7月月中以來油價(jià)大幅下跌的主要原因是對(duì)沖基金以及其他基金經(jīng)理進(jìn)行了一波清算，拋售了他們之前持有的原油期貨多頭頭寸。2周之前，投資者大幅削減原油多頭頭寸，周度降幅達(dá)到1一年多以來最高。路透分析指出，原油頭寸的轉(zhuǎn)變主要集中在削減多頭，而不是增加空頭，這就表明投資者在獲利了結(jié)，而不是認(rèn)為一波深跌將要來臨。

多頭頭寸減少在最近幾周一直在推低油價(jià)，但是也讓油市釋放了一些看多情緒。投資者們之前對(duì)原油過度看漲，因此多頭頭寸的減少是市場(chǎng)更加平衡，這意味著現(xiàn)在油價(jià)上漲空間更大。

上周，基金經(jīng)理們?cè)俅伍_始買入看漲頭寸，布倫特原油期貨凈多頭頭寸增加了超過4%。恰逢油價(jià)回升，這表明石油投資者們認(rèn)為價(jià)格調(diào)整已經(jīng)足夠。Macro Risk Advisors LLC的首席能源策略師Chris Kettenmann接受彭博采訪時(shí)表示，這一走勢(shì)跟我們之前呼吁在逢低買入的建議一致。我們一直都有說，在7月份市場(chǎng)拋售的時(shí)候增加多頭頭寸。

實(shí)物市場(chǎng)為我們看多原油提供了充滿信心的理由。委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量正在持續(xù)下滑，再加上利比亞和尼日利亞交替出現(xiàn)供應(yīng)中斷問題，這些因素將令原油市場(chǎng)保持供應(yīng)緊張。

主要還看特朗普

但是能過決定實(shí)物原油市場(chǎng)供需平衡的最主要因素是美國制裁將導(dǎo)致伊朗石油損失多少。也就是說，特朗普政府對(duì)接下來油市的走向?qū)�產(chǎn)生很大的影響。巴克萊在一份報(bào)告中寫道，未來幾個(gè)月，美國政策制定者將在指導(dǎo)全球油價(jià)方面發(fā)揮比我們最近記憶中還要大的影響。盡管如此，他們認(rèn)為，如此大規(guī)模的供應(yīng)中斷可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)如此之大，以至于美國政府會(huì)在第二輪和第三輪制裁中有所放松。

換句話說，由于伊朗供應(yīng)受到制裁損失，未來幾個(gè)月油價(jià)飆升的可能性很大，但是由于特朗普政府可能會(huì)由于油價(jià)高企的政治壓力而被迫放松伊朗的制裁。也就是說，油價(jià)未來幾個(gè)月會(huì)面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，但是明年的話，就會(huì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

但是美國政府現(xiàn)在更關(guān)注11月份中期選舉，這意味著它可能會(huì)比2019年更早得采取對(duì)伊朗更為溫和的措施。因?yàn)槭�油庫存已�?jīng)不再像今年早些時(shí)候那樣快速下降，而且特朗普可能也并不會(huì)對(duì)伊朗實(shí)施“石油零出口”的政策，可能原油價(jià)格飆升的可能性不大。

下行風(fēng)險(xiǎn)有限

美國政府對(duì)政治壓力的恐懼可能會(huì)降低原油的上行風(fēng)險(xiǎn)。但是美銀美林卻認(rèn)為，原油價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)也“相對(duì)有限”。原油市場(chǎng)可能在2018年下半年出現(xiàn)40萬桶/天的供應(yīng)缺口。原油庫存可能不會(huì)那么快下降，但是庫存也沒有在增長(zhǎng)。EIA原油庫存目前處于三年多以來最低水平，而OECD整體庫存目前正處于5年平均水平附近。

美銀美林表示，歐佩克希望布倫特原油期貨曲線仍然保持“現(xiàn)貨溢價(jià)”的狀態(tài)，因?yàn)檫@樣能夠降低波動(dòng)性，也能夠懲罰遠(yuǎn)期石油賣家，美國頁巖油行業(yè)大部分都是遠(yuǎn)期賣家，然后讓現(xiàn)貨賣家受益，而大部分歐佩克+產(chǎn)油國都是現(xiàn)貨賣家。通過確保原油現(xiàn)貨價(jià)格高于未來6-12個(gè)月的期貨價(jià)格，歐佩克基本上可以確保石油賣出價(jià)格高于美國頁巖油生產(chǎn)商。

考慮到這一點(diǎn)，歐佩克將調(diào)整產(chǎn)量，以避免市場(chǎng)出現(xiàn)期貨溢價(jià)。為此，他們需要避免原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩。長(zhǎng)話短說，因?yàn)闅W佩克+成員國的利益，原油價(jià)格并沒有多大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

總之，美國可能尋求避免油價(jià)飆升，而歐佩克可能會(huì)試圖阻止油價(jià)下跌。 美林美銀預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格會(huì)維持區(qū)間波動(dòng)到年底，平均價(jià)格為70美元/桶。

《投資者削減原油多頭頭寸 油市保持供應(yīng)緊張》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0801/127409.htm