7月下旬，油價(jià)有了短暫的喘息機(jī)會(huì)。但是，油價(jià)調(diào)整可能只是暫時(shí)的緩兵之計(jì)，而不是另一次經(jīng)濟(jì)衰退的開始。

分析師稱，油價(jià)遭遇7月份拋售后迎來買點(diǎn)

7月30日，WTI原油價(jià)格兩周來首次突破每桶70美元，因擔(dān)心供應(yīng)中斷而再次出現(xiàn)上漲。7月中旬油價(jià)大幅下跌的部分原因是，對(duì)沖基金和其他基金經(jīng)理紛紛拋售原油期貨多頭頭寸，紛紛進(jìn)行清算。

兩周前，投資者大幅削減原油多頭頭寸，為一年多時(shí)間以來單周最高拋售量。正如外媒所指出的那樣，頭寸調(diào)整的重點(diǎn)是減少多頭頭寸，而不是增加空頭頭寸。這表明投資者在獲利了結(jié)，而不是相信經(jīng)濟(jì)即將陷入深度衰退。

凈多頭頭寸的減少在這幾周內(nèi)幫助壓低了油價(jià)，但也讓期貨市場(chǎng)失去了一些動(dòng)力。投資者對(duì)他們的頭寸變得過于樂觀，因此凈多頭頭寸減少使市場(chǎng)更加平衡。這意味著，現(xiàn)在油價(jià)上漲的空間更大了。

上周，基金經(jīng)理們又開始大舉做多，布倫特原油的凈多頭增加超過4%，與此同時(shí)油價(jià)也出現(xiàn)了回升。這表明，石油交易商認(rèn)為，油價(jià)的調(diào)整幅度已經(jīng)夠大了。宏觀風(fēng)險(xiǎn)顧問公司(Macro Risk Advisors LLC)首席能源策略師克滕曼(Chris Kettenmann)表示：“這種情況符合我們的呼吁，即7月份是抄底的時(shí)候了。我們一直在明確表示，投資者應(yīng)該在7月份拋售潮時(shí)增加多頭倉位。”

油價(jià)上行空間收窄，但下行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)有限

現(xiàn)貨市場(chǎng)給出了對(duì)油價(jià)上漲持有信心的理由。委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量持續(xù)下滑，再加上利比亞和尼日利亞的產(chǎn)量持續(xù)下滑，將使石油的供應(yīng)吃緊。

但是，決定實(shí)體市場(chǎng)平衡的主要因素是，伊朗將因美國制裁損失多少石油。這意味著，特朗普政府將對(duì)石油市場(chǎng)的未來產(chǎn)生很大的影響。巴克萊在一份報(bào)告中寫道：“未來幾個(gè)月，美國政策制定者在引導(dǎo)全球油價(jià)方面將發(fā)揮比近期更大的作用。也就是說，在他們看來，如此大規(guī)模的擾亂可能會(huì)導(dǎo)致非常大的價(jià)格效應(yīng)，以至于美國政府可能會(huì)放松制裁實(shí)施的方式。這些都是第二輪和第三輪6個(gè)月要實(shí)施的制裁。

換句話說，巴克萊表示，隨著伊朗失去部分原油供應(yīng)，油價(jià)在未來幾個(gè)月很有可能飆升。但是，到2019年，由于油價(jià)上漲帶來的政治損害，特朗普政府將放松管制。這實(shí)際上意味著，油價(jià)將在接下去幾個(gè)月面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，但明年將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

然而，特朗普政府可能更關(guān)心11月的中期選舉，這意味著其可能會(huì)采取更溫和的立場(chǎng)，而不是希望在2019年之前與伊朗進(jìn)行面對(duì)面的較量。由于石油庫存下滑速度已經(jīng)不及今年年初，再加上特朗普政府可能不會(huì)繼續(xù)奉行伊朗“零”石油出口的政策，或許油價(jià)不太可能飆升。

對(duì)政治損害的恐懼可能會(huì)降低石油的上行風(fēng)險(xiǎn)。但美銀美林辯稱，油價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)“也相對(duì)有限”，這表明，2018年下半年，石油市場(chǎng)每天的供應(yīng)缺口可能在40萬桶左右。石油庫存可能不會(huì)再快速下降，但也不會(huì)上升那么多。美國能源情報(bào)署(EIA)的原油庫存目前處于三年多來的最低水平，而就經(jīng)合組織(OECD)整體而言，原油庫存正處于五年平均水平附近。

美銀美林表示，OPEC將希望確保布倫特原油期貨曲線仍處于現(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)，因?yàn)檫@降低了波動(dòng)性，且能懲罰遠(yuǎn)期石油賣家，主要是美國頁巖油行業(yè)，并使現(xiàn)貨賣家受益，大部分是OPEC+的。通過確保現(xiàn)貨價(jià)格高于6個(gè)月或12個(gè)月的石油合約，OPEC基本上可以以高于美國頁巖油開采商的價(jià)格出售石油。

考慮到這一動(dòng)態(tài)，OPEC將調(diào)整產(chǎn)量，以避免市場(chǎng)出現(xiàn)期貨溢價(jià)。為此，他們將需要避免市場(chǎng)供應(yīng)過剩。長(zhǎng)話短說，由于OPEC成員國的利益，油價(jià)沒有太多的下行風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，美國可能會(huì)尋求避免油價(jià)飆升，而OPEC可能會(huì)設(shè)法阻止拋售。美銀美林預(yù)計(jì)，布倫特原油的價(jià)格將在年底前“區(qū)間波動(dòng)”，平均為每桶70美元。

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