美聯(lián)儲將于北京時間周四(8月2日)凌晨2:00公布新一期利率決議。美聯(lián)儲本周維持現(xiàn)行利率水平不變乃大概率事件，且不會公布點陣圖，主席鮑威爾也不會召開新聞發(fā)布會，因此投資者的目光將全部聚焦于會后公布的政策聲明。

目前市場對于美聯(lián)儲在9月份實現(xiàn)年內(nèi)第三次加息、并且下半年完成再加息2次的期待甚高，但是債券收益率差收窄，同時其決策獨立性又面臨來自白宮方面的行政壓力，美聯(lián)儲2019年貨幣政策走向前景已成為了投資者新的探究點。不過鑒于全球貿(mào)易戰(zhàn)對美國經(jīng)濟的影響仍有待評估，美聯(lián)儲官員不太可能在本周透露有關(guān)何時結(jié)束加息的信息。

★6月會議回顧

鑒于已實現(xiàn)的和預期的就業(yè)市場狀況和通脹情況，美聯(lián)儲貨幣政策委員會決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點至1.75-2%。

美聯(lián)儲在政策聲明中刪除了“聯(lián)邦基金利率仍將相當長一段時間保持利率在當前低位”的表述，并提升了年內(nèi)加息次數(shù)預期，稱今年應(yīng)該加息4次。

美聯(lián)儲認可美國經(jīng)濟的強勁勢頭，并對其繼續(xù)升息的計劃有足夠的信心。大多數(shù)委員普遍同意近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟強勁，正向他們預期的方向發(fā)展。多數(shù)委員表示財政政策支持經(jīng)濟增長。

美聯(lián)儲還上調(diào)2018年GDP增速預期0.1%，上調(diào)今明兩年P(guān)CE通脹預期，同時下調(diào)2019年、2020年失業(yè)率預期；美聯(lián)儲還認為，中期內(nèi)保持通脹目標在2%左右，勞動力市場持續(xù)收緊。

但美聯(lián)儲認為，宣布通脹方面取得勝利為時尚早，并重申將保持寬松貨幣政策的立場。

★8月會議看點

利率前景：何時結(jié)束本輪加息周期

美聯(lián)儲主席鮑威爾在7月份出席國會聽證會時重申，漸進加息仍是當前最佳政策路徑。我們非常謹慎，確保政策收緊步伐不會過快。隨著政策正常化，美聯(lián)儲將提供更少前瞻性指引。


美國商務(wù)部7月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，得益于消費者支出強勁反彈，美國第二季度實際GDP年化季率初值增長4.1%，雖不及4.2%的預期值，但仍大幅超越前值，并創(chuàng)下近4年新高。


美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持強勢，極大提升了美聯(lián)儲在年內(nèi)剩余時間再加息兩次的概率，但市場對于美國長時間維持這樣的經(jīng)濟增速存在疑慮。

6月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員討論了短期內(nèi)是否有衰退的風險，并表達了對全球貿(mào)易爭端可能打擊經(jīng)濟的擔憂。許多美聯(lián)儲官員預計新興市場和歐洲會出現(xiàn)下行風險。

FX678援引境外機構(gòu)的看法認為，美聯(lián)儲官員不太可能透露有關(guān)他們將何時結(jié)束加息政策的任何新信息，他們必須要考慮的一個未知因素，貿(mào)易沖突是否最終會傷害美國經(jīng)濟。

避免收益率倒掛

6月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員廣泛討論了是否最近長短期公債收益率差收窄可能是即將出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的跡象。多位與會委員認為，繼續(xù)關(guān)注收益率曲線斜率是重要的。

(上圖為美國10年期和2年期國債收益率差)

美聯(lián)儲一些地區(qū)聯(lián)儲的主席們希望，美聯(lián)儲在提高利率方面保持謹慎，以防止短期國債收益率高于長期國債收益率。這些美聯(lián)儲官員認為，債券收益率曲線倒掛過去被證明是經(jīng)濟衰退的可靠預兆。

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德7月20日在肯塔基州格拉斯哥(James Bullard)表示，鑒于美國通脹預期溫和，沒有必要過分推動貨幣政策正常化，使債券收益率曲線出現(xiàn)倒掛。

貿(mào)易戰(zhàn)

6月會議紀要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員指出貿(mào)易政策相關(guān)的不確定性和風險已經(jīng)加劇，擔心上述不確定性和風險最終可能有負面影響。

鮑威爾本月在國會證詞中亦表示：“整體而言，那些貿(mào)易開放的、不設(shè)置包括關(guān)稅在內(nèi)貿(mào)易壁壘的，經(jīng)濟增長會更快。而那些走上貿(mào)易保護主義道路的，經(jīng)濟表現(xiàn)會更糟糕。”

