白糖：原糖尾盤反彈 國內出現(xiàn)回落

昨日原糖尾盤反彈。主力合約最高觸及10.68美分每磅，最低跌到10.39美分每磅，最終收盤價格上漲0.01美分每磅，報收在10.55美分每磅。據(jù)cointelegraph消息，澳大利亞政府已經批準 225 萬澳元( 170 萬美元)撥款給區(qū)塊鏈可持續(xù)糖項目 。可持續(xù)糖項目由昆士蘭甘蔗種植者組織牽頭，將使用區(qū)塊鏈技術追蹤澳大利亞糖供應來源。這項倡議被稱為“智能甘蔗最佳管理實踐”(BMP)，是推動制糖行業(yè)可持續(xù)性和可追溯性的一部分;相對的，國內出現(xiàn)回落，現(xiàn)貨方面廣西南華下調20元/噸，云南南華維持不變。

策略：我們認為隨著現(xiàn)貨需求的改善，目前距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護國內糖市場所做的努力。對于短期投資者可以維持波段操作，而對于長線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，809-901反套組合已達目標位，后期投資者可以逢低平反套單止盈。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現(xiàn)貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點：7 月銷售或有好轉，關注鄭糖低位支撐情況

信息分析：

(1)昨日，鄭糖大幅回落，成交量大幅增加，持倉量增加 0.6 萬手，主力合約全天下跌 1.5%。

(2)泰國砂糖產業(yè)聯(lián)盟表示，將繼續(xù)推進下半年砂糖出口工作，目標是在明年 1 月份前完全消化掉 600 萬噸的庫存量。

(3)經濟時報報道稱，截至 7 月 27 日該國糖廠拖欠蔗款已由 2323.2 億盧比高位降至 1660 億盧比，因政府實行多種措施幫助糖業(yè)。目前食糖出廠價由 5 月份的 24.5-26 盧比/公斤上漲至 30-33 盧比/公斤，糖廠資金流動性得到改善。

邏輯：6 月進口量同比、環(huán)比均增加;6 銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱，后期銷售壓力大;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一;外盤方面，印度、泰國產量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到 450 元/噸，SR1901 價格在 4800 附近將有非常強的支撐;近期，打擊走私力度加強，糖價出現(xiàn)一定反彈，后期糖價能否繼續(xù)反彈或取決于后期食糖消費情況，新舊交替，糖價容易出現(xiàn)翹尾行情。

操作建議：震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價震蕩

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內盤面：2018年8月1日白糖主力1809合約震蕩收跌，開盤4978元/噸，收盤4919元/噸，較前一交易日結算價跌56元/噸或1.13%，成交量26.86萬手、持倉量27.53萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周 三震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價漲每磅0.01美分或0.09%，報每磅10.55美分。

基本面消息：

基本面消息：

1.據(jù)統(tǒng)計，1-6月廣州海關共立案偵辦各類走私犯罪案件87宗，涉案案值15.57億元。其中，在打擊農產品走私上，先后破獲“531”走私凍水產品案、“727”走私三文魚案、千噸白糖水上走私案等系列大案。

2.近期，印度糖價(北方邦出廠價格)已從5月低點每噸26500盧比回升至約33500盧比，受政府推出的多鐘舉措提振，其中建立緩沖庫存和敲定最低銷售價格等。目前印度正有40萬噸糖出口，鑒于全球疲弱糖價，出口面臨挑戰(zhàn)。

3.6月單月泰國出口食糖共150萬，其中原糖96.8萬噸，同比增加143%，印度尼西亞(70萬噸)、臺灣(3.6萬噸)、馬來西亞(9.7萬噸)、南韓(4.6萬噸)、日本(2.6萬噸)為主要出口目的地。

現(xiàn)貨方面：8月1日下午白糖繼續(xù)中幅收跌，主產區(qū)現(xiàn)貨報價基本持穩(wěn)，總體成交一般偏淡，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5250-5270元/噸;倉庫報價5240-5270元/噸，報價不變，成交一般。南寧集團站臺暫無報價;廠倉報價5160-5260元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5260-5280元/噸;倉庫報價5230-5260元/噸，報價不變，成交一般。柳州集團站臺報價5250-5280元/噸， 報價不變，成交不錯。來賓中間商倉庫報價5200-5250元/噸，報價不變，成交一般。欽州中間商倉庫報價5220-5300元/噸，報價不變，成交一般。貴港中間商倉庫報價5210-5310元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商報價5120-5170元/噸;大理中間商報價5040-5070/噸;祥云中間商報價5050-5080元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5230元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5450-5550元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結：目前國內供應相對寬松、消費不旺及原糖長期低位徘徊等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數(shù)據(jù)。8月1日SR809震蕩收跌1.13%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周三震蕩收漲0.09%。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區(qū)間短線操作為主。

