北京時(shí)間8月3日（周五）20:30，美國將公布7月非農(nóng)報(bào)告，美國的就業(yè)數(shù)據(jù)將讓市場對美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度有更深入的了解，并幫助投資者研判美聯(lián)儲的鷹派作風(fēng)是否真的“有保障”。美指有望借助這一外力因素，在圖形末端打破上傾楔形的平衡。

此前6月的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓人略感失望，失業(yè)率回升至4關(guān)口，薪資增速則是連續(xù)5個(gè)月維持在2.6%-2.7%這一區(qū)間。不過美指在消化這一利空后仍是震蕩走高，直到特朗普兩度喊話美聯(lián)儲稱，過快加息會損害美國經(jīng)濟(jì)，美指才停歇蠻牛式的狂奔高位震蕩。

雖然美國的二季度GDP增速達(dá)4.1%，但核心通脹始終是處于溫和上揚(yáng)階段。考慮到7月至8月期間美國正式對中國340億美元商品第一階段征稅，且歐盟和加拿大也分別實(shí)行了32億美元和126億美元的反制措施，這對美國就業(yè)的具體影響可以從非農(nóng)窺得一二。

如果本次薪資增速能有突破性進(jìn)展，無論是從證明美聯(lián)儲獨(dú)立性或是給2020年可能到來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)留貨幣政策空間的考量，都會再次推升9月和年內(nèi)共計(jì)4次加息的順利進(jìn)行，反之則非美、黃金或在長期橫盤后迎來爆發(fā)。

前瞻非農(nóng)

☆小非農(nóng)☆

小非農(nóng)在經(jīng)歷了4個(gè)月的走低后出現(xiàn)了超預(yù)期的表現(xiàn)，上一次主要是因?yàn)楦�多的人進(jìn)入就業(yè)市場，造成了勞動力部分閑置情況，所以表現(xiàn)不佳。值得留意的是，ADP數(shù)據(jù)僅能作為非農(nóng)的參考依據(jù)，并不是絕對性的一致。

比如6月的時(shí)候數(shù)據(jù)較差，隨后非農(nóng)也表現(xiàn)不佳。不過在5月份的時(shí)候，美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，野村證券當(dāng)時(shí)認(rèn)為其未反應(yīng)天氣因素改善后給就業(yè)人數(shù)帶來的上行動力。但實(shí)際五月非農(nóng)不僅降低了失業(yè)率至3.8%的歷史低位且薪資增速提升0.1%至2.7%。

這主要是因?yàn)樾》寝r(nóng)僅包括美國私營單位的就業(yè)情況，而大非農(nóng)是包含了全部的非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)情況。由于6月份美國小企業(yè)空缺逼近歷史最高紀(jì)錄，所以即使小非農(nóng)數(shù)據(jù)尚可，也不能完全依此判斷大非農(nóng)較好，謹(jǐn)防這種市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

☆I(lǐng)SM制造業(yè)PMI☆

ISM制造業(yè)報(bào)告通常也是我們從側(cè)面預(yù)估非農(nóng)數(shù)據(jù)的一個(gè)先行指標(biāo)，該報(bào)告通常能前瞻美國部分制造業(yè)企業(yè)的變動情況，從而預(yù)估制造業(yè)企業(yè)雇用情況。如果ISM制造業(yè)指數(shù)高于50，則預(yù)示就業(yè)市場樂觀，低于50則意味著就業(yè)市場收縮。

據(jù)美國供應(yīng)鏈管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，美國7月ISM制造業(yè)指數(shù)58.1，遜于預(yù)期的59.3，雖然連續(xù)23個(gè)月高于榮枯線，但美國制造業(yè)的重要先行指標(biāo)回升速度比市場預(yù)期的慢。

由于新的貿(mào)易政策導(dǎo)致物價(jià)上漲和供應(yīng)鏈中斷，目前這一影響尚未擴(kuò)大到需求、招聘和資本支出計(jì)劃的具體領(lǐng)域，更多的是一個(gè)情緒化的影響，比如供應(yīng)商擔(dān)心缺貨提前布局的恐慌性買盤。

