市場(chǎng)傳聞稱日央行或?qū)⒄{(diào)整貨幣政策，若日央行提出將縮減購(gòu)債，日元將出現(xiàn)上漲。盡管坊間不斷傳聞日央行或?qū)⑨尫懦瑢捤烧�策，但日本央行將調(diào)整貨幣政策的機(jī)率很有限。密切關(guān)注央行動(dòng)向的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為這種猜測(cè)為時(shí)過(guò)早。

日本央行實(shí)施寬松政策已經(jīng)愈5年，但通脹仍維持低位，盡管日本央行將每年購(gòu)債升至80萬(wàn)億。投資者認(rèn)為日本央行不會(huì)再持續(xù)維持寬松政策。傳聞最多的是日本央行可能撤銷日經(jīng)225指數(shù)ETF購(gòu)買(mǎi)，轉(zhuǎn)而投資東證指數(shù)，由于日本央行現(xiàn)金注入，股票價(jià)格虛高。若日本央行維持貨幣政策不變將打壓日元多頭，但由于美元全盤(pán)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)會(huì)議，料市場(chǎng)波動(dòng)有限。

無(wú)論結(jié)果如何，投資者都應(yīng)該準(zhǔn)備迎接市場(chǎng)波動(dòng)。日本央行本月以來(lái)已經(jīng)被迫三次進(jìn)行固定利率購(gòu)債操作，以抑制10年期國(guó)債收益率上升。一旦有政策趨向緊縮的風(fēng)吹草動(dòng)，日元?jiǎng)輰⒆邚?qiáng)，并且一些交易員已經(jīng)押注央行可能調(diào)整股票購(gòu)買(mǎi)政策。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥之前也有過(guò)直面市場(chǎng)傳聞，包括在今年1月份，央行部分官員據(jù)稱提出討論貨幣政策正�；�的必要性。接受彭博調(diào)查的所有44位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均預(yù)計(jì)，鑒于通脹依然疲軟，日本央行周二將按兵不動(dòng)。若果真如此，那么日本央行與美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行之間的政策背離將會(huì)擴(kuò)大，因?yàn)槊罋W央行正在減碼危機(jī)時(shí)代采取的刺激措施。

本次會(huì)議需關(guān)注：① 關(guān)注是否調(diào)整收益率曲線目標(biāo)等政策目標(biāo);② 關(guān)注是否調(diào)整未來(lái)買(mǎi)入國(guó)債及ETF的結(jié)構(gòu);③ 關(guān)注其他可能暗示退出QE的信號(hào)。

通脹預(yù)測(cè)

日本央行可能會(huì)在季度展望報(bào)告中下調(diào)通脹預(yù)測(cè)。鑒于最近的核心通脹率僅為0.8%，央行對(duì)本財(cái)年核心消費(fèi)價(jià)格漲幅1.3%的預(yù)估看來(lái)過(guò)于樂(lè)觀。未來(lái)兩個(gè)財(cái)政年度的核心通脹率預(yù)估均為1.8%，看來(lái)也過(guò)高。

鑒于通脹率遠(yuǎn)低于央行2%的目標(biāo)，通脹展望的任何下調(diào)都將支持央行維持超寬松貨幣政策。矛盾的是，日本央行批評(píng)者認(rèn)為，寬松政策持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，調(diào)整政策以降低副作用的必要性就越大。

副作用

如果日本央行暗示對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力下降、債券和股票市場(chǎng)遭到扭曲，或者刺激措施整體可持續(xù)性的擔(dān)憂加大，都可能預(yù)示政策調(diào)整即將到來(lái)。

日本央行上一次改變其政策框架是在2016年9月，當(dāng)時(shí)推出了收益率曲線控制政策。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)Yuki Masujima表示，一連串的新聞報(bào)道顯示決策者正在研究如何減少寬松政策的副作用，但不是立即采取行動(dòng)。他說(shuō)：“7月采取行動(dòng)顯然為時(shí)過(guò)早，但看來(lái)央行或開(kāi)始為臨近年底時(shí)可能的政策調(diào)整打下基礎(chǔ)。”

購(gòu)債操作

日本央行實(shí)際上已經(jīng)減少了購(gòu)債規(guī)模，令其約80萬(wàn)億日元(7200億美元)年度持債規(guī)模增量指引形同虛設(shè)。但央行的收益率曲線控制政策正在面臨考驗(yàn)。

有報(bào)道暗示日本央行可能微調(diào)收益率曲線控制政策，以允許長(zhǎng)期利率更自然地上升，或?qū)ζ滟?gòu)債方式進(jìn)行操作層面的改變。但風(fēng)險(xiǎn)是，任何被視為政策正�；�的傾向都會(huì)推高日元匯率，從而破壞通貨再膨脹的努力，同時(shí)也會(huì)損害日本出口商和股市。

任何鷹派傾向也可能對(duì)日本基金持有的約269.5萬(wàn)億日元(2.4萬(wàn)億美元)海外債券產(chǎn)生影響，從而影響全球收益率。日本收益率上升可能促使資金回流國(guó)內(nèi)，尤其是鑒于美元投資的貨幣對(duì)沖成本仍然居高不下。

接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，當(dāng)日本央行確實(shí)調(diào)整政策時(shí)，最可能的舉措是將10年期收益率目標(biāo)從零水平上調(diào)，但這可能要到明年才會(huì)實(shí)施。

購(gòu)買(mǎi)ETF

日本央行購(gòu)買(mǎi)交易所交易基金(ETF)的操作正在對(duì)傳統(tǒng)藍(lán)籌指標(biāo)日經(jīng)225指數(shù)的成份股產(chǎn)生不可忽視的影響�！度战�(jīng)新聞》上周報(bào)道稱，央行可能會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多追蹤東證指數(shù)的ETF。這將對(duì)迅銷、軟銀和發(fā)那科等日經(jīng)225指數(shù)權(quán)重股來(lái)說(shuō)是壞消息。

鑒于日本央行之前有過(guò)類似的調(diào)整股票購(gòu)買(mǎi)操作，再度調(diào)整不會(huì)是件難事。

《日銀決議要關(guān)注那些？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0801/127511.htm