雖然美國和歐盟之間的貿(mào)易關(guān)系暫時得以緩和，但全球貿(mào)易摩擦的核心焦點——中美矛盾尚未出現(xiàn)緩和跡象。美國在7月初對從中國進口的340億美元商品加征關(guān)稅，并揚言加碼到2000億美元。

5月之初，約15%的美國消費者表示對于特朗普的貿(mào)易政策表示擔憂，但是到6月份這一數(shù)字上升至21%。據(jù)密歇根大學最新消費者調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，7月這一數(shù)字已經(jīng)上升至了38%。

這些居民中有52%的人在7月的調(diào)查時表現(xiàn)出了對于特朗普貿(mào)易政策的負面情緒。他們擔憂未來經(jīng)濟增速的放緩以及通脹的繼續(xù)上升。

政治壓力

美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)最近對美聯(lián)儲采取了咄咄逼人的姿態(tài)，公開批評美聯(lián)儲將利率定得過高，扼殺了美國的經(jīng)濟增長。他寫道：“貨幣政策收緊傷害了我們所做的一切。美國在加息，美元不斷走強，這奪走了美國的競爭優(yōu)勢。這不是一個公平的競爭環(huán)境。”

再加上其他政府官員的言論，這引發(fā)了一種令人不安的可能性：白宮可能會迫使美聯(lián)儲對加息踩剎車，進而加速推升通脹。

雖然美聯(lián)儲具有決策獨立性，能夠在很大程度上排除行政當局的公開壓力，但從歷史上看美聯(lián)儲也并非完全無動于衷。上世紀60年代末，美聯(lián)儲就屈服于白宮的要求，將失業(yè)率降至15年來的最低水平，這一政策導致了兩位數(shù)的通貨膨脹。

援引境外分析師的觀點認為，美聯(lián)儲唯有更多地實現(xiàn)溝通公開化，才能盡量避免行政當局越權(quán)指揮的風險。目前美聯(lián)儲對主席鮑威爾參與的會議都公開紀要，人們也從中知道，鮑威爾定期匯見財政部長努欽和白宮首席顧問庫德洛。

是否討論如何處理資產(chǎn)負債表

美聯(lián)儲主席鮑威爾在其最近的國會證詞中提到資產(chǎn)負債表。他表示，資產(chǎn)負債表將在相對不久的將來，以嚴肅的形式回到他們的貨幣政策框架討論中來。

美銀美林美國短期利率策略主管Mark Cabana認為，美聯(lián)儲本周可能討論如何處理其資產(chǎn)負債表。目前美聯(lián)儲已經(jīng)在逐漸縮減其資產(chǎn)負債表。

★機構(gòu)前瞻

加拿大皇家銀行首席美國分析師Tom Porcelli表示，盡管自上次美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議以來貿(mào)易緊張情勢有所升溫，但美聯(lián)儲目前還不相信這使得前景發(fā)生實質(zhì)的轉(zhuǎn)變，我們的核心觀點仍是，美聯(lián)儲今年還將加息50個基點，2019年再加息100個基點。

巴克萊研究團隊認為美聯(lián)儲對美國二季度GDP數(shù)據(jù)的看法與其相近，考慮到貿(mào)易政策的不確定性，貿(mào)易收入的減少，將注意力集中在國內(nèi)買家的最終銷售上。按凈利潤計算，委員會可能得出一個這樣的結(jié)論：經(jīng)濟刺激計劃正在以預期的方式通過。

西太平洋銀行預計，本周美聯(lián)儲8月利率決議極有可能維穩(wěn)利率，并重申近期對經(jīng)濟增長及通脹的表述，及將維持逐步加息的立場；這將不會大幅轉(zhuǎn)變美聯(lián)儲加息預期，焦點仍聚集在9月及12月加息預期上。

野村證券預計，美聯(lián)儲8月利率決議料按兵不動。決議后的貨幣政策聲明方面，在描述持續(xù)逐步提升政策利率方面，將增加“當前”一詞，基調(diào)將與美聯(lián)儲主席鮑威爾半年度國會證詞一致。不過在下次加息(可能是9月)前，“將保持寬松的貨幣政策立場”這一表述將仍保持。

瑞銀集團預計，美聯(lián)儲今年再加息1次，美聯(lián)儲將在今年12月按兵不動，明年加息3次，貨幣政策變得略微緊縮；縮表將得以繼續(xù)，到2020年5月的資產(chǎn)負債表最終規(guī)模達3.5萬億美元。

芝加哥Grant Thornton首席經(jīng)濟學家Diane Swonk表示，美聯(lián)儲需要做的是重申當前的經(jīng)濟增長及通脹數(shù)據(jù)，同時表明作好9月加息的準備。

