白糖：原糖小幅震蕩 國內繼續(xù)反彈

昨日原糖小幅震蕩。主力合約最高觸及11.00美分每磅，最低跌到10.80美分每磅，最終收盤價格下跌0.03美分每磅，報收在10.84美分每磅。6月單月泰國出口食糖共150萬，其中原糖96.8萬噸，同比增加143%，印度尼西亞(70萬噸)、臺灣(3.6萬噸)馬來西亞(9.7萬噸)、南韓(4.6萬噸)、日本(2.6萬噸)為主要出口目的地。精致糖出口53.2萬噸，去年同期39.6萬噸，其中臺灣(9.2萬噸)、緬甸(11.7萬噸)、柬埔寨(8.1萬噸)、蘇丹(5.6萬噸)、中國(3.6萬噸)。2017/18榨季10月-6月泰國累計出口食糖約673萬噸。;相對的，國內期貨繼續(xù)反彈，現(xiàn)貨方面廣西南華上漲50-60元/噸，云南南華上漲70元/噸。

策略：我們認為隨著現(xiàn)貨需求的改善，目前距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護國內糖市場所做的努力。對于短期投資者可以維持波段操作，而對于長線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，809-901反套組合已達目標位，后期投資者可以逢低平反套單止盈。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現(xiàn)貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點： 打私加強、成本支撐，鄭糖短期或維持反彈態(tài)勢

信息分析：

(1)昨日，鄭糖大幅反彈，成交量小幅下降，持倉量減少 0.65 萬手，主力合約全天上漲 1.55%。

(2)6 月單月泰國出口食糖共 150 萬，其中原糖 96.8 萬噸，同比增加143%，印度尼西亞(70 萬噸)、臺灣(3.6 萬噸)馬來西亞(9.7 萬噸)、南韓(4.6 萬噸)、日本(2.6 萬噸)為主要出口目的地。精致糖出口 53.2萬噸，去年同期 39.6 萬噸，其中臺灣(9.2 萬噸)、緬甸(11.7 萬噸)、柬埔寨(8.1 萬噸)、蘇丹(5.6 萬噸)、中國(3.6 萬噸)。

(3)ISMA 公布，印度 18/19 榨季產(chǎn)糖量預計增長 10%，將創(chuàng)下 3550 萬噸歷史新高。工廠需要在 17/18 榨季出口 200 萬噸糖，來獲取政府提供的每噸 55 盧比的補貼。目前多數(shù)船貨正在從馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦發(fā)出，此外印度政府正在和東南亞就糖出口進行磋商。印度糖出口關稅已經(jīng)取消，進口關稅翻倍至 100%。

邏輯：6月進口量同比、環(huán)比均增加;6 銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱，后期銷售壓力大;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一。外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到 450 元/噸，SR1901 價格在 4800 附近將有非常強的支撐;近期，打擊走私力度加強，糖價出現(xiàn)一定反彈，后期糖價能否繼續(xù)反彈或取決于后期食糖消費情況，新舊交替，糖價容易出現(xiàn)翹尾行情。

操作 建議： 震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內盤面：2018年7月30日白糖主力1809合約震蕩收漲，開盤4901元/噸，收盤4989元/噸，較前一交易日結算價漲106元/噸或2.17%，成交量36.91萬手、持倉量31.09萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周一震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日結算價跌每磅0.04美分或0.37%，報每磅10.84美分。

基本面消息：

1.7月26日，青島海關對外公布一起繞關走私白糖案，走私分子租賃國內小型船舶到公海過駁白糖，然后偷運到非設關地小碼頭靠泊走私入境，涉案白糖1100多噸，案值約600萬元。

2.近日南通海關破獲一起繞關走私白糖大案，現(xiàn)場查獲走私入境白糖800余噸，查扣涉嫌走私船舶2艘以及正在碼頭裝運走私糖的重型半掛牽引卡車6輛，抓獲涉案犯罪嫌疑人29名。

