市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者們已經(jīng)錯(cuò)過了這個(gè)財(cái)報(bào)季。對(duì)摩根士丹利來說，這是一個(gè)令人擔(dān)憂的信號(hào)，表明股市的反彈可能已經(jīng)令其筋疲力盡。

　　盡管超過85%的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)里的公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)超過了分析師的預(yù)期，但預(yù)期的順周期性公司的業(yè)績(jī)卻一直落后。由于Netflix和Facebook等公司的盈利狀況不佳，阻礙了這一勢(shì)頭，今年連最大的贏家都沒有獲得可靠的收益。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師說，因此，7月份股市反彈的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，并伴隨著增長(zhǎng)速度和擴(kuò)大的倉(cāng)位，上周四開始的三天跌勢(shì)只會(huì)變得更糟。

　　摩根士丹利股票策略師Mike Wilson在周一的一份報(bào)告中寫道：“拋售才剛剛開始，此次回調(diào)將是今年2月以來的最大盤整�！薄叭绻�它像我們預(yù)期的那樣，以科技股、非必需消費(fèi)品股和小型股為中心，很可能對(duì)普通投資組合產(chǎn)生更大的負(fù)面影響�！�

　　周一，除了英特爾以外的科技股紛紛下跌，包括中國(guó)的阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司下跌2.4%，百度公司下跌1.4%，京東公司中國(guó)股市下跌2.9%，這些只是約170只在美國(guó)上市的中國(guó)股票的一部分。這一拋售潮由上周三美股盤后全球最大社交平臺(tái)Facebook公布財(cái)報(bào)引發(fā)，當(dāng)時(shí)公司發(fā)布了意外遜于預(yù)期的今年余下時(shí)間營(yíng)收和盈利指引。

　　一些不為人知的舉措正在為市場(chǎng)帶來更大的低迷。自報(bào)告季節(jié)開始以來，最令人好奇的進(jìn)展之一就是價(jià)值型股票——那些以低價(jià)定價(jià)的股票。通常情況下，強(qiáng)勁的收益報(bào)告會(huì)促使投資者抬高價(jià)格偏低的股票。然而，在過去的三周里，市場(chǎng)中性的價(jià)值已經(jīng)下跌。

　　“也許這些反映了一種共識(shí)，即盡管結(jié)果很好，但它們也可能代表著一個(gè)高峰，”由Inigo Fraser Jenkins領(lǐng)導(dǎo)的Sanford c.Bernstein分析師周一在一份報(bào)告中寫道�！皟r(jià)值型股票的分析師已經(jīng)在上調(diào)這類股票的盈利預(yù)期方面達(dá)到了極限，我們很難看到他們?nèi)绾文茏兊酶�加有力�！?/p>

　　像摩根大通的Marko Kolanovic這樣的分析師指出，有跡象顯示有價(jià)值反彈，這將彌補(bǔ)動(dòng)量股的疲軟。

　　“一些投資者擔(dān)心科技股走軟可能導(dǎo)致更嚴(yán)重的市場(chǎng)回調(diào)，” Kolanovic在周一的報(bào)告中寫道�！拔覀�?cè)谶@里指出，從歷史上看，價(jià)值反彈與交易的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)�！�

　　周一，彭博指數(shù)的價(jià)值股表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)型股票，周一漲幅為1.8個(gè)百分點(diǎn)，有望創(chuàng)下2016年以來最大的漲幅。

　　然而，人們的擔(dān)憂不僅僅局限于價(jià)值型股票的日常盈虧。Bernstein表示，所有投資因素之間的相關(guān)性都在上升，這增加了活躍投資者的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著財(cái)報(bào)季的結(jié)束，隨著投資者對(duì)全球威脅的關(guān)注越來越多，聯(lián)系紐帶可能只會(huì)繼續(xù)收緊。

　　根據(jù)Fraser Jenkins的觀點(diǎn)，不僅相同因素的波動(dòng)依賴于量化基金(它依賴多種因素的多樣化效益)，而且相關(guān)性的增強(qiáng)也使得基本面管理者難以剔除不需要的因素風(fēng)險(xiǎn)。Jenkins建議降低主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　Fraser Jenkins寫道：“隨著增長(zhǎng)不那么同步，上升的相關(guān)性和價(jià)值不再代表周期性，這一切都表明，我們正走向增長(zhǎng)將開始放緩的階段。”

　　

《摩根士丹利表示 比2月份更糟糕的修正開始了》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0801/127802.htm