鄭糖901或將陷入5000-5200的區(qū)間震蕩

要點

1.原糖：受技術面層層施壓，再創(chuàng)2015年8月份以來的10.39新低，理論上技術上將考驗10.13美分。

2. 國內現(xiàn)貨：昨日(8月1日)，主產區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5260-5280元/噸(-25);南寧中間商站臺報價5250-5270元/噸(-35);湛江中間商報價5230元/噸(-20);昆明中間商報價5120-5170元/噸(5)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(8 月1日)，SR1901合約開盤5110，收跌13點(跌幅0.25%)，報收5043，增倉17910手，持倉為380476手。

4. 海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計進口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計進口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

5. 據(jù)cointelegraph消息，澳大利亞政府已經批準 225 萬澳元( 170 萬美元)撥款給區(qū)塊鏈可持續(xù)糖項目 �？沙掷m(xù)糖項目由昆士蘭甘蔗種植者組織牽頭，將使用區(qū)塊鏈技術追蹤澳大利亞糖供應來源。這項倡議被稱為“智能甘蔗最佳管理實踐”(BMP)，是推動制糖行業(yè)可持續(xù)性和可追溯性的一部分。

6. 作為全球第二大產糖國，印度掙扎于應對庫存高企，糖價低迷一些列監(jiān)管措施的制定。

小結：一方面原糖技術面向下層層施壓，理論上要考驗10美分的支撐，輸入性風險時刻威脅到國內糖價，中美貿易戰(zhàn)有再度局部升級的風險，也對國內糖市構成了系統(tǒng)性風險。另一方面國內正值季節(jié)性采購，且最近打私力度加強，市面上走私糖減少，有利于去國產糖的庫存，主產區(qū)壓力舒緩，也對盤面形成了一定的支撐。隨著移倉換月的加快，中期來看，鄭糖901或將陷入5000-5200的區(qū)間震蕩。操作上更多建議背靠區(qū)間上沿進行拋空。

原糖弱勢震蕩 鄭糖企穩(wěn)

跟隨商品偏弱走勢，原糖小幅收陰。10月原糖價格下跌0.07美分，跌幅為0.7%。雖然原糖仍舊處于下跌趨勢，但跌幅明顯收窄，下跌動力也在減弱。夜盤鄭糖小幅低開后企穩(wěn)回升，現(xiàn)貨雖然價格略有下降，但成交尚可，下游信心恢復，貿易商補庫積極。鄭糖回踩支撐后，現(xiàn)貨配合下仍有反彈空間。操作上建議中線低位多單持有，有效跌破5050點減持。9-1正套持有，目標看至110。

原糖在低位盤整，10月合約漲1點收于10.55美分，盤中一度跌至10.39美分的近三年低位。商品整體回調，糖價也未見反彈。巴西多日干旱后迎來降水，但距離緩解仍有很大差距。印度降水基本正常，目前略低于均值和雨季初的預估，國內糖價也伴隨庫存緩沖的政策而略有回升，導致出口動力不足。原糖近期缺乏明顯指引，基金增持空單對價格影響較大。關注巴西壓榨高峰期的生產情況。

鄭糖在技術回調后有企穩(wěn)跡象，9月合約在4900有支撐，1月合約在5040附近支撐明顯�，F(xiàn)貨銷售下調報價20元，連續(xù)兩三天的搶購有退燒跡象，現(xiàn)貨報價相對盤面仍更為理性，臨近季末，相對便宜的品牌陸續(xù)清庫，后期庫存主要集中在質價高的品牌和運輸不太方便的倉庫。倉單繼續(xù)流出，預計甘蔗糖將逐步退出交割。盤面關注5050-5000區(qū)域的支撐力度，技術上或二次測試下方支撐。季節(jié)性因素則略為有利于多頭，季末庫存陸續(xù)下降，現(xiàn)貨提價容易。日內參考區(qū)間5030-5080，震蕩思路對待，等待各省的銷售數(shù)據(jù)公布。

國內白糖市場而言，集團現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，但是現(xiàn)貨成交情況順暢，主要近期貿易商等補貨的積極性提高;最新數(shù)據(jù)顯示，中國 6 月份進口糖 28 萬噸，同比增加 14 萬噸。2018 年 1-6 月我國累計進口糖 138.19 萬噸，國內外糖價差逐漸縮減，預計后期進口糖量仍維持穩(wěn)定增長。截至 2018 年 6 月底，本制糖期全國累計銷售食糖 650.65萬噸(上制糖期同期銷售食糖 603.16 萬噸)，累計銷糖率63.11%(上制糖期同期 64.94%)，基于白糖處在純銷售期而言，需求將成為后期市場的焦點。隨著需求旺季臨近，疊加社會庫存低位，不斷刺激現(xiàn)貨上補庫，去庫存效應將逐漸凸顯的情形下，將刺激現(xiàn)貨銷售成交向好。但是仍需警惕全球食糖過剩所帶來的風險。操作上，短期建議鄭糖1901 合約暫且觀望為宜。