3.ISMA公布，印度18/19榨季產(chǎn)糖量預計增長10%，創(chuàng)下3550萬噸歷史新高。工廠需要在17/18榨季出口200萬噸糖，來獲取政府提供的每噸55盧比的補貼。目前多數(shù)船貨正在從馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦發(fā)出，此外印度政府正在和東南亞就糖出口進口磋商。印度糖出口關稅已經(jīng)取消，進口關稅翻倍至100%。

4.6月單月泰國出口食糖共150萬，其中原糖96.8萬噸，同比增加143%，印度尼西亞(70萬噸)、臺灣(3.6萬噸)、馬來西亞(9.7萬噸)、南韓(4.6萬噸)、日本(2.6萬噸)為主要出口目的地。

現(xiàn)貨方面：7月30日下午白糖繼續(xù)大幅收漲，廣西和云南集團報價均多次上調，總體成交不錯，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5250-5310元/噸;倉庫報價5220-5260元/噸，報價不變，成交一般。南寧集團站臺暫無報價;廠倉報價5170-5280元/噸，低價上調10元/噸，成交不錯。柳州中間商站臺報價5270-5300元/噸;倉庫報價5230元/噸，報價不變，成交一般。柳州集團站臺報價5270-5300元/噸， 報價不變，成交不錯。來賓中間商倉庫報價5210-5280元/噸，高價上調40元/噸，成交一般。欽州中間商倉庫報價5270元/噸，報價不變，成交一般。貴港中間商倉庫報價5230-5320元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商報價5050-5080元/噸;大理中間商報價4980-5000/噸;祥云中間商報價4990元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5120-5150元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5450-5550元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結：目前國內供應相對寬松、消費不旺及原糖長期低位徘徊等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數(shù)據(jù)。7月30日SR809震蕩收漲2.17%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周一震蕩收跌0.37%。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區(qū)間短線操作為主。

鄭糖近月正進行基差修復，遠月反彈空間還要看原糖走勢

要點

1.原糖：原糖繼續(xù)弱勢運行在新低區(qū)域，走勢較為疲軟，前景黯淡。

2. 國內現(xiàn)貨：昨日(7月230日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5270-5300元/噸(65);南寧中間商站臺報價5250-5310元/噸(80);湛江中間商報價5120-5150元/噸(0);昆明中間商報價5050-5080元/噸(55)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月30日)，SR1809合約開盤4870，收漲35點(漲幅0.72%)，報收4913，減倉35362手，持倉為333172手。

4. 海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計進口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計進口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

5. 6月單月泰國出口食糖共150萬，其中原糖96.8萬噸，同比增加143%，印度尼西亞(70萬噸)、臺灣(3.6萬噸)馬來西亞(9.7萬噸)、南韓(4.6萬噸)、日本(2.6萬噸)為主要出口目的地。精致糖出口53.2萬噸，去年同期39.6萬噸，其中臺灣(9.2萬噸)、緬甸(11.7萬噸)、柬埔寨(8.1萬噸)、蘇丹(5.6萬噸)、中國(3.6萬噸)。2017/18榨季10月-6月泰國累計出口食糖約673萬噸。

6. 7月上旬巴西中南部地區(qū)入榨甘蔗4487.9萬噸，同比下降6.5%;甘蔗糖分為145.47公斤/噸，同比提高7.7%;產(chǎn)糖238.9萬噸，同比下降23.3%;甘蔗制糖比為38.4%，同比下降12.01個百分點;產(chǎn)乙醇23.9億升，同比提高26.2%。

小結：昨天廣西現(xiàn)貨上調40報價集中在5270-5300，云南現(xiàn)貨也上調30回到5080，現(xiàn)貨端正在進行著夏季中秋節(jié)前的旺季采購，由于809同比廣西南寧站臺價低約300點，與對標的柳州批發(fā)市場價低約200點。即便主力空頭很不情愿，但在8月15號之前，近月809與現(xiàn)貨端的偏離度過大將得到修正。而遠月反彈空間還要看原糖能否持穩(wěn)在11美分一線，原糖的輸入性風險對新榨季來說是重要的風險源之一。操作上短線建議觀望，長線可考慮嘗試輕倉逐步賣出套保，周期性空單耐心持有。

