制外匯市場過度波動，人民銀行將銀行遠期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。

　　隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略等深化實施，中國經(jīng)濟增長協(xié)調(diào)性進一步增強。跨境資本流動和外匯市場供求恢復(fù)平衡，市場預(yù)期趨于理性。2017年9月人民銀行及時調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

　　今年以來，外匯市場運行總體平穩(wěn)，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，有貶有升，彈性明顯增強，市場預(yù)期基本穩(wěn)定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，人民銀行決定再次將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

　　二、對遠期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金是不是資本管制措施？對企業(yè)辦理遠期結(jié)售匯有什么影響？

　　對遠期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金并未對企業(yè)參與外匯遠期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。具體來看，人民銀行要求金融機構(gòu)按其遠期售匯(含期權(quán)和掉期)簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風(fēng)險準(zhǔn)備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

　　外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金由金融機構(gòu)交存，不對企業(yè)。企業(yè)可按現(xiàn)有規(guī)定辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，遠期結(jié)售匯作為企業(yè)套期保值工具的性質(zhì)不變。為滿足交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，對于有實需套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。

　　離岸人民幣兌美元短線快速拉升，收復(fù)6.83關(guān)口，此前一度跌破6.91關(guān)口。

　　人民幣中間價今日下調(diào)380點，至6.8322，創(chuàng)2017年5月31日以來新低，降幅創(chuàng)2018年7月20日以來最大。

　　中共中央政治局日前召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議提出，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。并提出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟中心主任、高級研究員黃志龍認(rèn)為，當(dāng)前，我國匯率穩(wěn)定面臨最大的挑戰(zhàn)是美元匯率依然面臨一定的升值壓力，人民幣對美元匯率將跟隨美元匯率變化而被動變化，同時，國內(nèi)投資者和普通居民對于匯率激烈寬幅波動仍然沒有心理準(zhǔn)備，也沒有進行合理的套期保值操作�！岸唐趦�(nèi)人民幣對美元匯率還可能存在一定的貶值壓力，但中長期人民幣匯率將保持對一籃子貨幣穩(wěn)中有升的趨勢�！�

　　中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫表示，目前來看，穩(wěn)定經(jīng)濟增長優(yōu)先度高于匯率穩(wěn)定。因此，從這個角度看，只要沒有跌破潛在的風(fēng)險底線，央行不會輕易出手干預(yù)外匯市場，匯率更多將由市場力量和外匯供求決定。

　　在王有鑫看來，當(dāng)前人民幣匯率波動加大的情況下，市場對人民幣匯率預(yù)期實際上是與經(jīng)濟增長預(yù)期緊密相關(guān)，二者實際上是一個硬幣的兩面。

　　本輪人民幣貶值發(fā)生在美元走強階段，最近幾天美元指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，但人民幣反而加速貶值，也印證了情緒變化。美元前期快速升值的累積效應(yīng)逐漸凸顯，人民幣貶值的螺旋效應(yīng)和自我實現(xiàn)慣性逐漸形成。因此，重塑對中國經(jīng)濟的信心就顯得尤為重要。

　　展望下半年，王有鑫認(rèn)為，下半年人民幣匯率會“先跌后穩(wěn)”，走出“V”形反彈走勢�？紤]到三季度美聯(lián)儲還將大概率加息，預(yù)計三季度人民幣匯率還有貶值的可能。 四季度支撐人民幣匯率走高的因素有三方面，一是美元指數(shù)在四季度會出現(xiàn)回調(diào)。二是我國跨境資本流動依然保持穩(wěn)定，這也是央行選擇按兵不動的重要原因和底氣所在，穩(wěn)定的跨境資本流動將確保人民幣匯率最終實現(xiàn)穩(wěn)定。三是人民幣“補跌”需求已極大程度釋放，而且央行有充足的經(jīng)驗和工具應(yīng)對貶值。

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