核心觀點：

　　1、進入暑期，氣候因素疊加季節(jié)性因素，實體經(jīng)濟進入年中淡季。制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月下滑，顯示經(jīng)濟下行壓力加大，7月高頻數(shù)據(jù)也逐步回落，我們預計7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將延續(xù)6月的回落趨勢。預計工業(yè)增速同比增長6.3%，固定資產(chǎn)投資同比增長5.8%，消費同比增長9.0%。7月末的國務院常務會議和中央政治局確定下半年政策調(diào)整方向，預計三季度中后期經(jīng)濟數(shù)據(jù)將有所回穩(wěn)。

　　2、預計7月CPI同比增速維持在1.9%，食品項環(huán)比零增長；PPI同比增速回落至4.3%。預計食品環(huán)比變動0%，其中豬肉價格環(huán)比漲幅進一步擴大，目前已回歸盈利區(qū)間，符合我們一季度對于生豬養(yǎng)殖虧損時長的判斷，鮮菜、水產(chǎn)價格環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，鮮果價格跌幅進一步擴大。非食品方面，布油價格環(huán)比小幅走低，但國內(nèi)成品油價格仍漲，預計非食品價格環(huán)比抬升至0.4%。整體來看，預計CPI環(huán)比零增長，預計PPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負為-0.2%，PPI同比將回落至4.3%。

　　3、預計7月M2同比增速小幅反彈至8.2%，信貸投放約1.0萬億，社融規(guī)模約1.1萬億。6月M2同比增速下降至8.0%，主要源于實體部門存款余額同比增速下行拖累。與貨幣供給下降一致，6月社融余額同比增速下降至9.8%，前值10.3%；貸款余額同比增速則較前值有輕微的反彈。高頻數(shù)據(jù)顯示，商品價格7月份出現(xiàn)了輕微的環(huán)比下降，考慮到基數(shù)問題，同比亦低于6月。7月實體數(shù)據(jù)表現(xiàn)略有改善，量升價跌組合下，反應相對于需求而言供給響應的程度可能更強一些。其中亦存在一定程度上政策的影響。債市方面，7月下旬長久期利率債收益率反彈，信用利差收窄。因此，我們預計7月金融數(shù)據(jù)較前值出現(xiàn)企穩(wěn)。

　　4、預計出口同比增速為9.0%，進口同比增速為18.8%，貿(mào)易差額為345億美元。美國經(jīng)濟總體保持強勁，歐洲短期現(xiàn)企穩(wěn)跡象，全球需求溫和震蕩，但隨著美元走強、人民幣走弱，以及去年同期基數(shù)變化，人民幣匯率相對趨弱將開始拖累出口價格增速，預計進出口增速受到價格(匯率)因素較為明顯的拖累而出現(xiàn)下行。受投資需求的回落影響，預計鋼鐵等原材料進口量同比維持較低水平，原油、國內(nèi)消費需求將支撐進口規(guī)模。

《2018年7月宏觀數(shù)據(jù)預測：經(jīng)濟下行壓力延續(xù)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0802/128229.htm