原糖維持弱勢 鄭糖高位回落

原糖盤中一度走高，但最終依然收陰。10月原糖價格下跌0.06美分，跌幅為0.6%。雖然整體商品市場普遍上漲，但是原糖不為所動。市場主要反應印度泰國增產(chǎn)帶來的壓制。夜盤鄭糖高位回落，部分套保資金有進場跡象�，F(xiàn)貨連續(xù)提價，關注成交能否持續(xù)轉好。關注五日線支撐，操作上建議中線低位多單持有。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周一跌至4月底以來最低，逆今日商品市場的普遍走勢而動。追蹤19種商品的CRB核心商品指數(shù)跳升至7月11日以來最高。 ICE10月原糖期貨收跌0.06美分或0.6%，報每磅10.82美分，盤中跌至4月26日以來最低位每磅10.8美分。南寧有中間商站臺報價5200-5240元/噸，報價不變;倉庫報價5170-5250元/噸，報價不變。南寧集團站臺暫無報價;有廠倉報價5110-5220元/噸。柳州有中間商站臺報價5200元/噸，報價不變;倉庫報價5180元/噸，報價不變。柳州有集團站臺報價5190-5220元/噸。糖價今天有可能反復震蕩，區(qū)間4800-5100.

原糖價格走出了近三月以來新低，從盤面上看下方空間不斷縮小，10.8 美分附近是短期的一個支撐位，價格繼續(xù)下行需要利空刺激。目前影響國際市場的主要利空因素依然是印度增產(chǎn)造成的過剩，據(jù)悉已有 40 萬噸出口至東南亞，壓力有減輕跡象。中國市場上，上周后半段產(chǎn)區(qū)銷糖境況明顯好轉，個別地區(qū)有出現(xiàn)停售現(xiàn)象，推動了價格的回升。旺季僅剩 8 月一個月的時間，明顯偏高的新增工業(yè)庫存能否消化是近期影響價格的重要因素�，F(xiàn)貨方面，柳州報價上調 70 至 5270 元/噸，是旺季以來最大漲幅。盤面上，昨日夜盤價格沖高回落，價格有確認上方短期壓力位 5200 的需求。

操作上，期貨：空單暫回避，等待入場機會。期權：持有寬跨式期權多頭。

國內白糖市場而言，集團現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，但是現(xiàn)貨成交情況順暢，主要近期貿(mào)易商等補貨的積極性提高;最新數(shù)據(jù)顯示，中國 6 月份進口糖 28 萬噸，同比增加 14 萬噸。2018 年 1-6 月我國累計進口糖 138.19 萬噸，國內外糖價差逐漸縮減，預計后期進口糖量仍維持穩(wěn)定增長。截至 2018 年 6 月底，本制糖期全國累計銷售食糖 650.65萬噸(上制糖期同期銷售食糖 603.16 萬噸)，累計銷糖率63.11%(上制糖期同期 64.94%)，基于白糖處在純銷售期而言，需求將成為后期市場的焦點。隨著需求旺季臨近，疊加社會庫存低位，不斷刺激現(xiàn)貨上補庫，去庫存效應將逐漸凸顯的情形下，將刺激現(xiàn)貨銷售成交向好。但是仍需警惕全球食糖過剩所帶來的風險。操作上，短期建議鄭糖1901 合約仍偏多思路為主，上方測試 5190 元/噸壓力。

ICE 原糖繼續(xù)下跌，期價創(chuàng)出新低，整體下跌趨勢明顯。廣西南寧中間商報價 5310 元/噸，漲 70;南寧集團無報價。消息面上嚴打走私糖、現(xiàn)貨銷糖量增加的預期給市場帶來支撐。鄭糖夜盤小幅下挫，期價對白天盤的大幅上漲行情進行調速，短期延續(xù)反彈行情的可能性較大，操作上可擇機短多參與反彈。