但這至少證明美國的就業(yè)市場尤其是建筑業(yè)和制造業(yè)的就業(yè)增長存在隱憂，這或許意味著包含更廣的大非農(nóng)沒有那么樂觀。

☆美國二季度GDP增速創(chuàng)四年新高，個(gè)人消費(fèi)支出大增暗示時(shí)薪溫和上揚(yáng)☆

上周五美國的二季度GDP初值錄得4.1%，雖然沒有市場傳言的5%左右那么夸張，依然是創(chuàng)下了近4年的新高。這其中除了凈出口大增、政府支出的加大，美國二季度個(gè)人消費(fèi)支出功不可沒，支出增長為4%遠(yuǎn)高于前值0.5%（受惡劣天氣因素影響所以差距較大）。

汽車、洗衣機(jī)等耐用品和衣服、汽油等費(fèi)內(nèi)用品分別錄得9.3%和5.2%的增長。消費(fèi)者購買力的提升并不代表薪資加速上揚(yáng)，這與就業(yè)穩(wěn)定增長和通脹緩慢上升促進(jìn)消費(fèi)需求有關(guān)，特朗普的減稅政策是里根時(shí)期以來最大的力度，另外美國的加息并未影響到當(dāng)?shù)鼐用褡》抠J款利率（浮動利率））。

剔除了食品和能源的核心個(gè)人消費(fèi)支出只有2%低于預(yù)期2.2%，二季度美國消費(fèi)者薪資增幅更慢，稅后調(diào)整經(jīng)通脹調(diào)整后僅增長了2.6%低于一季度的4.4%。所以綜上所述，側(cè)面推斷時(shí)薪增速的表現(xiàn)可能是正常表現(xiàn)，很難出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

☆美國6月核心PCE物價(jià)指數(shù)

5月份，美國核心通脹指數(shù)6年來首次觸及美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)，不過本周二卻略有回落至1.9%。自2015年12月以后，美國居民消費(fèi)支出大于收入，換言之是一個(gè)加杠桿的動作。

市場與原本預(yù)期中美貿(mào)易壁壘的建設(shè)，可能短期造成供不應(yīng)求的問題，導(dǎo)致物價(jià)升高，但實(shí)際并沒有出現(xiàn)。這究竟是因?yàn)閮π盥矢哌�是可支配收入沒有增加不得而知，筆者傾向于第二種，這或許暗示了就業(yè)市場沒有那么樂觀。

投行前瞻

摩根士丹利(Morgan?Stanley)在內(nèi)的26家大型投行發(fā)表了對此次非農(nóng)數(shù)據(jù)做出前瞻。具體預(yù)計(jì)美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增幅料介于17.5萬-22.5萬，失業(yè)率料介于3.8%-4.0%，平均時(shí)薪年率增幅料介于2.6%-2.7%。

鑒于ADP數(shù)據(jù)向好，7月非農(nóng)就業(yè)人口增幅好于預(yù)期的概率較大，重點(diǎn)仍在時(shí)薪表現(xiàn)上。盡管大多數(shù)投行認(rèn)為持平前值錄得2.7%，但大量的低技能員工涌入就業(yè)市場，在失業(yè)率下降的同時(shí)薪資數(shù)據(jù)可能不及預(yù)期。若數(shù)據(jù)意外不佳，當(dāng)心黃金、非美貨幣借機(jī)迅猛反彈。

下圖為26家投行對于非農(nóng)數(shù)據(jù)的具體預(yù)測。點(diǎn)擊鏈接《26家投行前瞻：美國7月非農(nóng)就業(yè)人口、薪資及失業(yè)率》

下圖為最準(zhǔn)的7家投行給出的非農(nóng)預(yù)期，就業(yè)人數(shù)預(yù)測中值為19萬人，失業(yè)率預(yù)測中值為3.9%。總體來看，預(yù)計(jì)新增就業(yè)在18萬至22.5萬區(qū)間，部分存在較大分歧，失業(yè)率也在3.8%-4.0%之間不等，變數(shù)較大。下面是美國失業(yè)率和薪資增速折線圖
（美國薪資增速折線圖）

☆新增就業(yè)人數(shù)☆彭博調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)本次新增就業(yè)人數(shù)錄得19萬人，略低于前值21.3萬人，基本上最近的3個(gè)月新增就業(yè)人數(shù)都維持在20萬人附近。今年上半年月均新增就業(yè)人數(shù)是21.5萬，2017年全年均值是18.2萬，19萬人對于去年來說尚佳，今年來看只是中規(guī)中矩。

