油價(jià)繼續(xù)下行利空瀝青

重要數(shù)據(jù)與市場要聞：

1. WTI 9月原油期貨收跌1.10美元，跌幅1.61%，報(bào)67.66美元/桶，前月期貨合約7月份累跌7.3%。布倫特10月原油期貨收跌1.82美元，跌幅2.45%，報(bào)72.39美元/桶，前月期貨7月累跌6.5%。

2. 美國7月27日當(dāng)周EIA原油庫存 +380.3萬桶，預(yù)期 -300萬桶，前值 -614.7萬桶。庫欣地區(qū)原油庫存 -133.8萬桶，前值 -112.7萬桶。汽油庫存 -253.6萬桶，預(yù)期 -200萬桶，前值 -232.8萬桶。精煉油庫存 +298.3萬桶，預(yù)期 +50萬桶，前值 -10.1萬桶。精煉廠設(shè)備利用率 +2.3%，預(yù)期 +0.73%，前值 -0.5%。

3. 8月1日瀝青期貨下午盤收盤行情：BU1812合約下午收盤價(jià)3244元/噸，較前一結(jié)算下跌90元/噸，跌幅2.70%，持倉434152手，減少11452手，成交564270手，增加202910手。

4. 重交瀝青國內(nèi)現(xiàn)貨東北：3050-3150元/噸，山東：3100-3370元/噸，西北：3350-4250元/噸，華南：3080-3300元/噸，華東：3250-3370元/噸，西南：3450-3500元/噸

5. 齊魯石化取消150元/噸的瀝青返利優(yōu)惠，結(jié)算價(jià)格暫時(shí)執(zhí)行3350元/噸。

投資邏輯：

原油價(jià)格下行拉低市場對(duì)于瀝青期價(jià)的預(yù)期，但目前瀝青現(xiàn)貨期貨市場均處于相對(duì)低估值階段，煉廠加工利潤為負(fù)100-200元/噸，基差平水狀態(tài)，疊加下半年基建政策走強(qiáng)，瀝青下游道路施工需求有望好轉(zhuǎn)，瀝青期價(jià)仍存在上行空間。主要風(fēng)險(xiǎn)如我們?cè)谇捌趫?bào)告所述為油價(jià)下降擾動(dòng)瀝青利潤恢復(fù)過程。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，做多利潤修復(fù)過程

風(fēng)險(xiǎn)：委內(nèi)瑞拉局勢沖擊油價(jià) 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復(fù)原油產(chǎn)量

昨日長三角地區(qū)瀝青價(jià)格上漲，其他地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。整體需求略有回升，但改善比較有限，部分煉廠優(yōu)惠以刺激出貨。長三角地區(qū)部分項(xiàng)目陸續(xù)開工，但受到天氣、環(huán)保等因素制約，庫存消耗并不明顯。西北地區(qū)疆外道路需求尚可，區(qū)內(nèi)煉廠產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，整體出貨一般。東北地區(qū)道路需求清淡，同時(shí)焦化近期分流力度減弱，整體庫存仍在中高水平。山東地區(qū)貿(mào)易商采購積極性較低，部分煉廠采用優(yōu)惠價(jià)格以刺激出貨，下游需求釋放有限。華南西南地區(qū)受天氣影響下游需求，但部分貿(mào)易商備貨有所增加。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日震蕩下跌，原油下跌帶動(dòng)瀝青下行，但現(xiàn)貨有向好預(yù)期，整體多頭格局未變。

觀點(diǎn)： 原油下跌，瀝青盤面加工利潤修復(fù)

(1) 7.25 日，瀝青總庫存 41%，環(huán)比上周上漲 1%，東北庫存因道路需求低迷，庫存上漲 4%，華北山東多數(shù)煉廠在執(zhí)行前期合同，庫存環(huán)比上周上漲 2%，長三角地區(qū)受臺(tái)風(fēng)等降雨天氣影響，庫存上漲 2%，華南地區(qū)需求改善并不明顯，茂名石化近期瀝青停產(chǎn)，帶動(dòng)庫存水平下降 9%。倉單來看，8.1 日倉庫倉單 110350 噸，環(huán)比不變，廠庫倉單 18620 噸，與上一日持平。開工方面，整體開工率 47%，環(huán)比上周上漲 1%，西北地區(qū)開工上漲 5%，東北地區(qū)開工與上周持平，華北山東開工率上漲 3%，長三角地區(qū)開工上漲 2%，華南西南因茂名石化停產(chǎn)，開工下降 10%。