摩根士丹利美國首席經(jīng)濟學家Ellen Zentner表示，貿(mào)易緊張帶來的下行風險尚未改變美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策的決心。

摩根大通美國首席經(jīng)濟學家Michale Feroli表示，美聯(lián)儲仍在努力將利率上調(diào)至中性水平3%附近。他指出，一旦美聯(lián)儲將利率上調(diào)至這一水平，美聯(lián)儲的利率決定將變得更加困難。“一旦利率回到中性，更多的將是判斷美國經(jīng)濟是否過熱。”

Grant Thornton首席經(jīng)濟學家Diane Swonk表示：“有95%的可能性在9月加息，美聯(lián)儲將會暗示這一點，并清晰地表明經(jīng)濟增長的有利因素和通脹的升溫趨勢。”

★市場影響

盡管美聯(lián)儲本周加息概率極低，但隨后發(fā)表的聲明可能進一步對貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)表負面看法，還有可能對收益率差縮窄表現(xiàn)出更大的擔憂，這些都有可能對美元指數(shù)帶來利空，并提振歐元和黃金價格。

美元指數(shù)或回落到94關(guān)口下方

摩根士丹利分析師在最近的一篇報告中表示，對美元仍維持中性立場，直至美元在即將到來的8月份出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向；全球流動性不斷下降的環(huán)境最終將促使資金流入美國資產(chǎn)，但隨著對美國風險資產(chǎn)、保護主義和不斷上升的美國赤字的擔憂，目前正接近一個更高的波動性時期。

技術(shù)面上看，美元指數(shù)已經(jīng)見頂，未來幾周內(nèi)面臨轉(zhuǎn)勢。日線MACD指標出現(xiàn)了典型的頂部背離特征，頂部楔形結(jié)構(gòu)或正在構(gòu)筑之中，始于6月14日的上行趨勢支撐線甚為明顯。

小時圖上看，美元指數(shù)B浪中的abc三子浪反彈走勢或已經(jīng)完成，C浪殺跌或隨時可能來臨，假定C浪始于94.70，波浪尺推算61.8%下跌目標位看到93.73。

歐元兌美元升破1.1750后看多

法國興業(yè)銀行(SocGen)稱，歐洲仍有許多政治因素需要處理，全球貿(mào)易戰(zhàn)風險也還未消散，歐元進一步走強還需美聯(lián)儲的加息速度不會顯著快于當前預期路徑。

該機構(gòu)補充道，歐元兌美元已經(jīng)為2018年余下時間重啟反彈打好了基礎(chǔ)。目前多空實力基本平衡，相對債券收益率也不再毫無保留的打壓，歐元兌美元估值問題重新?lián)屨寄抗狻?br>
日線上看，歐元兌美元收斂楔形構(gòu)筑較美元指數(shù)更為明顯，只是該楔形處于匯價運行的相對低位。如果價格后市升破1.1750，歐元前景遂看多；但若跌破1.16-1.1575一線后將看空匯價。

鑒于匯價在三角形形態(tài)內(nèi)走出的五浪波動，更傾向于認為這一走勢或?qū)�價格牽引至更低位1.12一線，尤其是多頭始終無法攻破1.1855阻力位水平的情形下。

現(xiàn)貨黃金在1214-1226美元區(qū)間呈中性

雖然受到貿(mào)易戰(zhàn)傷害最大的還是那些新興貨幣，那些為保衛(wèi)本幣匯率紛紛選擇拋售黃金，導致黃金大幅蹉跌，美元反而成為了贏家。但從近期走勢看，黃金空頭已經(jīng)陷入力竭，技術(shù)上存在反彈調(diào)整需求。

在太平洋投資管理公司(PIMCO)基金經(jīng)理Nic Johnson看來，黃金的“痛苦”可能即將結(jié)束。在實際收益率沒有上升的情況下，黃金價格不斷下跌，這表明黃金相對于其他美元計價的避險資產(chǎn)顯得更便宜。加上美國總統(tǒng)特朗普“哀嘆美元走強”的言論，這可能會重新激起人們對黃金的興趣。

現(xiàn)貨黃金似乎在每盎司1214-1226美元區(qū)間呈中性，突破該區(qū)間可能預示金價未來走向。該區(qū)間由下行C浪的114.6%和100%預估水平組成。若突破1226美元，可能會進一步上探1237美元。

若金價進一步上漲，將確認1214美元附近形成的雙底形態(tài)，相應(yīng)地1258美元將成為新的上行目標。若金價跌破1214美元，可能確認C浪繼續(xù)下探1194美元。

《美聯(lián)儲決議終極前瞻：未來政策走向成焦點，或陷走鋼絲困境》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0802/127898.htm