由于美國勞動力市場早已實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，新增就業(yè)人數(shù)只要在正常范圍內(nèi)，對美指的影響相當(dāng)有限，除非該數(shù)值低于16萬，這可能使得其承壓。同樣的，如果高于23萬，才能成為利好提攜美元。料美國將實(shí)現(xiàn)94個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)增長，延續(xù)史上最長連漲周期。

由于周三公布的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)大增至21.9萬刷新4個(gè)月以來新高，所以正常邏輯推導(dǎo)新增就業(yè)人數(shù)可能有不俗的表現(xiàn)。

☆失業(yè)率☆所以該數(shù)據(jù)被市場解讀認(rèn)為吸引了更多的人尋找工作機(jī)會，而4.0%也更接近美國的中性自然失業(yè)率區(qū)間4.1%-4.7%。而且根據(jù)全美獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會的調(diào)查，美國6月小企業(yè)職位空缺逼近歷史新高，過去45年來只出現(xiàn)過3次這種情況，換言之美國的勞動力市場依舊火熱，并沒有就業(yè)問題。

如果失業(yè)率較低則會引起美國經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，屆時(shí)美聯(lián)儲可能不是目前漸進(jìn)式加息的態(tài)度。而且美國上世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)低迷都是在失業(yè)率降至4%以下產(chǎn)生的，所以說假設(shè)失業(yè)率達(dá)到3.8%可能對美指有個(gè)短線利好，但不排除沖高回落的可能。6月份非農(nóng)的數(shù)據(jù)其實(shí)并不好，但在下一個(gè)交易日（有周末的關(guān)系）7月9日，美指就出現(xiàn)了探底回升的走勢。

☆時(shí)薪年率☆本周二（7月31日）美國公布了6月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率、月率，雖然美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率正式達(dá)到2%的錨定目標(biāo)為6年來首次，不過6月的年率、月率都各較前值下滑0.1%，具體1.9%和0.1%。

不過在個(gè)人消費(fèi)支出方面，美國6月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)環(huán)比增長0.4%，同時(shí)前值數(shù)據(jù)被上修為0.5%。這幾本印證了市場的預(yù)期即通貨膨脹率適度溫和回升，換言之本次數(shù)據(jù)雖不太可能有超預(yù)期的表現(xiàn)（沒有一家投行預(yù)測是2.8%,僅高盛預(yù)測2.6%）,但是不及預(yù)期2.6%甚至更低的情況是小概率事件。

市場影響：

☆美元指數(shù)☆

目前美元指數(shù)正處于上傾楔形的運(yùn)作范圍，近兩周都圍繞在94.2-94.9的狹小空間震蕩運(yùn)行，技術(shù)上看MACD指標(biāo)已經(jīng)調(diào)整至零軸附近，隨時(shí)展開零軸上方的金叉或進(jìn)入零軸下方放大綠柱，需要非農(nóng)這些重磅數(shù)據(jù)這一外力因素打破多空僵持的局面。

短線美指始終沒有跌漏操盤線（55日均線）的支撐（以收盤價(jià)計(jì)算），多方暫時(shí)掌控局面，而且在本周一的下挫后，出現(xiàn)了紅三兵的K線組合走勢（也可稱為群狼吞象），即一根較大陰柱被三根小紅K線吞吃，目前甚至?xí)簳r(shí)站上了94.58的多空風(fēng)水嶺（13日均線）。

如果數(shù)據(jù)趨好可能上摸95.2、95.65這些位置，不排除創(chuàng)階段新高的可能，上傾楔形的上沿一直是抬升的。反之若數(shù)據(jù)不佳，可能跌漏55日均線（目前處于94.4）和上傾楔形下沿的雙重支撐。

因?yàn)槟壳暗撞恳恢笔翘Ц叩模�所以對多方要求更高，橫盤或者下跌很容易破壞這些支撐位造成進(jìn)一步的技術(shù)賣壓涌現(xiàn)，下方看93.75和93.2的支撐。☆歐元兌美元☆

歐元兌美元目前處于三角形收斂推行末端，即將選擇方向，下方已經(jīng)有過四次支撐，若非農(nóng)數(shù)據(jù)較好可能絕殺歐元起頭復(fù)制4月中旬的逾700點(diǎn)暴跌行情。