(2)8.1 隨著瀝青主力合約的下跌，華東-主力合約價(jià)差 97 元/噸，山東-主力合約價(jià)差-84 元/噸，期貨合約 9-12 月差-72 元/噸。7.31 日，瀝青對(duì) WTI 價(jià)差修復(fù)為-0.55 美元/桶，8.1 日新加坡 CIF華東、CIF 華南價(jià)格上漲 15 美元/噸。

邏輯：8.1 日瀝青主力合約價(jià)格受原油拖累，收于 3244 元/噸，盤面加工利潤修復(fù)，加工利潤與開工矛盾持續(xù)積累并未爆發(fā)。利多因素：原料端，馬瑞原油目前庫存較為充足，該庫存要靠后期到港量持續(xù)減少來消化，至少需要一個(gè)月，此外馬瑞原油的高貼水也進(jìn)一步限制的庫存的降低。開工來看，目前只有山東維持相對(duì)較高的開工，較差的利潤導(dǎo)致大面積開工負(fù)荷降低的情景還在進(jìn)一步發(fā)酵，韓國瀝青進(jìn)口量也受到內(nèi)外盤價(jià)差倒掛的限制。

利空因素：目前整體庫存雖然不高，但需求不及往年，所以庫存的降低還要觀望一段時(shí)間，目前瀝青與焦化的價(jià)差不足以驅(qū)使煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化，加工利潤與開工的矛盾還在發(fā)酵，所以瀝青廠的開工還會(huì)維持一段時(shí)間。

操作策略：多瀝青對(duì) WTI 價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨

原油繼續(xù)下跌，瀝青震蕩下行

盤面情況：8月1號(hào)瀝青1812合約大幅走低，開盤3312，最高3330，最低3242，收盤3244，下跌2.05%，持倉減少11452手至43.4萬手。

周三外盤美原油指數(shù)沖高回落，主力合約9月下跌，收于67.85。

現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格：東北地區(qū)報(bào)價(jià)在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;華北地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;山東地區(qū)報(bào)2850/噸，持平。

觀點(diǎn)總結(jié)：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴(kuò)大，瀝青將迎來消費(fèi)旺季，但是上漲動(dòng)能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動(dòng)。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價(jià)。短線可以根據(jù)5日線做空。

美國原油期貨周三跌至近六周最低水準(zhǔn)，此前美國能源信息署(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示美國上周原油庫存意外增加，令全球供應(yīng)過剩的擔(dān)憂重燃。NYMEX9月原油期貨收跌1.10美元或1.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶67.66美元，為6月21日以來最低結(jié)算價(jià)。10月布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)報(bào)每桶72.39美元，下跌1.82美元，或2.5%。瀝青方面，夜盤期價(jià)再度下探，盤中一度逼近3200元的關(guān)口，但隨后有所回升，對(duì)于穩(wěn)健的投資者來說，我們對(duì)于前期設(shè)定的3250元之上已經(jīng)被突破，可暫離場觀望。目前行情從短期來看，由于暫時(shí)缺乏推動(dòng)行情上行的動(dòng)力，近期或呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢，但從長期來看，目前旺季預(yù)期依然存在，等待需求的有效釋放。

國際原油高位震蕩給瀝青帶來成本支撐，由于地方煉廠虧損，生產(chǎn)積極性降低，雖然近期國內(nèi)瀝青利潤有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產(chǎn)積極性不佳使得部分區(qū)域庫存處于低位。同時(shí)，進(jìn)口瀝青到貨減少且價(jià)格上漲，港口庫存偏低。需求方面，瀝青價(jià)格上漲帶來需求的恢復(fù)。受國際油價(jià)回調(diào)影響，短期上海瀝青 1812 合約建議在 3200-3300區(qū)間交易。