上一次7月26日的歐銀利率決議并沒有太多新意，維持三大利率不變，沒有修改前瞻指引的必要（包括明年夏天前按兵不動，和今年退出QE，后三個(gè)月購債規(guī)模從300億歐元每月降至150億歐元），強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。

相對鷹派的觀點(diǎn)包括預(yù)計(jì)潛在通脹在年底前回升，印證了此前的通脹可自主性、持續(xù)性恢復(fù)到目標(biāo)價(jià)位的言論。

而本周的7月末季調(diào)CPI也確實(shí)好于預(yù)期，不過二季度GDP仍是連續(xù)第二個(gè)季度下滑，在2017年四季度經(jīng)濟(jì)增速觸頂后目前季度GDP增速只有當(dāng)時(shí)的一半。

這個(gè)時(shí)候如果想要引發(fā)大行情，單靠歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面不夠就需要依賴美國方面的數(shù)據(jù)，貨幣對的本質(zhì)就是強(qiáng)弱關(guān)系。

在6月14日的美聯(lián)儲、歐銀利率決議時(shí)，美聯(lián)儲如期加息并未陳勝劇烈影響，隨后鴿派的歐銀利率決議引爆了逾200點(diǎn)的大行情。需要警惕若數(shù)據(jù)意外不佳給歐元引來反彈契機(jī)，不排除第五次試探三角形收斂下沿后再次反抽，不過越接近末端越需要謹(jǐn)慎。☆美元兌加元☆

本次非農(nóng)不同于6月，美國和加拿大的數(shù)據(jù)博弈不會那么激烈，也不會在此后的一個(gè)禮拜出現(xiàn)加拿大利率決議。不過日內(nèi)仍有加拿大貿(mào)易帳數(shù)據(jù)公布，預(yù)計(jì)貿(mào)易赤字將縮小，這可能抵消部分美加的漲幅。

本周公布的數(shù)據(jù)顯示，加拿大五月季調(diào)后GDP數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，這也是波羅茲7月如期加息的資本，加拿大央行年內(nèi)已經(jīng)兩度升息成為第二鷹派的主流央行。

不過需要留意的是美國和加拿大關(guān)于北美自貿(mào)的談判進(jìn)展，墨西哥和美國“正在接近”就汽車原產(chǎn)地規(guī)則達(dá)成一致。雙方談判進(jìn)入最后階段并在汽車零部件和工人工資時(shí)薪問題達(dá)成了較大程度一致。

加拿大目前相當(dāng)于被晾在一邊，這是美國的慣用伎倆，施壓加拿大迫使其同意有關(guān)爭端解決機(jī)制的條款。

但問題是，不管是美加的雙邊貿(mào)易協(xié)定還是三方協(xié)議達(dá)成都是大概率事件只是時(shí)間問題，所以在進(jìn)入紐盤時(shí)段如果這方面有任何消息進(jìn)展，都會打亂非農(nóng)數(shù)據(jù)對這一貨幣對的影響。

非農(nóng)對黃金的影響

雖然說非農(nóng)對美指的影響較大，這可能對美元計(jì)價(jià)的黃金產(chǎn)生直接的影響，不過近兩次的非農(nóng)數(shù)據(jù)影響都不是很大。6月1日非農(nóng)數(shù)據(jù)極佳，黃金當(dāng)日也就下跌5美元。

7月6日非農(nóng)數(shù)據(jù)較差，黃金微跌2.43美元，可以發(fā)現(xiàn)在貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，一些基本面指標(biāo)影響正在被弱化。

因?yàn)榈慕?jīng)濟(jì)基本面是一個(gè)長期的過程，而交易員可能早就預(yù)料到了這一數(shù)據(jù)，所以不排除“賣事實(shí)，買預(yù)期”的操作，6月的非農(nóng)就很差，但是黃金在隨后的一周下搓了20美元。

目前黃金和美元的負(fù)相關(guān)性也是在逐步弱化，尤其是在本周的前四個(gè)交易日，美元指數(shù)和黃金日線級別經(jīng)常出現(xiàn)同漲同跌的情況。

因?yàn)辄S金更多的是盯緊其它大宗商品的走勢，而美元最近的走強(qiáng)是因?yàn)闅W系貨幣的下挫帶來的被動式上漲，所以雖然有影響但很明顯感覺到負(fù)相關(guān)性在淡化。有人調(diào)侃黃金現(xiàn)在和人民幣掛鉤，我認(rèn)為是相當(dāng)有道理的，細(xì)心地投資者復(fù)盤可查看美元兌在岸、離岸人民幣走勢和黃金的關(guān)系。

三大可能搶鏡的事件

☆中美貿(mào)易問題☆

中美貿(mào)易目前存在兩大問題，一是還有140億美元的輸美商品25%的關(guān)稅準(zhǔn)備實(shí)施，但具體時(shí)間未知。

貿(mào)易摩擦對于金價(jià)的影響是顯著的。6月15日黃金大跌近25美元，當(dāng)時(shí)美國公布對中國的1100種共計(jì)500億美元的關(guān)稅清單。7月11日黃金大跌近15美元，當(dāng)時(shí)美國擬公布對中國的2000億美元進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅的清單。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，外媒稱特朗普威脅將價(jià)值2000億美元的中國進(jìn)口商品的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，以此來向中國極限施壓謀得利益。

中國外交部嚴(yán)詞以對，認(rèn)為美方的施壓和訛詐不會起作用。如果美方采取進(jìn)一步升級舉動，中方必然會予以反制，堅(jiān)決維護(hù)我們的正當(dāng)合法權(quán)益。

如果事件有新的進(jìn)展，主要是美國方面因?yàn)榈搅思~盤時(shí)段，那么這可能對于黃金來說是最大的黑天鵝事件。

☆特朗普會不會再次提前劇透☆

特朗普是一個(gè)很有意思的人，尤其是他的推特。在美國二季度GDP公布前一個(gè)禮拜他就又透露消息稱數(shù)據(jù)可能會達(dá)到4.8%，盡管最終只有4.1%，但消息的提前透露降低了意外性，也削弱了數(shù)據(jù)本身的利好。

在5月非農(nóng)的時(shí)候，他也發(fā)了推特說讓我們拭目以待，結(jié)果非農(nóng)數(shù)據(jù)果真超出意外的好，所以這次特朗普會不會有這種“神經(jīng)刀”的操作我們不得而知。

如果消息提前泄露，那么數(shù)據(jù)利好可能被沖淡。如果他不這么說，或許意味著本次數(shù)據(jù)至少不太可能十分亮眼，不然這位急于表功的總統(tǒng)，恐怕在中期選舉前又要吹噓一番。

☆美國7月ISM非制造業(yè)PMI非農(nóng)后公布☆

上一次美國非制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)四個(gè)月的新高，接近逾12年以來的最高水平，作為服務(wù)業(yè)重要先行指標(biāo)也同樣不能忽視。

盡管今年二季度創(chuàng)服務(wù)業(yè)三年來最強(qiáng)勁業(yè)績，不過在特朗普威脅對主要貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅帶來的風(fēng)險(xiǎn)情況下，我們有理由懷疑數(shù)據(jù)在高位出現(xiàn)輕微的放緩。

從上次的分項(xiàng)數(shù)值來看，除了商業(yè)活動、新訂單、新出口訂單的三項(xiàng)數(shù)據(jù)高于5月水平，物價(jià)支付、就業(yè)、積壓訂單、供應(yīng)商交付、庫存等7項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于5月，所以這其實(shí)埋下了伏筆。

本次該數(shù)據(jù)預(yù)期為58.6和5月持平，較前值59.1出現(xiàn)下滑，需要當(dāng)心在壓倒性的憂慮情況下，這一數(shù)值會不會有更差的表現(xiàn)。

因?yàn)闅W盟和加拿大對美國征收關(guān)稅是從7月開始的，而7月的數(shù)據(jù)使我們衡量具體影響的重要因素。由于美聯(lián)儲的利率政策都是數(shù)據(jù)導(dǎo)向性，這可能輕易減少超過90%的9月加息概率，并給70%概率12月的加息至2.25%-2.5%的預(yù)期降溫。

若數(shù)據(jù)和非農(nóng)一致，則會加重某一趨勢方向，反之則可能疊加影響，使得行情復(fù)雜。

《7月非農(nóng)前瞻：三大事件早已埋下伏筆，黃金頻遭暴打后或絕處逢生》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0803/128949.htm